Puține companii sunt la fel de dominante ca U-Haul, care este practic sinonim cu camioanele de închiriere folosite de către cei care se mută pe cont propriu. Și puține companii sunt la fel de anonime ca
Dar dacă investitorii se uită îndeaproape la Amerco, vor găsi multe de care să le placă. U-Haul are o poziție aproape inexpugnabilă pe piață, cu un număr de aproape 10 ori mai mare de locații de închiriere decât Penske, unul dintre rivalii săi de top. De asemenea, Amerco a construit în liniște o afacere mare de auto-stocare pentru a-și completa operațiunile de închiriere, iar această valoare nu pare să se reflecte în prețul acțiunilor sale. Acțiunile Amerco (ticker: UHAL), care au scăzut cu 29% în acest an la 515 USD, par ieftine, aducând doar de nouă ori câștigurile de 57 USD pe acțiune în anul fiscal care s-a încheiat în martie.
Amerco, însă, nu poate atrage atenția lui Wall Street. Nu există estimări de profit pentru anul fiscal curent, deoarece nu există practic nicio acoperire de către analist a acțiunilor, în ciuda valorii sale de piață de 10 miliarde de dolari.
Compania, condusă de președintele și președintele său puternic, Joe Shoen, nu se adresează comunității investiționale. Plătește un dividend minuscul, sub 1%, nu cumpără acțiuni, oferă dezvăluiri financiare limitate și refuză să-și schimbe numele nedescriptiv în U-Haul, ceea ce i-ar putea crește profilul.
Nimeni nu poate forța nicio modificare. Familia Shoen controlează compania, deținând mai mult de jumătate din acțiuni. Un trust controlat de Joe Shoen și fratele său Mark deține un pachet de 43%. Fanii Amerco spun că, pe lângă managementul capitalului, Joe Shoen, în vârstă de 73 de ani, a gestionat cu pricepere o afacere grozavă de peste 35 de ani la cârmă. Un lider conștient de costuri, el a câștigat 1 milion de dolari anul trecut, modest după standardele CEO.
„Amerco este una dintre marile afaceri care este complet necunoscută pe Wall Street. Marca este omniprezentă”, spune Steve Galbraith, director de investiții la Kindred Capital Advisors, un manager de investiții din Norwalk, Connecticut, care deține acțiunile. El crede că acțiunile valorează cu 50% mai mult decât prețul lor actual - nu este ciudat, având în vedere că au atins vârful în noiembrie anul trecut la 769 de dolari.
Alții sunt și mai optimiști. „Amerco ar trebui să tranzacționeze puțin peste multiplu de piață, având în vedere consistența afacerii și cât de puțină concurență are”, spune Bill Smead, co-manager al companiei.
Valoarea Smead
fond (SMVLX). La un multiplu de piață, acțiunea s-ar tranzacționa aproape de 1,000 USD.
Este greu să exagerezi cât de dominant este U-Haul. Compania spune că unul din cinci americani se mută în fiecare an și că 75% dintre mișcări sunt „do-it-yourself”. Nu există date despre cota de piață a închirierii de camioane, dar se crede că U-Haul are peste 50%. Rivalii includ Penske și
Grupul de buget Avis
(MAȘINĂ). U-Haul închiriază camioane și remorci (care sunt remorcate în spatele vehiculelor) în peste 23,000 de locații din SUA.
Abonează-te la știri
Previzualizarea lui Barron
Obțineți o previzualizare scurtă a poveștilor de top din revista Barron's din weekend. Vineri seara ET.
U-Haul face puțină publicitate, în mare parte pentru că camioanele și remorcile sale sunt panouri publicitare pentru serviciile sale. Prețul chiriilor la cerere locală. Reflectând migrația din California, o închiriere de camion de trei zile de la Los Angeles la Phoenix la sfârșitul acestei luni costă 566 USD, în timp ce călătoria inversă este de doar 199 USD. În total, veniturile afacerii de închiriere de camioane au crescut cu o rată anuală de 9% în ultimul deceniu.
Afacerea de auto-stocare a U-Haul este, de asemenea, impresionantă. Industria a explodat în ultimul deceniu și liderilor le place
Depozitare publică
(PSA) au generat randamente mari. „Abilitatea publicului american de a acumula gunoi este incredibilă, iar oamenii sunt incredibil de prost în ceea ce privește epurarea”, spune Smead.
| Închiriere de camioane și depozitare automată | |
|---|
| Preț recent | $515.24 |
| Schimbare YTD | -28.9% |
| 2022 EPS | $57.29 |
| 2022 P/E | 9.0 |
| Venituri 2022 (miliarde) | $5.7 |
| Valoare de piață (bil) | $10.1 |
| Datoria netă (bil) | $3.4 |
| Randament din dividende | 0.3% |
| Răscumpărări de acțiuni în 2022 | Nici unul |
| Acționari cheie | Joe și Mark Shoen (43%) |
Notă: datele din 2022 pentru anul fiscal încheiat în martie
Surse: Bloomberg; rapoarte ale companiei
Vânzările de la operațiunea de depozitare a U-Haul au crescut cu 16.5% în ultimul deceniu; amprenta sa a crescut de patru ori la aproximativ 50 de milioane de metri pătrați. Amerco a construit facilități de auto-stocare la cele mai multe dintre cele peste 2,000 de site-uri de închiriere deținute de companie, deoarece oamenii de multe ori constată că au lucruri inutile atunci când se mută. Compania a cheltuit 1 miliard de dolari pe afacere în anul fiscal 2022.
Pe baza evaluărilor unor companii precum
Depozitarea vieții
(LSI), Galbraith consideră că unitatea de auto-stocare a U-Haul, care generează aproximativ 700 de milioane de dolari în venituri anuale, ar putea valorifica cea mai mare parte din valoarea de piață a Amerco. Deci, investitorii nu plătesc mult pentru operațiunea de închiriere a camioanelor, care produce cea mai mare parte din vânzările anuale de 5.7 miliarde de dolari. Având în vedere puterea afacerii Amerco, Galbraith și Smead cred că, dacă familia Shoen vrea vreodată să vândă,
Berkshire Hathaway
(BRK.B) ar fi un cumpărător interesat.
După ce venitul net aproape s-a dublat în anul fiscal 2022, la 1.1 miliarde de dolari, unii investitori s-au întrebat dacă Amerco „câștiga exagerat”. Dar profiturile din trimestrul iunie, la 17 dolari pe acțiune, au fost puțin modificate față de nivelul din anul anterior. Unul dintre investitori este refuzul Amerco de a oferi un dividend regulat, despre care Galbraith spune că limitează grupul său de potențiali investitori. El crede că își poate permite să plătească 10 USD anual - un randament de 2%. Dividendele sale periodice – caracterizate drept oferte speciale – au totalizat doar 1.50 USD în ultimul an.
Craig Inman, un manager de portofoliu la Artisan Partners, îl laudă pe Shoen și echipa sa, dar consideră și că Amerco ar trebui să-și sporească plățile. O opțiune ar fi o combinație între un dividend obișnuit și unul variabil legat de profituri – o combinație care devine mai comună.
La teleconferințe, Shoen nu a fost angajat în privința dividendelor. Cât despre răscumpărarea stocurilor, a spus el Barron într-un e-mail, „Deși există calcule economice care susțin o răscumpărare, atitudinea noastră generală este să reinvestim în afacere, astfel încât să putem servi mai bine clienții”. Întrebat despre diferența dintre valoarea intrinsecă a Amerco și prețul acțiunilor, Shoen a răspuns: „Nu există nicio acțiune care să fie în afara mesei. Cred că putem face mai bine să comunicăm cu investitorii și încercăm să facem acest lucru.”
Acţionarii ar putea aplauda politicos acest efort. Dar răscumpărările și dividendele mai mari probabil ar primi ovație în picioare.
Trimite un mesaj pentru Andrew Bary la [e-mail protejat]
