Așteptați 10 secunde, pierdeți 1 milion de dolari pe piețele zdruncinate de volatilitate

(Bloomberg) — Adăpostit într-o cameră de hotel Hyatt din Caraibe, John McClain și-a scos laptopul duminică după-amiază și a început să tranzacționeze obligațiuni. Aceasta ar fi trebuit să fie o vacanță de familie pentru McClain, dar, cu falimentele băncilor îngrămădite și autoritățile americane grăbindu-se să stăpânească panica, asta era acum eliminată. Trebuia să revizuiască portofoliul de 2.4 miliarde de dolari pe care l-a gestionat pentru clienții de la Brandywine Global Investment Management și să-l revizuiască rapid.

Cele mai citite de la Bloomberg

În Manhattan, Craig Gorman a văzut și el ce urma. A alergat la biroul fondului său speculativ din Park Avenue și și-a pornit computerul la ora 6:11 Timp de trei zile consecutive, Gorman, un partener fondator la Confluence Global Capital, a făcut schimburi aproape fără oprire, mâncând în timp ce se uita la cele XNUMX monitoare ale sale și se furișa. în pui de somn care aveau să se termine brusc atunci când ping-urile îl alertau asupra schimbărilor bruște de preț sau a știrilor.

Au fost multe săptămâni sălbatice în istoria finanțelor, dar puține în memoria recentă ca aceasta. Pe măsură ce nervozitatea s-a răspândit rapid cu privire la sănătatea sectorului bancar din SUA până în Europa - o îngrijorare care abia se înregistrase pentru majoritatea investitorilor cu doar câteva zile mai devreme - piețele s-au zguduit. Au existat mișcări bruște ale prețurilor acțiunilor bancare, datoriilor corporative și mărfurilor, dar nicăieri haosul nu a fost mai acut decât pe piața de 24 de trilioane de dolari pentru trezoreria SUA.

Randamentele bancnotei pe doi ani au scăzut luni cu mai mult de jumătate de punct procentual, au crescut cu peste un sfert de punct marți și au scăzut din nou miercuri, în timp ce investitorii și-au recalibrat frenetic cât mai mult, dacă este cazul, Rezerva Federală ar crește ratele dobânzilor. Schimbările au fost atât de violente – chiar până la încheierea tranzacțiilor de vineri – le-au depășit pe cele declanșate de prăbușirea Lehman Brothers, 9/11, de izbucnirea bulei dot.com și de crizele piețelor emergente din anii 1990.

Povestea continuă

S-au făcut furori. Un grup select care includea furnizori de ETF-uri de tip boutique Quadratic Capital Management a obținut profituri rapide. Pentru alții, au existat pierderi pedepsitoare. Fondurile quantitative conduse de Schroder Investment Management Europe SA și AlphaSimplex Group LLC au fost lovite. La Brevan Howard Asset Management, unii manageri de bani au suferit pierderi atât de mari încât li s-a ordonat să înceteze tranzacționarea. Și pentru veteranul comerciant Adam Levinson, vestea a fost și mai proastă. Își închide fondul speculativ macro Graticule Asia după ce a pierdut mai mult de 25%.

Toate acestea fac un lucru clar: într-o piață devenită mai volatilă de reglementările post-2008 care au redus tranzacțiile de către băncile de pe Wall Street, mizele sunt mari în fiecare minut al fiecărei zile de tranzacționare în momente ca acesta.

„Este nebun”, a spus Tony Farren, director general la Mischler Financial Group din Stamford, Connecticut, care și-a început cariera pe Wall Street în anii 1980. Chiar și o întârziere de 10 secunde poate face sau întrerupe o tranzacție chiar acum, a spus el. „Poți avea dreptate și totuși să pierzi un milion de dolari.”

Trăgaciul

Totul a început, în multe privințe, pe 7 martie, ziua în care președintele Fed, Jerome Powell, și-a semnalat Congresului hotărârea sa de oțel de a intensifica înăsprirea politicilor pentru a domoli inflația. Acest lucru a cimentat așteptările pentru o nouă majorare a ratei dobânzii și a împins randamentele pe doi ani peste 5% pentru prima dată din 2007. Așa că, când problemele din sectorul bancar regional au început să apară doar câteva zile mai târziu, mai întâi cu Silvergate Capital și apoi cu Silicon Valley Bank, mulți investitori au fost prinși neprevăzuți. Scăderea de luni a randamentului pe doi ani a fost cea mai mare din 1982.

Până miercuri, tulburările noi de la Credit Suisse Group AG au declanșat un alt zbor global către siguranță, conducând și mai mult randamentele în scădere. În scurtul interval de o săptămână, piețele ratelor s-au schimbat dramatic. Așteptările că vor mai exista câteva luni de majorări ale Fed, inclusiv la o reuniune de politică de săptămâna viitoare, dispăruseră. În schimb, comercianții se așteaptă acum la mai mult de jumătate de punct de reduceri ale ratei de referință ale Fed până la sfârșitul anului. Lucrurile au devenit atât de haotice în contractele futures pe piața monetară miercuri, încât tranzacționarea a fost oprită pentru scurt timp.

Căderea

Pentru Priya Misra, tremurul de pe Wall Street avea paralele de rău augur cu zilele întunecate din 2008, când ea a servit ca strateg la Lehman, în timp ce acesta s-a prăbușit. În săptămâna până la 15 martie, băncile au împrumutat 165 de miliarde de dolari de la cele două facilități de protecție ale Fed pentru a-și proteja finanțele în timp ce deponenții nervoși au smuls numerar.

Misra, șeful global al strategiei ratelor la TD Securities din New York, a anulat o călătorie de afaceri pe Coasta de Vest și a început să se trezească la ora 3 dimineața pentru a scana mișcările pieței din Europa și Asia. Obligațiunile se legănau sălbatic și acolo.

„Toate planurile au ieșit pe fereastră”, a spus Misra. „Cu fiecare mișcare din piață sau titlu, este ca și cum tensiunea arterială crește sau scade.”

Odată cu o volatilitate mai mare, au fost expuse crăpăturile pieței, de la finanțarea în dolari americani până la trezoreriile subiacente, unde spread-urile dintre oferte și oferte s-au lărgit. În mod ciudat, acțiunile au fost în mare parte scutite de haos. S&P 500 a măcinat mai sus în cursul săptămânii.

Rătăcitorii

La fel ca toate crizele recente ale pieței, quants au apărut – în ochii unora – ca ticăloșii piesei. Acești critici spun că jucătorii sistematici, cum ar fi Commodity Trading Advisors, au exacerbat volatilitatea datorită pariurilor lor mari și prost timp pe rate mai mari. Pe măsură ce Treasuries a organizat un miting dramatic, mulțimea cu bani rapidi a trebuit să se grăbească pentru ieșire dintr-o dată.

Pierderile au fost uluitoare. Un indice CTA Societe Generale a scăzut cu 8% în trei sesiuni până luni. Perdanții includ Fondul de strategie pentru viitor gestionat de 2.7 miliarde de dolari al AlphaSimplex Group. După ce a crescut anul trecut prin pariuri pe rate mai mari, a scăzut cu 7.2% numai luni, conform datelor Bloomberg, cel mai mult de la debutul său din 2010.

„Am fost de partea greșită”, a spus Kathryn Kaminski, strateg șef de cercetare și manager de portofoliu la AlphaSimplex. „Această tranzacție cu obligațiuni scurte a funcționat timp de 15 luni. La un moment dat, tendințele se sparg și acesta ar putea fi punctul.”

Ca grup, fondurile speculative macro au pierdut 4.3% în săptămâna până miercuri, cea mai proastă scădere din 2008, potrivit indicelui HFRX Macro/CTA.

Castigatorii

Pe măsură ce piața a luat-o peste cap, Nancy Davis, fondatoarea Quadratic, abia și-a putut ascunde entuziasmul. ETF-ul ei de 802 milioane USD pentru volatilitatea ratei dobânzii și acoperirea inflației, care investește în obligațiuni legate de inflație și caută să profite de pe urma unei volatilități mai mari, a crescut cu 15% în săptămâna până miercuri.

„Ne plac mișcările mari”, a spus Davis. "Aduceți-l."

Înapoi în Caraibe, lui McClain îi era imposibil să părăsească hotelul.

El și familia lui se aflau în Punta Cana, o stațiune de la marginea de est a Republicii Dominicane. El făcea schimburi din camera lui în timpul zilei și apoi, când fiicele lui se urcau în pat noaptea, se strecura pe balcon și mai schimbă ceva.

Îngrijorat că o recesiune ar putea ajunge în curând, McClain se grăbea să-și protejeze portofoliul, inclusiv BrandywineGlobal Corporate Credit Fund, care a depășit 97% dintre echivalenti în ultimii cinci ani în datele compilate de Bloomberg.

La sediul Brandywine din Philadelphia, colegul lui McClain, Jack McIntyre, răsufla uşurat. Managerul de 30 de miliarde de dolari a plasat recent un pariu pe trezorerie pe termen mai lung, ceea ce a ajutat la protejarea fondurilor sale de mișcările săptămânii.

„Dacă am fi de scurtă durată”, a spus McIntyre, „aș fi mult mai stresat”.

-Cu asistența lui Michael MacKenzie, Jessica Menton, Nishant Kumar, Denitsa Tsekova, Emily Graffeo, Ruth Carson și Garfield Reynolds.

Cele mai citite din Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP