(Bloomberg) — Strategii americani privind ratele dobânzilor se așteaptă în mare parte ca Trezoreria își va prelungi recentul rally, trăgând randamentele mai jos și înclinând curba în a doua jumătate a anului 2023, atâta timp cât condițiile de pe piața muncii se îndoaie și inflația va scădea.
Cele mai citite de la Bloomberg
Cele mai optimiste prognoze dintre cele publicate de firmele de dealeri primari – inclusiv previziunile de la Citigroup Inc., Deutsche Bank AG și TD Securities – anticipează că Rezerva Federală își va reduce nivelul de referință peste noapte în 2024. Goldman Sachs Group Inc., care prezice că inflația va rămâne inacceptabil de ridicat și că economia SUA va evita o recesiune profundă, are cea mai descendente previziuni.
Pe lângă perspectivele privind politica și inflația, așteptările cu privire la oferta de trezorerie sunt un factor cheie care modelează previziunile. Oferta de noi datorii americane s-a redus în 2022, dar ar putea relua creșterea dacă Fed continuă să-și renunțe deținerii.
Urmează o compilație de previziuni și opinii pentru anul viitor de la diverși strategi, publicate în ultimele două luni ale anului 2022.
Bank of America (Mark Cabana, Meghan Swiber, Bruno Braizinha și Ralph Axel, raport din 20 noiembrie)
„Probabil că ratele vor scădea, deși mișcarea va necesita o mai mare diminuare a pieței muncii și ar putea să nu aibă loc până mai târziu în 2023”, iar riscurile pentru perspective sunt mai echilibrate.
„Ne așteptăm ca curba UST să se inverseze și să se îndrepte spre o pantă pozitivă”
„O economie în încetinire, o eventuală pauză de drumeție a Fed și un volum mai scăzut ar trebui să susțină cererea UST”, în timp ce oferta netă de cupon pentru public ar trebui să scadă
Citigroup (Jabaz Mathai și Raghav Datla, raport din 16 decembrie)
„Există posibilitatea ca trezoreriile să se ieftinească inițial înainte de un raliu din a doua jumătate” aduce randamentul pe 10 ani înapoi la 3.25% la sfârșitul anului
Presupune că rata fondurilor alimentate va atinge vârful la 5.25%-5.5%, iar piața va prețul în reduceri de 275 pb din decembrie 2023 până în decembrie 2024
Înclinațiile care pornesc înainte arată atractive: „În ceea ce privește tranziția de la ciclul de drumeție la suspendat și relaxarea ulterioară a politicii, potențialul ca curba înainte de a se înclina pe măsură ce ciclul se întoarce este una dintre cele mai promițătoare zone de rentabilitate în 2023”
Punctele de rentabilitate vor continua să scadă pe măsură ce curba inflației se înclină; Pragul de rentabilitate pe 10 ani are un domeniu de aplicare la aproximativ 2.1%
Deutsche Bank (Matthew Raskin, Steven Zeng și Aleksandar Kocic, raport din 13 decembrie)
„În timp ce vârful ciclic al randamentelor din SUA este probabil în urmă, așteptăm noi dovezi ale slăbiciunii pieței muncii din SUA pentru a trece la o viziune pe durată lungă”
„Recesiunea din SUA și reducerile dobânzilor Fed vor aduce o curbă mai abruptă, deși trei factori vor împiedica randamentele să scadă în continuare: presiunile inflaționiste în curs care cer o reținere continuă a politicii Fed, o rată nominală a fondurilor federale pe termen lung de 3% și prime mai mari pe termen.”
„În perioadele de inflație mai mare și de incertitudine a inflației, randamentul obligațiunilor și al acțiunilor tind să fie corelat pozitiv. Acest lucru reduce beneficiile de acoperire a obligațiunilor, iar prima de risc pentru obligațiuni ar trebui să crească în consecință. De asemenea, creșterea ofertei de obligațiuni și reducerea QE-ului băncii centrale are ca rezultat o schimbare semnificativă a ecuației ofertei/cererii.”
Goldman Sachs (Praveen Korapaty, William Marshall și alții, raport din 21 noiembrie)
„Proiecțiile noastre sunt substanțial peste cele înainte în următoarele șase luni și căutăm rate de vârf mai mari decât am asistat până acum în acest ciclu”
Motivele includ: economia este probabil să evite o recesiune profundă, iar inflația va fi lipicioasă, necesitând politici restrictive pentru mai mult timp
De asemenea, „scăderea notabilă a bilanțurilor băncilor centrale” va avea ca rezultat „o ofertă sporită pentru public și o reducere a excesului de lichiditate”
JPMorgan Chase & Co. (Jay Barry și Phoebe White, raport din 23 noiembrie)
„Randamentele ar trebui să scadă, iar sfârșitul lung ar trebui să se încline odată ce Fed va rămâne în așteptare, în concordanță cu ciclurile anterioare”, așteptat în martie la 4.75%-5%
„Dinamica cererii ar putea rămâne provocatoare”, cu toate acestea, pe măsură ce QT continuă, cererea externă reflectă acumularea redusă de rezerve și evaluări neatractive, iar băncile comerciale înregistrează o creștere modestă a depozitelor; pensiile și cererea reciprocă ar trebui să se îmbunătățească, dar nu suficient pentru a umple golul
Morgan Stanley (Guneet Dhingra, raport din 19 noiembrie)
Încheierea ciclului de majorare a Fed până în ianuarie, moderarea inflației și o aterizare ușoară a economiei SUA vor duce la scăderea treptată a randamentelor.
Curbele 2s10s și 2s30s vor fi mai abrupte decât cele înainte până la sfârșitul anului, cu înclinarea concentrată în 2H
Temele cheie includ o traiectorie mai superficială a Fed decât se așteaptă piața (reducere de 25 pb în decembrie față de scăderea prețurilor de pe piață în 2024) și primele pe termen crescute de factori, inclusiv preocupările legate de rigiditatea inflației și lichiditatea pieței de trezorerie.
MUFG (George Goncalves)
Ratele SUA, în special scadențele lungi, „vor avea cel puțin încă o vânzări (impulsate de creșterile rămase ale Fed, o revenire a emisiunilor corporative, QT-ul BCE, oferta euro-govie și relaxarea BJ YCC) înainte de o mișcare adecvată către pot începe tarife mai mici”
În timp ce alte bănci centrale cresc ratele dobânzilor, curba SUA „va vedea mai multe runde de înclinare a mini-ursului”, cu toate acestea „curba nu se va putea denatura până când Fed va fi oficial într-un ciclu de relaxare:
Acest lucru a creat „oportunitatea de a începe să strângem curbe de înclinare înainte, în așteptarea tăierilor”
Piețele NatWest (Jan Nevruzi și John Briggs)
Cu o recesiune probabilă în 2023 și o rată estimată a fondurilor alimentate terminale de 5% „la prețuri bune, căutăm ca randamentele să atingă vârful dacă nu au avut deja”
Cu toate acestea, este probabil ca intensificarea creșterii va fi amânată în raport cu ciclurile trecute, deoarece inflația va reveni lent la țintă, prevenind pivotul favorabil al Fed.
Favorizează sistemele de înclinare 5s30s cu pornire înainte și cele cu randament real de 10s30s
Perspective pentru relaxarea politicii Fed la începutul anului 2024, „Trezoreria va fi investiții mai atractive atât pentru investitorii interni, cât și pentru cei internaționali deopotrivă”
RBC Capital Markets (Blake Gwinn, raport din 22 noiembrie)
Curba UST poate continua să se aplatizeze în cursul primului trimestru al anului 1, apoi rata finală a fondurilor de 2023%-5% și „o scădere mai susținută a inflației”, iar așteptările pentru reduceri de dobândă ar trebui să permită „o trecere la un mediu mai prietenos pentru înclinarea și durată. expunere"
Se așteaptă la 50 de puncte de bază de reduceri în semestrul II 2, cu riscuri înclinate spre mai mult, într-o „revenire treptată la neutru, mai degrabă decât un ciclu de relaxare pe scară largă”
Cererea internă pentru UST-uri ar trebui să revină pe măsură ce investitorii caută să profite de randamentele istorice ridicate
Societe Generale SA (Subadra Rajappa și Shakeeb Hulikatti, raport din 24 noiembrie)
Se așteaptă ca randamentele trezoreriei să scadă treptat și ca curba randamentelor să rămână inversată în S2, apoi să se încline treptat în S2 „pe măsură ce ne așteaptă o recesiune la începutul lui 2024”, amânată de piața forței de muncă îngustă și marjele de profit sănătoase ale companiilor
Rata Fed va ajunge la 5%-5.25% și va rămâne acolo „până la debutul real al unei recesiuni”
TD Securities (Priya Misra și Gennadiy Goldberg, raport din 18 noiembrie)
„Ne așteptăm la un alt an volatil pentru rate, dar considerăm că riscurile asupra duratei sunt mai ambițiale”
Este posibil ca Fed să ridice ratele la 5.5%, să se mențină acolo pentru ceva timp din cauza „scăderii foarte treptate a contextului inflației” și să înceapă să se relaxeze în decembrie 2023, pe măsură ce piața muncii se slăbește
„Credem că piața este sub prețul ratei fondurilor terminale, precum și amploarea reducerilor ratelor în 2024, care este teza din spatele aplatizatorului nostru SOFR H3-H5”
Sfârșitul ciclului de drumeție al Fed ar trebui să îmbunătățească cererea de trezorerie cu termen mai lung, care „oferă lichiditate și siguranță în direcția unui mediu recesional”
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html