(Bloomberg) — O „scădere cathartică” a pieței de valori ar putea duce la S&P 500 în scădere cu 10% în prima jumătate a anului, deoarece Rezerva Federală înăsprește politica monetară și multiplii de evaluare se comprimă, potrivit Chris Harvey, șeful strategiei de acțiuni. la Wells Fargo & Co.
Cele mai citite de la Bloomberg
Harvey s-a alăturat podcast-ului Bloomberg „What Goes Up” pentru a vorbi despre acest lucru și despre alte elemente ale perspectivei sale pentru 2022. Mai jos este o transcriere condensată și ușor editată a conversației. Faceți clic aici pentru a asculta emisiunea completă și abonați-vă la podcasturi Apple, Spotify sau oriunde ați asculta.
Î: A fost rezonabilă reacția pieței la minutele Fed de miercuri?
R: Este o reacție rezonabilă. De ceva vreme, oamenii se întrebau dacă Fed avea mijloacele și voința de a lupta împotriva inflației. S-a vorbit prea mult despre tranzitorie. Powell a retras de curând acea frază sau a spus că va retrage acea frază. Și atunci când asculți procesele-verbale, ele înseamnă afaceri. Și oamenii își dau seama în sfârșit că Fed va face ceea ce trebuie să facă pentru a lupta împotriva inflației, iar asta este îngrijorător.
Dar, mai important, ce se întâmplă cu adevărat sub suprafață și în spatele scenei - trebuie să fii foarte, foarte atent la ratele reale. Ceea ce am observat tot anul trecut este că, pe măsură ce ratele reale merg, o mare parte din prețul relativ de pe piața de acțiuni merge. Deci ratele reale cresc, că comerțul ciclic funcționează. Ratele reale scad, iar acel comerț de lungă durată sau de creștere tehnologică funcționează. Și ceea ce se întâmplă chiar acum este că ratele reale cresc, tehnologia și creșterea ridicată se răspândesc. Aceasta este o mare parte a pieței.
Î: Neel Kashkari de la Fed, care în mod tradițional a fost foarte dovish, se așteaptă la două excursii în 2022. Este într-o oarecare măsură ca apa rece la față?
R: Anul trecut, am fost puțin uluit pentru că ne uitam și ascultam transcrieri, ne uitam la prețuri. Nu văzusem niciodată – în cele peste două decenii petrecute pe Wall Street – acest tip de mediu de stabilire a prețurilor. La un moment dat, l-am întrebat pe unul dintre asociații mei: „Hei, dă-mi o mână de acțiuni care cresc prețurile”. El a spus, alegeți oricare trei. Și la sfârșitul zilei, am fost surprins că a durat atât de mult până ca Fed să reacționeze. Dar acum Fed reacționează și vedeți pragul de rentabilitate și vedeți că așteptările inflaționiste scad.
S-a vorbit mult despre stagflație acum două, trei, patru luni. Trebuie să eliminați stagflația de pe masă, deoarece Fed se luptă cu inflația. Celălalt lucru care se întâmplă este că 1 februarie începe Anul Nou Chinezesc. Atunci mărfurile încep să încetinească în SUA. Nu spun că lanțul de aprovizionare va fi remediat, dar de fapt ceea ce credem că se va prinde piața este: am văzut o presiune maximă sau o congestie maximă? Vom putea face unele îmbunătățiri? Și dacă da, asta este foarte important, deoarece are ramificații semnificative pentru prețuri, multipli și marje.
Î: Vă așteptați la o corecție de 10% până la ora de vară. Ce te face încrezător în această predicție?
R: Există o credință generalizată că piața se poate îndoi, dar nu se poate rupe. Piața poate scădea cu 5%, putem trece peste 50 de zile, putem atinge 100 de zile, dar chiar nu ne putem prăbuși. Ei bine, suntem în al doilea an de recuperare și, de obicei, în al doilea an de recuperare ai compresii multiple și se întâmplă multe alte lucruri interesante. Ceea ce ai este decelerarea creșterii, ai o Fed mai agresivă, faci comparații foarte dificile și ai speculații.
Unul dintre lucrurile care a ajutat multe dintre aceste nume este că ați avut performanță în căutarea banilor - când performanța nu este acolo, atunci banii dispar. Și credem că oamenii vor vinde slăbiciunea pentru prima dată după ceva timp din motive fundamentale, din motive tehnice. Un alt cuvânt operativ pentru 2022 este normalizare. Vom folosi acest cuvânt din nou și din nou.
Î: Ce recomandați clienților unde ar trebui să fie investiți?
R: Ceea ce le spunem, de la nivelul de 5,000 de picioare, este că vrei să crești calitatea și vrei să cobori în risc. Și când vorbim despre calitate, sunt companii cu bilanţuri mai bune, vrei numerar în bilanţ, vrei mai puţină pârghie, vrei echipe de management mai bune, administratori buni ai capitalului. Și atunci vrei să stai departe de poveștile laice sărace. Deci doriți să vă concentrați pe marje de profit mai atractive. Și vrem doar să stăm departe de poveștile mai riscante pentru că pur și simplu nu credem că ești plătit. Acum un an și jumătate, asta era o altă poveste. În acest moment, nu ești plătit pentru asta.
Suntem mult mai concentrați pe factori și stil. Și unul dintre lucrurile care ne plac la calitate este unul, că nu plătiți. Nu plătiți din nas pentru o calitate mai bună. În al doilea rând, ești târziu în ciclu și, de obicei, târziu în ciclu este momentul potrivit pentru calitate - calitatea se descurcă mai bine atunci când creșterea încetinește, spre deosebire de începutul ciclului, unde creșterea se accelerează cu adevărat. Și ultimul lucru este că calitatea face mult mai bine în dezavantaj. Poți participa la partea pozitivă, dar într-adevăr ne concentrăm pe dezavantaj, iar calitatea ar trebui să te ajute în acea bandă de jos. Deci, chiar vrei să asumi mai multă calitate, vrei să reduci riscul din portofoliu. Este timpul să începeți să faceți niște pulbere uscată pentru o zi ploioasă.
Î: Comerțul cu creșterea la orice preț este mort definitiv?
R: Ce se întâmplă pe piața de acțiuni, indiferent dacă vă place sau nu, este că banii urmăresc performanța, iar atunci când performanța nu este acolo, banii pleacă. Deci trebuie să vezi că spălarea. Am dori să vedem o repreciere a tarifelor reale. Ne-am dori să ne vedem mișcând mai departe în timp. Ne-ar plăcea să vedem o altă scădere a performanței. Și apoi am dori să vedem că — voi folosi o expresie grafică foarte drăguță — acea vomă cathartică în care în sfârșit vedem vânzătorii epuizați și lichidările finale.
Este greu de spus că se va întâmpla la această dată în acest moment. Nu, nu știm. Dar acestea sunt indicatoarele pe care le folosim. Și ceea ce am spus anul acesta este că credem că acțiunile cu creștere la orice tip de preț vor avea o primă jumătate grea, deoarece ratele reale vor crește și din cauza a ceea ce vedeți astăzi. Dar am lăsat ușa deschisă pentru a doua jumătate, pentru că puteai vedea o economie în scădere, puteai vedea acea reprețuri și puteai vedea acea suflare cathartică sau puteai vedea vânzătorii epuizați.
Click aici pentru a asculta podcastul integral.
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/veteran-equity-strategist-expects-cathartic-173019739.html