Designul unic al fondului Vanguard este pe cale să obțină concurență

(Bloomberg) — Structura de fond unică, care a ajutat la transformarea Vanguard Group în al doilea cel mai mare administrator de ETF din lume, poate fi pe cale să devină mult mai puțin unică.

Cele mai citite de la Bloomberg

Un administrator de active multi-boutique a solicitat săptămâna aceasta permisiunea de a crea ETF-uri ca o clasă de acțiuni a fondurilor sale mutuale din SUA, cu scopul de a reproduce un model pe care Vanguard l-a folosit exclusiv de mai bine de două decenii.

În cei mai simpli termeni, această structură transpune faimoasa eficiență fiscală a unui ETF în fondul mutual, curățând în mare măsură pe acesta din urmă de câștigurile impozabile. În afara industriei, a primit puțină atenție, dar Vanguard a folosit designul - în întregime legal - pentru a reduce câștigurile de capital raportate de fondurile sale de mai bine de 20 de ani.

Firma fondată de Jack Bogle deține un brevet din 2001 care face dificilă reproducerea acestuia de către concurenți – o protecție care expiră în mai.

Citește mai mult: Vanguard a obținut un brevet care își curăță fondurile mutuale de impozite

Odată cu expirarea brevetului care se profilează, industria fondurilor a fost plină de speculații cu privire la firmele care ar putea încerca să urmeze manualul Vanguard. PGIA, filiala americană a managerului de active australian Perpetual Ltd., arată ca una dintre primele.

Într-un dosar din data de marți, a cerut Comisiei pentru Valori Mobiliare și Burse o scutire de la regulile actuale pentru a adăuga ETF-uri la clasele de acțiuni ale fondurilor sale mutuale gestionate în mod activ. Este puțin diferit de Vanguard, care a folosit vreodată structura doar în fondurile care urmăresc indicele.

Dacă este aprobată, scutirea s-ar putea aplica la 20 de produse cu aproximativ 10 miliarde de dolari, repartizate între cele cinci filiale americane ale PGIA - Barrow Hanley Global Investors, JO Hambro Capital Management, Regnan, Trillium Asset Management și Thompson, Siegel & Walmsley.

Povestea continuă

„Vanguard are 70 de strategii și active de 2 trilioane de dolari” în ETF-urile sale, a declarat Robert Kenyon, COO al PGIA, într-un interviu la conferința ETF Exchange din Miami, Florida. „Sunt singurii care pot face asta în acest moment. Deci, deschide o oportunitate care este atractivă pentru restul lumii”, dacă PGIA are succes, a spus el.

Vanguard nu a răspuns la o solicitare de comentariu.

Din punct de vedere tehnic, structura ETF-in-un-fond mutual a fost întotdeauna disponibilă pentru alți emitenți – cu condiția ca aceștia să fi convenit asupra unui acord de licență cu Vanguard, împreună cu obținerea scutirii de la SEC. Cu toate acestea, niciun manager nu pare să fi implementat-o, sugerând că au eșuat în unul sau ambii pași.

„Un motiv este că ar putea fi dificil să se asigure utilizarea brevetului de la Vanguard”, a spus Nick Elward, șeful departamentului de produse instituționale și ETF-uri la Natixis Investment Managers. „Un alt motiv ar putea fi că există o întrebare dacă SEC va aproba vreodată acest lucru pentru activ.”

Scutirea actuală de scutire a Vanguard se aplică numai ETF-urilor din clasa de acțiuni în formă pasivă. Gigantul de gestionare a activelor însuși a solicitat scutire pentru a utiliza structura în strategii active în 2015, dar nu a reușit să obțină aprobarea SEC.

Într-o întorsătură amară pentru potențialii imitatori ai Vanguard, nu doar fondurile active privesc SEC. De când scutirea a fost acordată firmei din Malvern, Pennsylvania, cu toți acești ani în urmă, autoritatea de reglementare a dezvoltat îngrijorări legate de conflictele de interese între clasele de acțiuni.

În 2012 și 2015, VanEck a solicitat scutire pentru a oferi clase de acțiuni ETF indexate, dar nu a fost niciodată acordată. Și în modificările radicale ale regulilor introduse în 2019 pentru a facilita lansarea ETF-urilor, SEC a păstrat în mod deliberat necesitatea ca emitenții să solicite o scutire dacă doreau să urmărească ETF-uri într-o structură cu mai multe clase de acțiuni.

„SEC nu are nicio obligație de a acorda scutirea solicitată”, a declarat Jeremy Senderowicz, acționar la firma de avocatură Vedder Price. „Faptul că această cerere a fost depusă nu înseamnă că SEC o va acorda.”

Într-o secțiune a dosarului său, PGIA încearcă să abordeze „preocupările exprimate de Comisie și de personalul acesteia”. Aceasta include asigurarea faptului că orice costuri suportate de o clasă a unui fond sunt alocate numai acelei clase, mai degrabă decât transferul sau distribuirea sarcinii pe toate clasele.

„Aș fi foarte surprins dacă vom vedea că acest lucru este susținut, în special pentru următoarele câteva luni, în timp ce personalul SEC îl analizează”, a declarat Michael Barolsky, șeful serviciilor de reglementare la US Bank Global Fund Services. „Dar în orice caz, ar putea aduce o anumită certitudine utilă industriei cu privire la rolul viitor al ETF-urilor clasei de acțiuni.”

(Actualizări pentru adăugarea graficului. O versiune anterioară a corectat activele totale gestionate ale produselor PGIA care ar putea beneficia de scutire)

Cele mai citite din Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP