Epoca eliminării întâmplătoare a apei de orice tip se apropie de sfârșit. Resursele de apă, în special apa „proaspătă”, se deplasează în sus în lanțul valoric. O resursă pe care majoritatea dintre noi am luat-o de bună în cea mai mare parte a vieții noastre devine din ce în ce mai scumpă și mai rară. Seceta este o parte din motivul acestui nou accent pe apă. După cum arată harta NOAA de mai jos, aproximativ două treimi din țară se confruntă cu secetă cel puțin moderată.
Condițiile de secetă sunt în vigoare de ani de zile în mare parte a țării. Termenul „megasecetă” a fost inventat pentru a descrie o secetă care durează de zeci de ani. Într-un studiu publicat în Natura, februarie 2022, autorii notează-
„În loc să înceapă să dispară după ani umezi în 2017 și 2019, seceta din anii 2000 a crescut cu autoritate în 2020-2021, arătând clar că acum este la fel de puternică ca niciodată”, a spus domnul Williams, un climatolog la Universitatea din California, Los Angeles.”
De fapt, ca Articolul din Wall Street Journal notează: „În vestul american, ultimii 22 de ani au fost perioada cea mai secetoasă de la cel puțin 800 d.Hr.” Un timp care se întinde pe aproximativ 1,200 de ani.
Acest lucru contează pentru noi într-un articol care vizează operațiunile pe câmpuri petroliere, deoarece apa și cantități uriașe din ea sunt necesare pentru a forța petrolul și gazele să iasă din pământ în terenurile de șist din SUA care generează cea mai mare parte a producției noastre interne.
Foraj de aici. Ceea ce apare rapid în frac și eliminarea apei produse în zonele de șist hiperactive precum Permian, este mișcarea către reciclare. Acest lucru este determinat de propriile obiective ESG ale companiilor de producție durabilă și de reducere a amprentei lor de carbon în operațiunile de fracking, precum și de preocupările guvernamentale în creștere. Preocupările sunt determinate de creșterea activității seismice în câmpurile petroliere care sunt fracturate.
Activitatea seismică – un nume de lux pentru cutremure în acest caz – în zonele în care nu era cunoscută anterior, ridică semnale roșii și concentrează o lentilă de atenuare asupra companiilor care doresc să crească sau să mențină producția de petrol. Acesta nu este un moft trecător sau ceva care va dispărea. Rystad notează într-un articol recent publicat în buletinul lor lunar -
„Piața apei pentru câmpurile petroliere este pregătită pentru un 2022 foarte interesant. Activitatea de fuziuni și achiziții, răspunsurile de reglementare la seismicitatea indusă și creșterea volumului de apă produsă în cele 48 de state mai mici din SUA au pregătit în 2021 ceea ce vor fi cu siguranță cele mai dinamice condiții de piață. într-un segment de câmp petrolier în creștere”, spune Ryan Hassler, analist senior la Rystad Energy.”
Este nevoie de apă pentru a fractura - nu există înlocuitor. Este un picior al triumviratului fracking - pompare, nisip și apă. Milioane de galoane din el pe godeu, după cum am observat. Când sunt în producție, puțurile produc apă care trebuie tratată. La prețurile petrolului de astăzi, vă puteți permite să pompați o fântână cu o tăietură de apă în percentila 90. Asta înseamnă că atunci când le adaugi pe cele două împreună, există multă apă care necesită tratament!
Rystadul articol constată că mai mult de o duzină de operatori cu autorizații de eliminare în zona de răspuns seismic Gardendale-SRA, care afectează puțurile care pompează în formațiunea Ellenberger, se află în curs de revizuire de reglementare, cu impact profund care îi afectează pe unii.
ConocoPhillips se confruntă cu cea mai mare pierdere a capacității de eliminare, cu un total de 186,000 de barili închise, urmată de Rattler Midstream la 150,000 de barili și Wasser Operating și Fasken Oil and Ranch fiecare cu o pierdere de 120,000 de barili de capacitate de eliminare permisă. Dacă nu se va prezenta o altă soluție, aceste companii s-ar putea confrunta cu reducerea operațiunilor în acest domeniu.
Rystad continuă: „Cea mai bună modalitate de a vă proteja împotriva reglementărilor și a costurilor este să investiți acum în rețeaua de reciclare necesară pentru a gestiona viitorii butoaie de apă. În cea mai recentă rundă de raportare de sustenabilitate, mulți operatori au fost mai transparenți în ceea ce privește gestionarea apei, raportând valori standardizate pe care comunitatea de investiții să le analizeze. În 2022, probabil că vor fi și mai multe cadre stabilite pentru a calcula scorurile ESG și pentru a evalua operatorii cu privire la practicile lor de gestionare a apei, la fel ca în cazul emisiilor. Investițiile trebuie făcute astăzi pentru a trece înaintea curbei și pentru a se poziționa bine pentru 2022”.
Până acum am identificat provocarea și am subliniat sfera problemei. În restul acestui articol, vom trece în revistă două companii care sunt specialiști în recuperarea apei de retur care este primită după o ruptură atunci când sonda este prima dată în producție și apă-apă produsă împreună cu petrol și gaze. Ele oferă industriei servicii de reciclare atât la fața locului, cât și la nivel central.
Primul pe care îl vom analiza, Select Energy Services, (NYSE:WTTR) este puțin mai mic decât cei doi în ceea ce privește amprenta și veniturile, dar recent a primit câteva contracte mari care vor crește veniturile pe măsură ce încep să fie deservite. Următorul la care ne vom uita este ARIS Water Services, (NYSE:ARIS), o companie care tocmai a făcut IPO anul trecut cu un fulger considerabil. Ambele se vând cu o reducere solidă față de maximele recente, datorită punerii Fed și preocupărilor legate de cererea de țiței. Vom prezenta cazul pentru ambele și vă vom sugera unul ca fiind cea mai bună alegere, având în vedere toți factorii.
Selectați Servicii energetice
Acțiunile Select Energy Services, Inc nu s-au mișcat prea mult în ultimele patru luni, o perioadă în care multe nume din sectorul Oilfield Service, OFS, s-au dublat. Aceasta este o ciudățenie, de parcă frackeri precum Liberty Energy (NYSE:LBRT) se vor dubla, iar furnizorii de nisip precum US Silica Holdings (NYSE:SLCA) ar face același lucru, de ce nu a făcut WTTR mai bine? Este, până la urmă, a treia etapă a triumviratului fracking-ului. Compania a fost într-un ritm de achiziții torid, înghițind patru companii în ultimul an și jumătate, iar costul de capital și arderea numerarului implicate sunt probabil motivul pentru cel puțin o parte a performanței scăzute a acțiunilor.
În mod corect, cele două companii pe care le-am citat mai sus ca exemple de performanță superioară au scăzut cu 15-20% din cauza retrogradării evaluării și a slăbiciunii prețurilor petrolului în ultimele două săptămâni. Îl numesc „Iunie-Leșin”. În această lumină, performanța WTTR, care a atins aproape 10 USD la jumătatea lunii iunie, nu arată chiar atât de rău. Încă susțin că se întâmplă o mulțime de lucruri în general pozitive pentru WTTR:
Reducerea numărului de acțiuni; cote în scădere cu 2.6 mm în Q-1.
Creșterea (rapidă) a activității de bază de reciclare a apei (motivată parțial de creșterea seismicității în Permian); în creștere cu 25% t/t.
Creșterea afacerilor cu produse chimice; în creștere cu 15% t/t.
Creștere pe piața de frac mai largă; spread-urile frac au crescut cu 30% anul acesta.
Creșterea marjelor pe toate liniile de afaceri.
Select își desfășoară activitatea de tratare a apei pe trei niveluri. Ei furnizează servicii directe, la fața locului, pentru operațiuni de fracturare și reciclare a apei produse, în segmentul lor de servicii de apă. Afacerea Infrastructură de apă construiește distribuție prin conducte, centre de reciclare și rețele de colectare pe teren. Compania participă, de asemenea, în spațiul chimic pentru zăcămintele petroliere, o afacere care a fost îmbunătățită printr-o achiziție recentă - Servicii energetice complete, pentru a facilita acea afacere. Această înțelegere a adus personal instruit, o primă în zilele noastre și o amprentă sporită în jocurile de șist în care erau jucători marginali. Chimia de producție joacă în punctele forte ale companiei și există o mulțime de sinergii care vin odată cu fuziunea.
Compania a făcut o serie de alte achiziții în 2021, după cum arată diapozitivul de mai jos. Concentrându-se pe companiile care și-au completat și extins fluxul de apă existent înapoi și au produs afacerea cu apă, aceste achiziții au adăugat venituri de 300 de milimetri USD. Aceste noi afaceri au adus clienți și venituri, dar investițiile implicate în achiziționarea și integrarea acestor noi companii au fost un obstacol pentru performanța acțiunilor.
Odată ce puneți împreună aceste baze de active, ele se completează într-adevăr într-un mod semnificativ atunci când luați în considerare domeniul lor de aplicare și tehnologiile discrete. Industria s-a transformat din apă proaspătă în apă produsă, dacă vreți, apa s-a murdarit și chimia este foarte importantă atunci când o aplicați pentru a face acea sursă de apă utilizabilă, precum și chimia este foarte importantă atunci când utilizați efectiv apa și procesul frac fiind o soluție de apă mai murdară este chimie.
WTTR Financials Q-1, 2022
Veniturile pentru primul trimestru din 2022 au fost de 294.8 milioane USD, comparativ cu 255.1 milioane USD în al patrulea trimestru din 2021. Venitul net pentru primul trimestru din 2022 a fost de 8.0 milioane USD, comparativ cu 11.2 milioane USD în trimestrul al patrulea din 2021.
Marja brută totală a fost de 8.4% în primul trimestru din 2022, comparativ cu 7.0% în trimestrul al patrulea din 2021 și (3.1)% în primul trimestru din 2021. Marja brută înainte de depreciere și amortizare („D&A”) pentru primul trimestru din 2022 a fost de 17.4% față de 16.6% pentru al patrulea trimestru din 2021 și 12.0% pentru primul trimestru din 2021.
EBITDA ajustat a fost de 32.2 milioane USD în primul trimestru al anului 2022, comparativ cu 26.4 milioane USD în al patrulea trimestru din 2021 și 0.9 milioane USD în primul trimestru din 2021. EBITDA ajustat a fost afectat negativ de deducerea a 11.4 milioane USD din prețul nerecurent de cumpărare. câștiguri care au beneficiat de venitul net în cursul trimestrului, legate de activitatea noastră de achiziție recentă.
Fluxul de numerar din operațiuni pentru primul trimestru din 2022 a fost de (18.6) milioane USD, comparativ cu (2.4) milioane USD în trimestrul al patrulea din 2021 și (3.9) milioane USD în primul trimestru din 2021. Fluxul de numerar din operațiuni în primul trimestru din 2022 a fost semnificativ afectat de a $ 44.9 de milioane de utilizarea numerarului pentru a finanța nevoile de capital de lucru ale afacerii, inclusiv decontarea datoriilor Nuverra achiziționate
Lichiditatea totală a fost de 213.3 milioane USD la 31 martie 2022, comparativ cu 202.9 milioane USD la 31 decembrie 2021. Compania avea capacitatea de împrumut disponibilă în cadrul facilității sale de credit legate de sustenabilitate și al facilității sale de credit anterioare la 31 martie 2022 și 31 decembrie 2021, de aproximativ 188.5 milioane USD, respectiv 117.1 milioane USD.
WTTR a cumpărat din stocul lor în valoare de 16 mm în Q-1 și mai are 25 de dolari în autorizație. Mă aștept că vor sări peste tot cu prețurile acolo unde sunt. Asta ar scoate din circulație alte acțiuni de 3-4 mm. În cele din urmă, numai acest lucru va crește valoarea stocului.
Rezumat pentru Select. Aveți o companie puternică care a folosit numerarul disponibil pentru a-și extinde amprenta pe piață și domeniul tehnologic în ultimul an. Veniturile și marjele cresc în toate segmentele de afaceri. După cum s-a menționat, piața mai largă a fracției și a produselor se extinde pentru a sprijini producția de petrol și gaze. Cred că WTTR face o investiție solidă la prețurile curente. Analistii sunt moderat optimisti pe stoc, cu 2 din cele 3 care îl acoperă evaluându-l ca fiind reținut. Prețul țintă variază de la 8.50 USD la 12.00 USD, cu mediana de 11.50 USD. Dacă ar ajunge la capătul superior al acestui interval, ar echivala cu o creștere de aproape 80%.
Select este în mod clar o alegere solidă în acest sector, dar suntem aici pentru a alege cele mai bune dintre două companii din același sector de servicii, așa că acum vom arunca o privire la ARIS.
ARIS
După cum vom vedea, în ARIS avem un furnizor de servicii de apă bine capitalizat pentru industria frac. Pentru a recapitula rapid ceea ce am discutat mai sus în revizuirea Select, piața de tratare a apei fracționale este în creștere din cauza cererii de petrol și gaze și a cerinței absolute ca aceste resurse să fie mai bine utilizate decât în trecut. Seismicitatea în unele zone de șist aduce preocupări de reglementare care obligă reciclarea versus eliminarea.
ARIS Water Solutions, (NYSE:ARIS) a făcut doar IPO toamna trecută. ConocoPhillips, (NYSE:COP) a dat un vot mare de ratificare companiei, luând o participație de aproape 40%, și acordându-i un contract pentru a-și gestiona fracția și apa produsă. A contribuit, de asemenea, la gestionarea apei din mijlocul activelor colectate în Concho Resources achizitie in 2020. Unele dintre motivele pentru care COP a văzut nevoia de a investi într-o companie precum ARIS, vor deveni evidente mai târziu în articol. Instituții, fonduri mutuale și ETF-uri au cumpărat și de la ARIS la fel de mare.
Compania participă la aceeași infrastructură de apă/produsă și spațiu de reciclare ca și Select Energy Services. Un caz care devine zilnic mai convingător în criza actuală a pieței. Cred că prețurile mai mari ale petrolului sunt aici pentru a rămâne, pur și simplu nu sunt suficiente din chestii, și asta creează o continuă cursă pentru companiile petroliere și companiile care le oferă servicii.
ARIS a crescut cu aproximativ 30% din prețul IPO, dar acum se retrage împreună cu orice altceva în „Fed pus” furie pe piață acum în desfășurare. În acest articol vom arunca o privire la ARIS și vom vedea dacă există un caz de investiție și la ce nivel ne-am putea băga.
Compania a făcut o mișcare semnificativă în spațiul de reciclare, semnând recent a contract pe termen lung cu Chevron (CVX) Acesta este un câștig uriaș pentru companie. CVX are angajamentul public să crească producție în Permian, care vizează un milion de BOEPD până în 2025. Când adăugați contracte similare cu ConocoPhillips, o companie care crește și în Permian, după ce a cumpărat activele Shell anul trecut, pentru 10 miliarde de dolari, pe lângă achiziția sa de 9.7 miliarde de dolari a Concho Resources în 2020 și altele, aveți o carte repetabilă de afaceri care va oferi fluxuri de numerar în creștere constantă la mijlocul acestui deceniu.
Graficul de mai sus prezintă structura centrată pe bazinul Delaware a rețelei de distribuție și procesare ARIS.
Texas Pacific Land Alianța este o lovitură de cap a gândirii strategice pentru ARIS. TP&L deține în taxe peste 800 de acri, mai ales în Permian, iar alianța oferă facilități și drepturi de trecere care altfel nu ar fi posibile. Această tranzacție are un impact asupra TP&L în două moduri, deoarece acestea sunt locatorii multor terenuri private pentru companiile petroliere. Tyler Glover, CEO al TP&L a rezumat-o în comunicatul de presă:
„Făcând ca Aris să dezvolte o infrastructură strategică suplimentară pe suprafața TPL, se va extinde și mai mult și va îmbunătăți capacitatea noastră de a servi operatorii și clienții. Lucrând cu Aris, vom genera mai multe volume de apă pe suprafața de suprafață a TPL și vom facilita dezvoltarea în continuare a operatorilor pe suprafața noastră de redevențe pentru petrol și gaze.”
Atunci ai un lista de conducere a câmpurilor petroliere de vârf, condus de Bill Zartler în calitate de președinte executiv. Zartler conduce, de asemenea, o altă companie OFS pe care am analizat-o în trecut. Solaris Oilfield Infrastructure, (NYSE:SOI), oferă silozuri mobile de nisip, amestecare de nisip și transportoare pentru suport pentru operațiunile de fracturare pe câmp.
Rezultatele Aris Water Solutions T1 2022
Veniturile au crescut cu ~5% la 71 mm USD pe volume de 1.2 mm bbl de apă zilnic. Acest lucru a fost condus de o aproape triplă pe an a volumului de apă produsă la 273K BPD. EBITDA ajustat a crescut la 35.9 mm USD, în creștere cu 54% față de anul trecut. Marjele pe bbl au crescut la 026 USD de la 0.14 USD An. Capex a scăzut cu jumătate față de anul trecut, la 9.8 mm USD. Compania are 67 de mm în numerar, nu are datorii pe termen lung și un revolver netras de 200 de mm. Lichiditatea totală a fost de 267 mm USD. Compania a plătit un dividend trimestrial de 0.09 USD pentru al doilea trimestru.
Compania se îndreaptă către un EBITDA pe întregul an de 140-175 de dolari și ~40 de milioane de dolari pentru Q-2. Capex va crește, de asemenea, pentru a susține noul contract CVX, la 140-150 de dolari, pe un an întreg.
Analiștii sunt nesfârşit de optimist pe ARIS, cu 7 din 10 evaluându-l CUMPĂRĂ. Intervalul de preț țintă variază de la un minim de 18.63 la 26 USD. Mediana este de 24 USD.
Pe baza EV/EBITDA forward, compania tranzacționează la un multiplu de 5.6X. Nu este excesiv pentru o companie cu perspective de dezvoltare.
După cum am spus, cred că cazul pentru frac și managementul apei produse este solid. Nu există ulei de șist fără fracking. Apa iese din pământ odată cu uleiul. Trebuie să fie recuperat în viitor, nu doar să fie pompat în pământ. Companii precum ARIS ar trebui să se descurce bine. ARIS este un lider clar pe acest segment de piață.
A lua ta
Nu toată lumea este de acord cu mine, dar cred că există un factor puternic care va împinge companiile OFS mai sus. Creșterea activității, avem asta. Creșterea profitabilității, avem asta. Sigur, există inflație, dar, în mare măsură, companiile OFS transmit asta.
În cazul Select, ei ne spun că cheltuielile de achiziție și integrare care au consumat numerar în ultimul an sunt în spatele lor, iar accentul acum se va pune pe îmbunătățirea marjelor.
Cred că WTTR este de-riscat la prețurile curente. Asta nu înseamnă că merg mai sus, dar nu văd prea multe dezavantaje pentru cineva care ia o poziție, în absența Fed-ului. Am văzut un exemplu în acest sens astăzi. Văd că, ca o furtună într-un ceainic, asta va trece pe măsură ce cererea continuă să crească.
Un risc este bariera scăzută la intrare. Select într-adevăr nu are un șanț de tehnologie, cu excepția centrelor de reciclare și conduce afacerile cu preț și servicii. Există un miliard de companii de apă și toate folosesc aproape aceeași tehnologie. Asta înseamnă că există două moduri de a crește:
Luați afaceri cu preț.
Cumperi cota de piata cu achizitii.
Ambele sunt metode costisitoare de a merge după afaceri.
Cu o capitalizare de 971 mm USD și venituri pe un an de rulare de 1.2 miliarde USD, raportul este de 8, ceea ce îi pune cu mult înaintea mediana sectorului de 1.87. Dacă am folosit același multiplu de 2X, atunci Select este un potențial dublu față de nivelurile actuale! Programul de răscumpărare de acțiuni va adăuga doar valoarea stocului.
Acum pentru ARIS. Analistii sunt nesfârşit de optimist pe ARIS, cu 7 din 10 evaluându-l CUMPĂRĂ. Intervalul de preț țintă variază de la un minim de 18.63 la 26 USD. Mediana este de 24 USD. Pe baza EV/EBITDA forward, compania tranzacționează la un multiplu de 5.6X. Nu este excesiv pentru o companie cu perspective de dezvoltare.
Cred că cazul pentru frac și managementul apei produse este solid. Nu există ulei de șist fără fracking. Apa iese din pământ odată cu uleiul. Trebuie să fie recuperat în viitor, nu doar să fie pompat în pământ. Companii precum ARIS ar trebui să se descurce bine. ARIS este probabil liderul clar în acest spațiu și este alegerea noastră pentru investiții în spațiul de fractare.
Cred că există trei lucruri care diferențiază ARIS de Select Energy Services. Prima este alianța cu Texas Pacific Land. Valoarea amprentei lor în Permian, zona cu cea mai intensă activitate, nu poate fi exagerată. Drepturile de trecere și contractele de închiriere de suprafață sunt costisitoare și dificil de negociat. ARIS a rezolvat o mare parte din acest risc în această alianță și cred că asta le oferă un „șanț” sau un avantaj competitiv.
Al doilea este succesul lor în centrele de reciclare cu Chevron și ConocoPhillips. Acestea sunt valul viitorului în frac și gospodărirea apei produse. Asta este incontestabil. Centrele de reciclare furnizează volume și veniturile care le însoțesc și creează un aranjament foarte „lipicios” cu clienții.
În cele din urmă, avem infrastructura de colectare midstream care contribuie la venituri și oferă o asigurare ușoară a transportului produselor cu impact ESG scăzut. Acesta este un avantaj clar care diferențiază ARIS de concurenți.
Așa cum se întâmplă adesea în aceste comparații, nu există alegeri proaste. Oricare dintre companii se va descurca bine în următorii ani, pe măsură ce accentul se va intensifica pe managementul apei. În această comparație, credem ARIS este cea mai bună alegere pentru creștere și un venit modest. Compania a declarat un dividend trimestrial de 0.09 USD pentru al doilea trimestru. Acesta este un semn de încredere din partea conducerii în potențialul de creștere al afacerii. Investitorii cu un profil de risc moderat ar trebui să analizeze cu atenție dacă ARIS evaluează un loc în portofoliul lor.
De David Messler pentru Oilprice.com
Mai multe lecturi de top de la Oilprice.com:
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/two-stocks-watch-oil-industry-220000835.html