(Bloomberg) — Este unul dintre cele mai ciudate pariuri de pe piețele globale de credit: cumpărarea de obligațiuni neîndemânate vândute de o țară sub sancțiuni care îi lasă pe investitorii americani blocați de piață.
Cele mai citite de la Bloomberg
Cu toate acestea, pentru comercianții care doresc să-și asume riscul, pur și simplu sunt prea mulți bani de câștigat pentru a renunța la datoria care se tranzacționează cu doar 2 cenți pe dolar. Oarecum asemănător cu cumpărarea unui bilet de loterie, o mână de fonduri latino-americane și europene își scufundă degetele în titlurile de valoare venezuelene, încurajate de semnele de dezgheț al tensiunii dintre Washington și Caracas.
„Nu te poți gândi la obligațiunile venezuelene ca la o obligațiune normală – sunt mai degrabă ca o opțiune”, a spus Guillermo Guerrero, strateg senior la casa de brokeraj EMFI din Londra, care a recomandat note de la guvern și de la compania petrolieră de stat. PDVSA clienților în această lună. „Plătiți un preț extrem de mic pentru a cumpăra expunerea la o posibilitate.”
Posibilitatea este o reducere a sancțiunilor care ar deschide în cele din urmă calea pentru ca guvernul Venezuelei să restructureze bancnotele, care au o valoare nominală de aproximativ 60 de miliarde de dolari. În timp ce rundele anterioare de speculații au ars în cele din urmă investitorii atunci când tranzacțiile nu s-au materializat, angajamentul recent dintre Washington și Caracas alimentează optimismul. Analiștii sunt detestați să spună că o plată este iminentă, dar speră din ce în ce mai mult că SUA vor atenua unele penalități după alegerile intermediare.
„Pentru investitorii care doresc să se expună în Venezuela, prețurile actuale la un nivel foarte scăzut sunt un bun punct de intrare și nu recomandăm să parieze pe un timp mai bun”, a spus Guerrero într-o notă pentru clienți.
Indiciu de speranță este o întorsătură gravă pentru o piață care a dat semne slabe de viață în ultimele șase luni, cu prețuri record la 2 cenți pe dolar pentru bancnotele Petroleos de Venezuela SA și aproape de 7 cenți pentru datoria guvernamentală. Puține alte titluri suverane sau cvasi-suverane tranzacționează la astfel de niveluri de dificultate în afara unor obligațiuni neplate din Liban și VTB Bank și Vnesheconombank, deținute de stat din Rusia.
Francesco Marani, șeful de tranzacționare la Auriga Global Investors din Madrid, vede o oportunitate de cumpărare. El indică un lanț de evenimente care au început la începutul acestei luni, când președintele venezuelean Nicolas Maduro a eliberat șapte americani întemnițați în schimbul eliberării a doi membri ai familiei deținuți în SUA. Schimbul a eliminat un obstacol care împiedica orice posibilă relaxare a sancțiunilor. Un prim pas ar putea fi să îi permită lui Chevron Corp. să crească producția de petrol la întreprinderile sale mixte din Venezuela.
„Credem că interdicția de tranzacționare va rămâne, dar alte sancțiuni vor fi atenuate treptat”, a spus Marani.
Secretarul de stat Antony Blinken a declarat că SUA sunt dispuse să ia în considerare o schimbare a politicii sale de sancțiuni – pusă în aplicare de administrațiile anterioare – dacă Maduro ia măsuri constructive pentru a restabili democrația. Acest lucru ar putea începe cu decizia sa de a relua negocierile cu opoziția cu privire la regulile alegerilor prezidențiale din 2024. În timp ce aceste discuții au fost blocate timp de un an, așteptările pentru o reluare promptă au crescut.
Cu siguranță, noul impuls s-ar putea destrama rapid, așa cum sa întâmplat în urmă cu șase luni, după ce oficialii lui Biden au făcut o vizită rară la Caracas în martie pentru a se întâlni cu Maduro. Acest lucru a produs o creștere a prețurilor obligațiunilor de până la 56%, o creștere care a dispărut în lunile următoare.
Într-adevăr, prețurile obligațiunilor abia s-au clintit de data aceasta. Investitorii spun că acest lucru se datorează parțial faptului că datoria piețelor emergente este în mare măsură învinsă și că cumpărătorii americani sunt încă blocați.
„Avem nevoie de câțiva cumpărători importanți care să absoarbă această surplusă actuală de aprovizionare înainte de a vedea o schimbare semnificativă a prețurilor, în special în contextul actual sărac pe piețele globale de obligațiuni”, a declarat Dean Tyler, șeful piețelor globale din Londra. la BancTrust. „Acolo unde se tranzacționează obligațiuni în prezent, ar putea fi o tranzacție fabuloasă în cursul următoarelor alegeri și mai departe.”
Acord de taxare
Cumpărătorii potențiali au o altă dilemă la care să se gândească. Au trecut aproape cinci ani de când obligațiunile au intrat în stare de nerambursare, iar regulile încorporate în titluri spun că deținătorii își pierd dreptul de a acționa în judecată pentru rambursare dacă nu au luat nicio măsură până la a șasea aniversare.
Așadar, investitorii se confruntă cu întrebarea dacă să cheltuiască banii pentru a depune un proces în curând în încercarea de a-și recupera banii, să nu facă nimic și să presupună că vor fi îngrijiți ori de câte ori va avea loc în sfârșit o restructurare sau să urmărească o a treia. opțiune: Încercarea de a ajunge la un așa-numit acord de taxare cu Venezuela care ar suspenda termenul de prescripție, permițând în același timp deținătorilor de obligațiuni să evite introducerea unui proces.
Un grup de deținători de obligațiuni urmează această cale. Dar, la fel ca în orice lucru care implică Venezuela, este complicat, deoarece sancțiunile SUA interzic falsificarea oricărui acord cu Maduro. Deținătorii ar putea încerca să ajungă la un acord cu liderul opoziției Juan Guaido, care conduce un guvern din umbră destul de impotent, care este recunoscut de SUA, dar biroul său nu a răspuns propunerilor investitorilor.
„Este surprinzător și dezamăgitor”, a spus Richard Cooper, partener senior în restructurare la Cleary Gottlieb, care lucrează în Venezuela. El spune că, dacă nu se ajunge la un acord, investitorii vor fi obligați să dea în judecată, ceea ce duce la un potop de taxe legale pentru poporul venezuelean.
Administrația Guaido a făcut două anunțuri publice în 2019 și 2020, promițând să ia în considerare propunerile de taxare introduse de orice creditor. Însă comisionul de datorii pe care l-a creat a fost dizolvat anul trecut, fără a lăsa pe nimeni să se ocupe de eventualele negocieri. Procurorul general al guvernului din umbră al lui Guaido nu a răspuns solicitărilor de comentarii.
La rândul său, administrația Maduro și-a exprimat deschiderea față de ideea unui acord de taxare, dar oficialii nu văd niciun rost să se așeze pentru a negocia, deoarece majoritatea deținătorilor de obligațiuni nu se pot angaja având în vedere sancțiunile, potrivit unor oameni familiarizați cu gândirea guvernului.
Până în prezent, deținătorii cu 8.7% din datoria neplată au intentat procese pentru rambursarea integrală. Dacă nu există un acord de taxare, analiștii spun că numărul va crește pe măsură ce termenele de prescripție pentru mai multe obligațiuni se apropie de expirare.
Aceasta este așteptarea lui Jay Newman, fostul manager de fond de la Elliott Management Corp. din New York, care a condus o luptă epică, de mai mulți ani, cu Argentina pentru obligațiunile sale neplatite. Începând de acum, sancțiunile SUA, împreună cu lipsa de interes din partea taberei lui Guaido, vor face dificilă ajungerea la un acord de taxare, a spus el.
„Trebuie ca o autoritate competentă să intervină în el”, a spus el. „Cine este autoritatea legitimă? Este Guaido? Este Maduro?”
Investitorii s-ar putea apropia de un răspuns la această întrebare în următoarele luni. Eliberarea sancțiunilor împotriva Venezuelei va progresa probabil după alegerile de la jumătatea mandatului din SUA de luna viitoare – când devine mai acceptabil din punct de vedere politic pentru democrați să facă acest lucru – și înainte de sfârșitul primului trimestru al anului 2023, potrivit Pilar Navarro, analist la Londra. Consilieri Medley.
„O negociere între Maduro și opoziție care să ducă la rezolvarea problemei recunoașterii guvernului venezuelean în jurisdicțiile internaționale ar putea debloca calea către o restructurare a datoriilor”, a spus Navarro.
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/two-cent-venezuela-bonds-lure-130000542.html