Este timpul pentru a face chilipiruri, spune investitorul în datorii Howard Marks

Este momentul potrivit pentru a face „chilipiruri” pe piețele financiare în urma vânzării pe scară largă, potrivit lui Howard Marks, unul dintre cei mai formidabili investitori de datorii în dificultate din lume.

„Astăzi încep să mă comport agresiv”, a spus fondatorul și copreședintele Oaktree Capital, într-un interviu. „Tot ceea ce ne ocupăm este semnificativ mai ieftin decât era acum șase sau 12 luni”, a adăugat el, subliniind scăderile prețurilor obligațiunilor cu randament ridicat, împrumuturilor cu efect de levier, titlurilor garantate cu ipoteci și obligațiilor de împrumut garantate.

Principalul indicator folosit pentru a măsura datoria nedorită a companiilor americane a înregistrat o pierdere de puțin sub 13% în acest an, cea mai mare de la criza financiară din 2008, potrivit Ice Data Services.

Prețurile împrumuturilor oferite debitorilor corporativi cu cote scăzute au scăzut cu mai mult de 5% și se tranzacționează în medie la 93.27 cenți pe dolar, niveluri văzute ultima dată în noiembrie 2020, chiar înainte de a fi raportate descoperirile vaccinului Covid-19, datele de la S&P și de la Loan Sindicații și Asociația Comercială au arătat.

Marks a spus că Oaktree, cu sediul în Los Angeles, nu a luat decizii de investiții bazate pe previziuni macro - cum ar fi cât de mare va crește inflația sau dacă va exista o recesiune - și nici nu a încercat să cronometreze piața.

„Cred că ideea de a aștepta fundul este o idee teribilă”, a spus el. Activele ar putea deveni mai ieftine decât evaluările actuale „în acest caz vom cumpăra mai mult”.

Marks, în vârstă de 76 de ani, a co-fondat Oaktree în 1995 cu o strategie de a investi în „companii bune cu bilanțuri proaste” și a transformat compania într-o putere de investiții de 164 de miliarde de dolari. Compania nu își dezvăluie public performanța financiară.

Cariera sa a fost întemeiată pe a face pariuri mari atunci când și acolo unde alții nu doresc să facă acest lucru și își expune opiniile investiționale într-un mod popular. serie de memorii, ai cărui cititori obișnuiți includ Warren Buffett.

„Suntem mai agresivi dacă ne gândim. . . târgurile sunt răspândite”, a spus el. „Și suntem mai defensivi dacă credem că piața este ridicată și comportamentul investitorilor este imprudent”.

În ultimul an, Marks a susținut poziționarea pe partea mai defensivă. „Am crezut că prețurile activelor sunt rezonabile, având în vedere unde sunt ratele dobânzilor, dar am crezut că ratele dobânzilor vor crește, ceea ce însemna că prețurile vor scădea.”

Piețele financiare s-au vândut, deoarece Rezerva Federală a început să crească brusc ratele dobânzilor, punând presiune asupra trezorierilor din întreaga lume. Costurile împrumuturilor au crescut, randamentele datoriei corporative cu rating înalt din SUA fiind în medie de 4.72% în această săptămână, dublu față de nivelul de la sfârșitul anului 2021.

Pentru grupurile mai riscante evaluate ca junk de către principalele agenții de rating de credit, randamentele sunt acum peste 8.5%, în creștere de la 4.32%.

Oaktree, care s-a vândut grupului canadian de infrastructură Brookfield la o evaluare de aproape 8 miliarde de dolari în 2019, este unul dintre cei mai vechi specialiști în urmărirea companiilor pentru datorii neplătite. Marks a spus că, deși se aștepta ca numărul de falimente corporative să crească - în urma unei perioade pe piețele dezvoltate în care banii ieftini abundenți de la băncile centrale le-au menținut la un nivel scăzut - el nu crede că acest lucru va atinge niveluri de două cifre, așa cum s-a întâmplat în crizele anterioare.

Companiile au profitat de ratele scăzute ale dobânzilor pentru a bloca finanțare ieftină în timpul pandemiei, a spus el.

Cea mai mare parte a activelor Oaktree sunt gestionate prin strategii de credit, dar are, de asemenea, divizii mult mai mici în active reale, capital cotat și capital privat. Marks a pus la îndoială dacă fondul mediu de capital privat ar putea depăși în mod constant piețele listate și a spus că efectul de levier a contribuit în mare parte din randamentul sectorului.

„Poate că cele mai bune fonduri de capital privat realizează o performanță mai bună, sau poate că restul o fac în perioade scurte”, a spus el. „Dar nu poți vorbi despre performanța de capital privat pe termen lung, pe baza unei firme medii de capital privat și a cercetărilor pe care le-am văzut. Da, private equity a produs randamente foarte bune în ultimii câțiva ani optimişti. Dar, având în vedere influența lor, nu ar trebui să se aștepte la asta într-o astfel de perioadă?”

Până în acest an, și cu excepția unei vânzări puternice la începutul pandemiei, acțiunile americane se aflau pe o piață bullă de un deceniu, despre care Marks spunea că a generat automulțumire. „Când lucrurile merg bine, oamenii nu își fac griji pentru dezavantaj. Și împing în noi domenii în care nu au mai fost niciodată înainte.”

El a subliniat domenii precum activele private, în care investitorii de masă în acțiuni și obligațiuni s-au extins, unii având aparent puține preocupări pentru potrivirea lichidității fondului cu activele suport. „Acesta este comportamentul pieței taurine”, a spus Marks. „Dar când primești retrageri pe o piață nelichidă cu valori în scădere, acele fonduri se topesc.”

Marks a susținut că aceeași dinamică psihologică a condus investitorii spre criptomonede.

„Cu cât mediul este mai fierbinte, cu atât mai mulți oameni se uită la ceva de genul cripto și trec de la a spune că este posibil să funcționeze la sigur că va funcționa. Și atunci ai probleme.”

El a recunoscut că „nu știa suficient despre criptomonede pentru a ști dacă va funcționa sau nu”, dar a spus că este sceptic pentru că era imposibil să le evalueze: „Cred că activele care nu au flux de numerar nu au intrinseci valoare . . . o bună parte din valoare trebuie să fie conceptuală și orientată spre viitor.”

Cele mai importante tranzacții recente ale Oaktree au fost în China, unde a confiscat două proiecte imobiliare de bijuterii coroanei de la dezvoltatorul imobiliar Evergrande, după ce a intrat în neplată cu împrumuturi de 1 miliard de dolari de la Oaktree. Marks a spus că Oaktree nu a vândut încă cele două locații – Project Castle din Hong Kong și „Venice” pe continent – ​​dar că „procesul decurge așa cum ar trebui. Avem controlul asupra activelor și suntem foarte optimiști”.

Marks a spus că politica de zero Covid a Beijingului dăuna ambițiilor Shanghaiului ca centru financiar global: „nu poți pune o economie în comă și să te aștepți la o activitate viguroasă”. 

Raportare suplimentară de Eric Platt la New York