(Bloomberg) — Principalele linii de eroare de pe piața de obligațiuni din SUA s-au relocat. Un consens emergent că Rezerva Federală va termina de majorarea ratelor dobânzilor în acest an îi face pe investitori să se confrunte cu ceea ce se va întâmpla după aceea.
Cele mai citite de la Bloomberg
Cu siguranță, există o mare incertitudine cu privire la cât de mare va trebui să crească rata de politică monetară a Fed pentru a restabili stabilitatea prețurilor în economie și cum va ajunge acolo. Chiar săptămâna aceasta, a izbucnit o încăierare cu privire la faptul dacă reuniunea din iulie va produce o altă creștere de trei sferturi de punct sau prima un punct întreg din anii 1980, după ce inflația din iunie a crescut mai mult decât se aștepta.
Cu toate acestea, principalul câmp de luptă s-a mutat la cât de mult ar putea rămâne valoarea de referință peste noapte la nivelul său maxim și cât de mult, dacă va fi deloc, va scădea anul viitor - întrebări care depind de modul în care economia face față unei rate de politică care se așteaptă să atingă 3.5% , din intervalul actual de 1.50%-1.75%. Scăderea din această săptămână a randamentelor pe 10 ani la niveluri cu peste 20 de puncte de bază mai mici decât randamentele pe doi ani semnalează pesimism pe acest front.
„Sigur, putem ajunge la o recesiune, dar în calitate de investitori, trebuie să ne gândim la cum ar arăta și ce este pe cealaltă parte a ei”, a spus Anthony Crescenzi, manager de portofoliu la Pacific Investment Management Co.. Perspectiva sa este pentru o recesiune ușoară în care Fed menține rata de politică constantă la nivelul maxim, mai degrabă decât să o reducă rapid înapoi, iar investitorii vor ezita să se acumuleze înapoi în obligațiuni după pierderile abrupte din acest an.
„Memoria a ceea ce s-a întâmplat pe piața de obligațiuni anul acesta va dura o generație”, a spus Crescenzi la Bloomberg Television. Cu excepția unei recesiuni economice mult mai profunde decât prevăd majoritatea oamenilor, „investitorii nu vor fi atât de repede să reducă randamentele atât de repede”, a spus el.
Părerea că rata de politică va atinge vârful la sfârșitul acestui an sau la începutul anului viitor este evidentă în contractele swap legate de datele întâlnirilor Fed. Contractele din decembrie 2022 și februarie 2023 au cele mai mari rate, puțin peste 3.5%. Ratele de la sfârșitul anului 2023 sunt în jur de 3%, reflectând opinia consensuală conform căreia reducerile ratelor vor urma creșterilor, care au început în martie anul acesta, când principala rată a inflației din SUA s-a apropiat de 8%.
Lupta de săptămâna aceasta cu privire la întâlnirea din iulie a fost rezolvată temporar în favoarea unei alte creșteri de trei sferturi de punct, mai degrabă decât a uneia mai mari, deoarece doi factori de decizie ai Fed au susținut această alegere înainte de o perioadă de liniște autoimpusă înainte de întâlnire. Dar cel puțin trei bănci prognozează o mișcare de punct întreg, iar ratele swap atribuie o modificare de una din șase a rezultatului.
În timp ce rata din iunie pentru indicele prețurilor de consum raportată în această săptămână a fost de 9.1% - un nou maxim generațional - există indicii că politica mai strictă începe să muște. Condus de petrol, un indice amplu al prețurilor mărfurilor a revenit la niveluri care predominau înainte de invazia Rusiei în Ucraina în februarie a condus la câștiguri abrupte.
Prețul mediu național al benzinei din SUA a scăzut în fiecare zi de la jumătatea lunii iunie și a scăzut cu 8.8% în această perioadă. Prin urmare, randamentul real al trezorerielor protejate de inflație care scade în doi ani a crescut din nou peste 0% pentru prima dată din mai 2020. Președintele Fed, Jerome Powell, la conferința de presă de după reuniunea din iunie, a declarat că randamentele reale pozitive pe termen scurt sunt un indicator al unei rate de politică aproape neutră, nici stimulativă, nici restrictivă.
Creșterile suplimentare ale dobânzilor Fed vor reduce și mai mult decalajul dintre ratele reale pe doi ani, încă sub 0.2% și ratele reale pe 10 ani, în jur de 0.6%.
„Un randament real pozitiv pe doi ani se îndreaptă în direcția corectă”, a declarat Steven Blitz, economist șef al TS Lombard. Dar el spune că trebuie să depășească randamentul real pe 10 ani pentru a înăspri condițiile financiare suficient pentru a reduce inflația și că rata fondurilor va trebui să atingă cel puțin 4% pentru ca acest lucru să se întâmple.
Randamentele reale pe zece ani au scăzut cu aproximativ 30 de puncte de bază de la vârful de la mijlocul lunii iunie de 0.88%. O licitație pe 20 iulie a unor noi titluri de trezorerie protejate împotriva inflației pe 10 ani va oferi informații despre măsura în care cererea a fost afectată de scăderea prețurilor mărfurilor.
Cealaltă licitație semnificativă de săptămâna viitoare, o obligațiune pe 20 de ani care se redeschide pe 19 iulie, este o potențială piatră de poticnire pentru piața mai largă. Reintrodus în 2020, tenorul încă se luptă să obțină acceptare, evidențiată de randamentul său care a fost mai mare decât cel al obligațiunii pe 30 de ani din octombrie.
La ce să ne uităm
Calendar economic:
18 iulie: indicele pieței imobiliare NAHB, fluxurile TIC
19 iulie: Începe locuințe
20 iulie: cereri de credit ipotecar MBA, vânzări de locuințe existente
21 iulie: Perspectivele afacerilor Fed din Philadelphia, cereri săptămânale de șomaj
22 iulie: PMI pentru producție și servicii S&P Global SUA
Calendarul băncii centrale:
Calendarul licitațiilor:
18 iulie: facturi de 13 și 26 de săptămâni
20 iulie: obligațiuni pe 20 de ani
21 iulie: titluri de trezorerie protejate împotriva inflației pe 10 ani, bonuri pe 4 și 8 săptămâni
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-main-battleground-shifted-200000863.html