Industria din amonte Eyeing returnează mai mult decât platformele

Câștigurile din al doilea trimestru pentru producătorii din amonte tranzacționați la bursă se scurg, iar profitabilitatea a revenit în sectorul energetic. Între timp, oficialii guvernamentali au trimis mesaje mixte sectorului din amonte, dorind o reducere temporară a aprovizionării cu scopul de a scădea prețurile, rămânând în același timp bajori pe combustibilii fosili în general. Răspunsul industriei: mulțumesc, dar nu mulțumesc (un mod politicos de a spune). Producătorii au ținut în mare măsură cursul stabilit cu ani în urmă către rentabilitate și reducerea presiunii din partea administrației Biden. A fost tentant pentru producători să mărească producția pe fondul prețurilor petrolului de peste 100 de dolari și ale gazului cel mai ridicat din 2008. Cu toate acestea, odată cu problemele lanțului de aprovizionare și lipsa forței de muncă, recursul a fost atenuat.

Fluxul de numerar rămâne rege

Potrivit celor mai recente Dallas Fed Energy Survey, condițiile de afaceri rămân cele mai ridicate din istoria sondajului. În același timp, profiturile continuă să crească. Analiștii sunt mulțumiți, iar echipele de management vorbesc cu nerăbdare despre fluxul de numerar liber, gestionarea datoriilor și răscumpărări de acțiuni. Apropo, un fapt interesant din prezentarea antero pentru investitori: majoritatea companiilor de petrol și gaze sunt acum mult mai puțin influențate decât omologii lor S&P 500. Când vine vorba de Datoria Netă la EBTDAXDAX
multipli, media majorelor este de aproximativ 0.9x, în timp ce S&P 500 are o medie de 2.8x. Majoritatea independenților pe care i-am analizat urmăreau un efect de pârghie de aproximativ 1x.

Industria ar trebui să poată ține pasul. Anul trecut, în această perioadă, mă întrebam cât de mult ar putea continua. Am observat că sondele forate, dar nefinalizate („DUC”) sunt considerate un proxy ieftin pentru locațiile profitabile ale sondelor. Cu toate acestea, la prețurile de astăzi, DUC-urile contează mai puțin decât din punct de vedere al deciziei investiționale.

Am testat prezentările actuale ale investițiilor a șase companii din amonte (alese aleatoriu) și le-am citit pentru a discerne temele cheie pe care le comunică investitorilor. Adăugarea de noi platforme la mix nu era pe niciuna dintre agendele lor. Nimeni nu a anunțat o revizuire a planurilor lor de investiții de la începutul anului, chiar și pe fondul schimbărilor din ultimele cinci luni.

Au existat unele companii care au accelerat planurile, dar nu multe. Acest citat din Fed Energy Survey a fost reprezentativ pentru sentimentul în acest domeniu:

„Animozitatea guvernului față de industria noastră ne face să fim reticenți în a urmări noi proiecte.”

În prezent, în SUA există 752 de platforme Shaleexperts.com. La începutul lunii martie, cu o săptămână înainte ca pandemia să-și facă ravagii în industrie – au fost 792. Da – încă nu am atins numărul platformelor pre-pandemie. Pentru a porni, platformele sunt relativ mai puțin productiv pe platformă, în primul rând pentru că majoritatea locațiilor noi de foraj sunt mai puțin atractive și productive decât cele deja forate. Nici calvarul capex nu vine în ajutor. Capex la cei mai buni 50 de producători din lume este estimat să fie puțin peste 300 de miliarde de dolari în acest an, comparativ cu 600 de miliarde de dolari în 2013, potrivit lui Raymond James. 2013 a fost ultimul an în care prețurile petrolului au depășit 100 de dolari pe baril pentru anul. După cum sa spus anterior, producția ar trebui să crească, dar nu într-un ritm deosebit de rapid.

Evaluări energetice: un punct luminos

Aceste forțe din industrie și mărfuri au contribuit la ca sectorul energetic să aibă un an remarcabil și din perspectiva prețului acțiunilor și a evaluării. Randamentele au depășit toate celelalte sectoare, iar operatorii Permian au avut rezultate în vârful sectorului. În timp ce SUA au suferit al doilea trimestru consecutiv de scădere a PIB-ului, iar bursa a devenit oficial un urs, dar randamentele energetice ies în evidență.

Unii investitori par să-și schimbe tonul față de sectorul energetic pe fondul acestor rezultate, iar evaluările reflectă acest lucru. Există unii indicatori care sugerează că am putea intra într-un „super ciclu” lung pentru sectorul energetic, în care industria ar putea depăși în anii următori. Rezultă că pentru a realiza sentimentul pe care l-am citat anul trecut și din Sondajul Fed de la Dallas:

„Avem relații cu aproximativ 400 de investitori instituționali și relații strânse cu 100. Aproximativ unul este dispus să ofere capital nou investițiilor în petrol și gaze... Această subinvestiție, împreună cu scăderea abruptă a șisturilor, va determina creșterea prețurilor în următorii doi sau trei ani. Nu cred că nimeni este pregătit pentru asta, dar producătorii americani nu pot crește cheltuielile de capital: sabia OPEC+ a lui Damocles amenință încă o nouă prăbușire a prețului petrolului în momentul în care publicul mare anunță creșteri ale cheltuielilor de capital.”

Acea profeție s-a împlinit.

Necazurile lanțului de aprovizionare

Provocarea pentru producători poate ține mai puțin de creștere și mai mult de întreținere. 94% dintre respondenții la sondajul Fed din Dallas au avut un impact negativ ușor sau semnificativ din cauza problemelor legate de lanțul de aprovizionare la firma lor. Preocupările majore cu privire la forța de muncă, șoferii de camioane, țevile de foraj și aprovizionarea carcasei, echipamentele și nisipul împiedică execuția planurilor de foraj existente, ca să nu mai vorbim despre extindere.

„Problemele legate de lanțul de aprovizionare și lipsa forței de muncă persistă. Anumite materiale sunt greu de accesat, ceea ce ne împiedică capacitatea de planificare, în lipsa dorinței de a ne abate de la anumite practici istorice legate de standardele de calitate.” – Respondentul Fed din Dallas

Cu toate acestea, stocurile globale continuă să scadă. Administrația pentru Informații Energetice din SUA perspective energetice pe termen scurt se așteaptă ca producția să ajungă din urmă, dar pare mai greu de imaginat că acum și nimeni nu știe exact cum va arăta în SUA. EIA a recunoscut că pragurile de preț la care sunt implementate semnificativ mai multe platforme reprezintă o incertitudine cheie în previziunile lor.

Cine știe cât mai mult timp companiile din amonte vor continua să renunțe la administrație sau, în cele din urmă, vor încerca să-și accelereze planurile de creștere ca răspuns la prețurile mărfurilor? Banda de contracte futures NYMEX din decembrie 2026 este de peste 70 USD chiar acum. Există o mulțime de puțuri potențial profitabile care urmează să fie forate acolo cu petrol de 70 de dolari. Cu toate acestea, echipele de management știu prea bine că prețurile se pot schimba rapid. Vom vedea.