Câștigurile tradiționale măsoară supraevaluarea profiturilor reale îndreptate către câștigurile din 2T22

Câștigurile din funcționare calculat de S&P Global (SPGI), Câștiguri pe stradă, și câștigurile GAAP supraestimează adevărata profitabilitate a companiilor S&P 500. Intrarea în sezonul câștigurilor pentru calendarul 2T22, măsurarea veniturilor de bază a companiei mele continuă să ofere o măsurare mai precisă a profitabilității pentru S&P 500. Utilizarea valorilor câștigurilor supraevaluate îi determină pe investitori să subestimeze riscul, un fapt care a fost afișat recent pe piețele de acțiuni.

Câștigurile tradiționale supraevaluează adevăratele profituri ale pieței

În ultimele douăsprezece luni (TTM) încheiate în 1T22:

• Câștigurile din exploatare sunt cu 5% mai mari decât veniturile de bază,
• Câștigurile stradale sunt cu 10% mai mari decât veniturile de bază și
• Câștigurile GAAP sunt cu 4% mai mari decât veniturile de bază.

Câștigurile economice, care reprezintă costul capitalului și modificările bilanţurilor companiei, sunt cu 46% mai mici decât veniturile de bază. Cu toate acestea, acest decalaj este cea mai mică diferență care datează din 2012.

Figura 1: Operațiuni vs. Stradă vs. GAAP vs. Core vs. Câștiguri economice: S&P 500 din 2017

Mai jos evidențiez deconectarea dintre măsurile tradiționale ale câștigurilor și măsurarea veniturilor de bază ale companiei mele și examinez în mod specific schimbările din fiecare măsură în ultimii câțiva ani. Câștigurile de bază reprezintă câștigurile/pierderile neobișnuite îngropate în notele de subsol pe care seturile de date vechi nu le reușesc să le capteze.

Câștigurile stradale supraevaluează profiturile S&P 500

Street Earnings a subvindut scăderea profiturilor în 2020 și a făcut ca revenirea profitabilității în 2021 să pară mai puțin robustă decât era de fapt. În 2020, veniturile stradale au scăzut cu 16% de la an la an (YoY), în timp ce veniturile de bază au scăzut cu 22% de la an la an.

Pentru 2021 față de 2020:

• Câștigurile stradale s-au îmbunătățit de la 141.70 USD/acțiune la 213.99 USD/acțiune sau 51%
• Veniturile de bază s-au îmbunătățit de la 120.05 USD/acțiune la 197.10 USD/acțiune sau 64%

În TTM încheiat în 1Q22, câștigurile stradale sunt cu 10% mai mari decât câștigurile de bază, deși câștigurile de bază s-au îmbunătățit într-un ritm mai rapid, crescând cu 47% pe an, comparativ cu câștigurile stradale, care au crescut cu 37% pe an.

Figura 2: Câștiguri din ultimele douăsprezece luni: Câștiguri de bază vs. Câștiguri stradale: 4T19 –1Q22

Recuperarea veniturilor S&P Global este supraevaluată

În 2021, profiturile companiei S&P 500 nu s-au redresat atât de mult pe cât câștigurile operaționale ale SPGI i-au făcut să creadă investitorii. Pentru 2021 față de 2020:

• Câștigurile operaționale ale SPGI s-au îmbunătățit de la 122.37 USD/acțiune la 208.21 USD/acțiune sau 70%
• Câștigurile de bază s-au îmbunătățit de la 120.05 USD/acțiune la 197.10 USD/acțiune, doar 64%

În TTM încheiat în 1Q22, câștigurile din exploatare sunt cu 5% mai mari decât câștigurile de bază, deși câștigurile de bază s-au îmbunătățit într-un ritm mai rapid, crescând cu 47% pe an, comparativ cu câștigurile operaționale, care au crescut cu 40% pe an.

Figura 3: Câștiguri din ultimele douăsprezece luni: Câștiguri de bază vs. Câștiguri operaționale SPGI: 4T19 –1T22

Câștigurile de bază sunt mai fiabile decât câștigurile GAAP

Din 2020, profiturile corporative nu au scăzut sau au revenit atât de mult pe cât indică câștigurile GAAP. De exemplu:

• În 2020, câștigurile GAAP au scăzut cu 34% față de o scădere de 22% a câștigurilor de bază.
• În 2021, câștigurile GAAP au crescut cu 110% față de o creștere de 64% pentru câștigurile de bază.
• În TTM încheiat în 1Q22, câștigurile GAAP au crescut cu 58% față de o creștere de 47% pentru câștigurile de bază.

Figura 4: Câștiguri din ultimele douăsprezece luni: Câștiguri GAAP vs. Câștiguri stradale: 4Q19 –1Q22

Diligența contează – Analiza fundamentală superioară oferă perspective

Pe măsură ce măsurile tradiționale ale câștigurilor continuă să supraevalueze veniturile de bază ale S&P 500, indicele necesită în creştere optimismul investitorilor cu privire la profiturile viitoare doar pentru menține evaluări și stopează scăderile prețurilor. Pe baza avertismentelor companiilor dispuse să facă față realității și a deconectarii dintre câștigurile de bază, câștigurile operaționale și câștigurile stradale, investitorii se pot aștepta la mai multe companii să avertizeze cu privire la încetinirea creșterii câștigurilor sau chiar la o scădere totală în trimestrele următoare.

Dezvăluire: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler și Brian Pellegrini nu primesc nicio compensație pentru a scrie despre un anumit stoc, stil sau temă.

Anexa I: Metodologia veniturilor de bază

În figurile de mai sus, folosesc următoarele pentru a calcula câștigurile de bază:

• date trimestriale agregate pentru constituenții din S&P 500 pentru fiecare perioadă de măsurare după 6 până în prezent