Obligațiunile guvernamentale din SUA tocmai au suferit cel mai rău trimestru din ultima jumătate de secol: iată de ce unii investitori ar putea să nu fie deranjați

Într-o singură diagramă: „Barajul s-a rupt în sfârșit”: randamentele trezoreriei pe 10 ani au crescut pentru a depăși partea de sus a canalului de tendință descendentă văzută de la mijlocul anilor 1980

Obligațiunile guvernamentale americane au pierdut 5.6% în primul trimestru, cel mai rău rezultat de la începutul evidenței în 1973, potrivit Indicele de rentabilitate totală al Trezoreriei SUA Bloomberg. Și biletul de trezorerie pe 10 ani tocmai și-a încheiat a șaptea cel mai rău trimestru de la Războiul Civil din SUA, potrivit lui Jim Reid de la Deutsche Bank, citând date care includ echivalentele bancnotei de 10 ani din 1865.

Citi: Obligațiunile guvernamentale americane au una dintre cele mai proaste perioade de după războiul civil din SUA

„Din punct de vedere istoric, când am avut trimestre neplăcute, următorul trimestru tinde să fie destul de bun”, a declarat Chris Low, economistul șef financiar al FHN, prin telefon. „Lucrul cu obligațiunile care diferă de acțiuni și mărfuri este că prețurile obligațiunilor nu pot scădea pentru totdeauna. Dacă ar face-o, economia ar înceta în cele din urmă să funcționeze. În cele din urmă, se auto-corectează.”

Mulți dintre clienții FHN „dețin sume neobișnuite, dacă nu record, de numerar” în urma măcelului de obligațiuni din primul trimestru, a spus Low. Deși ar putea exista o oarecare scădere a cererii de obligațiuni în viitor, vânzările „violente” din Treasurys nu vor descuraja administratorii de portofoliu de la fondurile instituționale, de pensii și de asigurări, care sunt sub presiune pentru a se potrivi cu indici de referință și nu pot sta la ele. prea mulți bani pentru perioade prelungite, a spus el.

Obligațiunile, un refugiu tradițional sigur, sunt clasa de active care este cel mai puternic afectată de inflația ridicată, care mănâncă randamentele fixe. Deci, vânzările agresive ale datoriilor guvernamentale din primul trimestru nu sunt prea surprinzătoare, având în vedere că inflația din SUA este la un maxim de patru decenii.

Ceea ce este surprinzător este că potențialii cumpărători s-ar putea să nu fie neapărat descurajați de acest fapt sau de vânzările recente, au spus analiștii. Deși vânzările i-au înțepat pe deținătorii de obligațiuni existenți, le oferă potențialilor investitori șansa de a reveni la prețuri relativ mai mici și randamente mai mari decât oricând în ultimii ani.

„Este nevoie de randament”, a spus Rob Daly, director de venit fix la Glenmede Investment Management. „Piața de obligațiuni nu oferă neapărat randamente ajustate în funcție de inflație – de fapt, randamentele reale sunt destul de negative, deoarece inflația rămâne ridicată – dar există un act de echilibrare care trebuie să aibă loc între activele de risc și activele refugiu.

„Va fi un moment în care cumpărătorii revin la obligațiuni, dar cât de serios revin este un semn de întrebare”, a spus Daly într-un interviu telefonic. „Piața încearcă să pună degetul pe când și de ce să cumpere piața de obligațiuni.”

Vânzarea record a obligațiunilor din primul trimestru a fost însoțită de o creștere substanțială a ratelor dobânzilor bazate pe piață, care contribuie la o încetinire a sectorului imobiliar și afectează acțiunile și mărfurile. Toți cei trei indici bursieri majori DJIA SPX COMP terminat primul sfert cu lor cea mai mare scădere procentuală în doi ani joi.

Cererea pentru refinanțare ipotecară s-a uscat, în așteptarea vânzărilor de locuințe sunt în scădere, iar companiile de bunuri imobiliare, cum ar fi producătorul de saltele Tempur Sealy International Inc.
TPX,
+ 0.47%
au emis avertismente de vânzări. Între timp, „costul finanțării crește, erodând randamentele potențiale și cântărind creșterea” – toate acestea afectând acțiunile – în timp ce numerarul rămâne „un activ valoros, deoarece nu există un loc sigur în care să fii în acest moment”, a spus Daly de la Glenmede.

Citi: „Piața imobiliară se află în stadiile incipiente ale unei schimbări substanțiale în sens invers”: vânzările de locuințe ar putea scădea cu 25% până la sfârșitul verii, potrivit acestei analize

Interesul continuu pentru obligațiuni în viitor ar pune presiune asupra randamentelor și le va împiedica să crească cu mai mult decât ar fi cazul în mod obișnuit. Rezultatul final ar fi o acțiune dus-întors între cumpărare și vânzare – similară cu ceea ce s-a văzut în această săptămână – care îi lasă pe investitori să se adapteze la rate mai mari ale dobânzilor și împiedică randamentele să crească prea departe.

Într-un e-mail către MarketWatch, strategul de rate Bruno Braizinha de la B. of A. Securities, a spus că se poate face un caz că Trezoreria pe 10 ani
TMUBMUSD10Y,
2.385%
va atinge un randament maxim „relativ scăzut” în ciclul economic actual de aproximativ, sau puțin peste, 2.5% – nu departe de locul în care este acum.

Acest lucru este scăzut, având în vedere că oficialii Rezervei Federale sunt considerați probabil să producă o creștere mai mare decât normalul de jumătate de punct procentual al ratei dobânzii în mai, plus o serie de creșteri până în 2023, încercând în același timp să reducă bilanţul băncii centrale. Comercianții stabilesc prețul cu o șansă mică ca principala țintă a ratei de politică a Fed să depășească 3% până la sfârșitul anului de la un nivel actual de 0.25% la 0.5%.

„Dacă credeți ce vă spun curba și traseele OIS, trebuie să vă așteptați ca portofoliile să fie mai conservatoare atât în ​​ceea ce privește profilurile de alocare a activelor tactice, cât și strategice”, vizând șase luni până la un an și până la trei ani, a spus Braizinha. Aceasta înseamnă că Trezoreriile „probabil să rămână susținute” chiar dacă Rezerva Federală se retrage de pe piața de obligațiuni ca cumpărător.

Totuși, inflația ridicată „schimbă utilitatea Treasury-urilor ca acoperire împotriva riscurilor pentru portofolii, astfel încât PM (administratorii de portofoliu) vor trebui să fie mai creativi în modul în care își acoperă riscurile finale”, a spus el. „Am recomandat utilizarea opțiunilor ca suprapunere la acoperirile tradiționale de lungă durată.”

Calendarul economic al SUA de săptămâna viitoare este ușor, dar evidențiat de publicarea de miercuri a proceselor-verbale de la întâlnirea Fed din 15-16 martie. Luni aduce comenzi de fabrică din februarie și comenzi de echipamente de capital de bază. Marți, sunt publicate date privind deficitul comerțului exterior din februarie, citirea finală a S&P Global a indicelui managerilor de achiziții din sectorul serviciilor din martie și indicele de servicii al Institutului pentru Managementul Aprovizionării pentru martie.

Joi aduce cereri săptămânale de șomaj și date despre creditul de consum din februarie, urmate de un raport de stocuri angro din februarie vineri.