Piețele fac știrile, nu invers, o perspectivă care a fost destul de umilitoare pentru cel care și-a câștigat existența raportând și analizând impactul știrilor asupra piețelor financiare.
Luați în considerare poziția factorilor de decizie. Cu o anumită justificare, ei cred că deciziile lor cu privire la ratele dobânzilor sau chestiunile fiscale determină soarta acțiunilor, obligațiunilor și valutelor. Cu toate acestea, acum se uită la acele piețe drept ghiduri de politici.
Asta poate crea o buclă de feedback ciudată. Piețele de obligațiuni și de acțiuni pot fi văzute ca evoluții pozitive, îndeplinind efectiv sarcina neplăcută de a înăspri politicile lăsate de obicei autorităților monetare. Pe de altă parte, revenirile pe piețele de datorii și de acțiuni au ca rezultat condiții mai ușoare, necesitând acțiuni mai dure ale băncii centrale. Deci, investitorii pot vedea raliurile pieței urs ca vestigii ale unei mai înăspriri pe drum.
Rezerva Federală are două instrumente principale de politică: stabilirea ratelor dobânzilor pe termen scurt și cumpărarea și vânzarea de titluri. Acestea funcționează prin intermediul piețelor monetare și ale titlurilor de stat și afectează doar indirect ratele mai largi și prețurile titlurilor de valoare.
Pentru a evalua impactul acțiunilor lor, oficialii băncii centrale monitorizează o gamă largă de arene financiare, inclusiv piețele de credit corporativ, credit ipotecar, valutar și de acțiuni. Acolo sunt strânși și investiți bani reali și unde politica monetară afectează economia generală.
Condițiile financiare s-au înăsprit mult mai mult decât ar fi trebuit, pe baza exclusiv a ceea ce a făcut Fed. În schimb, au fost influențați în principal de ce au spus oficialii săi. Acțiunile lor au constat în doar două creșteri ale țintei de fonduri federale, de la aproape zero la doar 0.75%-1%, o rată absolută scăzută și o rată reală record scăzută, după luarea în considerare a inflației prețurilor de consum de peste 8%.
În ceea ce privește retorică, liderii Fed au vorbit despre necesitatea de a-și normaliza poziția politică rapid. Este aproape sigur că vor însemna creșteri de jumătate de punct ale ratei fondurilor alimentare la reuniunile din 14-15 iunie și 26-27 iulie ale Comitetului Federal pentru Piața Deschisă, conform procesului verbal a publicat săptămâna trecută a reuniunii comisiei de stabilire a politicilor din această lună și comentarii de la o serie de oficiali ai băncii centrale. Creșteri suplimentare de un sfert de punct sunt anticipate la confaburile FOMC rămase anul acesta, în septembrie, noiembrie și decembrie.
Anticiparea acestor acțiuni – plus retragerea lichidității, începând cu reducerea deținerii de titluri ale Fed începând cu luna iunie – măsuri precum Indicele național al condițiilor financiare al Fed din Chicago s-au strâns semnificativ. Acest lucru a rezultat din creșterea bruscă a randamentelor obligațiunilor pe termen mediu și lung, creșterea concomitentă a ratelor dobânzilor ipotecare, câștigurile dolarului și, bineînțeles, scăderea bursierelor care a adus pe scurt
Indicele S&P 500
pe teritoriul pieței de urs cu o scădere de 20%.
Oricât de dureroase ar fi aceste mișcări pentru investitori, aceștia fac o parte din munca Fed pentru a restrânge economia și, probabil, a încetini inflația. „A fost bine să vedem piețele financiare reacționând în avans, pe baza felului în care vorbim despre economie, iar consecința... este că condițiile financiare generale s-au înăsprit semnificativ”, a observat recent președintele Fed, Jerome Powell, adăugând cu o satisfacție evidentă: „De asta avem nevoie.”
Cu siguranță, condițiile mai stricte sunt un pas necesar față de politica anterioară ultra-stimulatoare de rate a dobânzilor zero și de alimentarea forțată a lichidității Fed la un ritm anual de vârf de 1.4 trilioane de dolari. Dar pot reduce inflația de la un vârf de patru decenii?
Pe baza scăderii ratelor dobânzilor și a redresării prețurilor acțiunilor săptămâna trecută, răspunsul pare să fie da. Într-adevăr, de la începutul lunii mai, contractele futures ale fondurilor federale au redus cu aproximativ două creșteri mai puține de un sfert de punct până în prima jumătate a anului 2023, când se preconizează că înăsprirea va atinge vârful. O gamă maximă de 2.75%-3% este acum prognozată până în februarie, potrivit CME FedWatch site-ul.
Acest lucru s-a reflectat în scăderile abrupte ale randamentelor trezoreriei de la începutul lunii mai. Randamentul bancnotei pe doi ani, scadența cea mai legată de mișcările anticipate ale Fed, a scăzut vineri la 2.47% de la un vârf intraday de 2.80%. Între timp, nota de referință pe 10 ani a scăzut de la 3.20%, chiar sub apogeul din noiembrie 2018 în timpul ultimului ciclu de înăsprire al Fed, la 2.72%.
Totuși, după creșterea sperie de la unii comercianți cu amănuntul și
Fixaţi
(ticker: SNAP), piața de acțiuni a revenit săptămâna trecută. Retragerea randamentelor trezoreriei s-a răspândit și pe piețele obligațiunilor municipale și corporative, atât cu gradul de investiție, cât și cu randament ridicat. În același timp, măsurile de volatilitate, cum ar fi
Indicele de volatilitate Cboe,
sau VIX, pentru S&P 500 și măsuri similare pentru piața de obligațiuni, au fost, de asemenea, reduse. Totul se adaugă la o relaxare a condițiilor financiare, după înăsprirea anterioară a piețelor.
Cu toate acestea, există motive pentru a fi precaut, spune Edmund Bellord, strateg alocare de active la managerul de fond Harding Loevner. Este probabil că Fed va trebui să reducă prețurile activelor pentru a limita inflația, ceea ce el numește un corolar inevitabil al acțiunilor sale de stimulare a cheltuielilor prin creșterea prețurilor activelor de la criza financiară din 2007-09.
Până acum, impactul asupra stocurilor s-a resimțit în principal asupra ratei de actualizare mai mari care se aplică câștigurilor viitoare, adaugă Bellord într-un interviu telefonic. Următoarea fază va fi fluxurile de numerar mai scăzute, despre care, spune el, ar putea produce un „efect bullwhip” pe piețe.
În acest sens, mulți observatori observă că multiplul preț/câștig al pieței de valori a scăzut semnificativ, la aproximativ 16.5 ori câștigurile prognozate, de la peste 21 de ori la vârful său la începutul anului. Dar, după cum observă Jeff deGraaf, șeful Renaissance Macro Research, estimările analiștilor privind câștigurile sunt renumite pentru că au rămas în urmă cu mișcările prețurilor acțiunilor. Revizuirile câștigurilor S&P 500 au ajuns la un nivel scăzut la șase săptămâni după ce acțiunile au ajuns, scrie el într-o notă a clientului. Și adevărate, revizuirile câștigurilor nu au fost încă reduse semnificativ, în ciuda corecției din S&P 500.
Belllord admite că mesajul său – prețurile acțiunilor trebuie să scadă și mai mult – are „farmecul unui mormânt deschis”. Dar, insistă el, „bulele gemene” din imobiliare și acțiuni trebuie „detonate” pentru a crea distrugerea cererii necesară pentru a domoli inflația.
Deflația activelor este de natură să reducă cheltuielile celor care dețin acțiuni și proprietăți. Durerea pierderilor este resimțită mai acut decât plăcerea din câștiguri, ca psihologi Amos Tversky și Daniel Kahneman, laureat al Premiului Nobel pentru economie în 2002, a articulat în urmă cu mai bine de patru decenii. Dar, după ani de creștere a cheltuielilor lor din cauza inflației activelor, orice plângere din partea celor suficient de bogați pentru a deține acele active echivalează cu „prosecie”, spune Bellord, folosind briticismul.
Dacă atacul Fed asupra inflației vizează într-adevăr piețele financiare în general și prețurile acțiunilor în special, creșterea piețelor de acțiuni și de credit ar putea necesita măsuri suplimentare din partea băncii centrale. Investitorii ar face bine să-și amintească că Powell & Co. s-au înăsprit în principal în cuvânt, nu în faptă. Urmează alte majorări semnificative ale ratelor dobânzilor și reducerea bilanțului Fed, cu inevitabile efecte dăunătoare. Piețele vor aduce probabil mai multe vești proaste atunci.
Trimite un mesaj pentru Randall W. Forsyth la [e-mail protejat]
Sursa: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Acest raliu ar putea forța Fed să majoreze ratele mai mari
Piețele fac știrile, nu invers, o perspectivă care a fost destul de umilitoare pentru cel care și-a câștigat existența raportând și analizând impactul știrilor asupra piețelor financiare.
Luați în considerare poziția factorilor de decizie. Cu o anumită justificare, ei cred că deciziile lor cu privire la ratele dobânzilor sau chestiunile fiscale determină soarta acțiunilor, obligațiunilor și valutelor. Cu toate acestea, acum se uită la acele piețe drept ghiduri de politici.
Asta poate crea o buclă de feedback ciudată. Piețele de obligațiuni și de acțiuni pot fi văzute ca evoluții pozitive, îndeplinind efectiv sarcina neplăcută de a înăspri politicile lăsate de obicei autorităților monetare. Pe de altă parte, revenirile pe piețele de datorii și de acțiuni au ca rezultat condiții mai ușoare, necesitând acțiuni mai dure ale băncii centrale. Deci, investitorii pot vedea raliurile pieței urs ca vestigii ale unei mai înăspriri pe drum.
Rezerva Federală are două instrumente principale de politică: stabilirea ratelor dobânzilor pe termen scurt și cumpărarea și vânzarea de titluri. Acestea funcționează prin intermediul piețelor monetare și ale titlurilor de stat și afectează doar indirect ratele mai largi și prețurile titlurilor de valoare.
Pentru a evalua impactul acțiunilor lor, oficialii băncii centrale monitorizează o gamă largă de arene financiare, inclusiv piețele de credit corporativ, credit ipotecar, valutar și de acțiuni. Acolo sunt strânși și investiți bani reali și unde politica monetară afectează economia generală.
Condițiile financiare s-au înăsprit mult mai mult decât ar fi trebuit, pe baza exclusiv a ceea ce a făcut Fed. În schimb, au fost influențați în principal de ce au spus oficialii săi. Acțiunile lor au constat în doar două creșteri ale țintei de fonduri federale, de la aproape zero la doar 0.75%-1%, o rată absolută scăzută și o rată reală record scăzută, după luarea în considerare a inflației prețurilor de consum de peste 8%.
În ceea ce privește retorică, liderii Fed au vorbit despre necesitatea de a-și normaliza poziția politică rapid. Este aproape sigur că vor însemna creșteri de jumătate de punct ale ratei fondurilor alimentare la reuniunile din 14-15 iunie și 26-27 iulie ale Comitetului Federal pentru Piața Deschisă, conform procesului verbal a publicat săptămâna trecută a reuniunii comisiei de stabilire a politicilor din această lună și comentarii de la o serie de oficiali ai băncii centrale. Creșteri suplimentare de un sfert de punct sunt anticipate la confaburile FOMC rămase anul acesta, în septembrie, noiembrie și decembrie.
Anticiparea acestor acțiuni – plus retragerea lichidității, începând cu reducerea deținerii de titluri ale Fed începând cu luna iunie – măsuri precum Indicele național al condițiilor financiare al Fed din Chicago s-au strâns semnificativ. Acest lucru a rezultat din creșterea bruscă a randamentelor obligațiunilor pe termen mediu și lung, creșterea concomitentă a ratelor dobânzilor ipotecare, câștigurile dolarului și, bineînțeles, scăderea bursierelor care a adus pe scurt
Indicele S&P 500
pe teritoriul pieței de urs cu o scădere de 20%.
Oricât de dureroase ar fi aceste mișcări pentru investitori, aceștia fac o parte din munca Fed pentru a restrânge economia și, probabil, a încetini inflația. „A fost bine să vedem piețele financiare reacționând în avans, pe baza felului în care vorbim despre economie, iar consecința... este că condițiile financiare generale s-au înăsprit semnificativ”, a observat recent președintele Fed, Jerome Powell, adăugând cu o satisfacție evidentă: „De asta avem nevoie.”
Cu siguranță, condițiile mai stricte sunt un pas necesar față de politica anterioară ultra-stimulatoare de rate a dobânzilor zero și de alimentarea forțată a lichidității Fed la un ritm anual de vârf de 1.4 trilioane de dolari. Dar pot reduce inflația de la un vârf de patru decenii?
Pe baza scăderii ratelor dobânzilor și a redresării prețurilor acțiunilor săptămâna trecută, răspunsul pare să fie da. Într-adevăr, de la începutul lunii mai, contractele futures ale fondurilor federale au redus cu aproximativ două creșteri mai puține de un sfert de punct până în prima jumătate a anului 2023, când se preconizează că înăsprirea va atinge vârful. O gamă maximă de 2.75%-3% este acum prognozată până în februarie, potrivit CME FedWatch site-ul.
Acest lucru s-a reflectat în scăderile abrupte ale randamentelor trezoreriei de la începutul lunii mai. Randamentul bancnotei pe doi ani, scadența cea mai legată de mișcările anticipate ale Fed, a scăzut vineri la 2.47% de la un vârf intraday de 2.80%. Între timp, nota de referință pe 10 ani a scăzut de la 3.20%, chiar sub apogeul din noiembrie 2018 în timpul ultimului ciclu de înăsprire al Fed, la 2.72%.
Totuși, după creșterea sperie de la unii comercianți cu amănuntul și
Fixaţi
(ticker: SNAP), piața de acțiuni a revenit săptămâna trecută. Retragerea randamentelor trezoreriei s-a răspândit și pe piețele obligațiunilor municipale și corporative, atât cu gradul de investiție, cât și cu randament ridicat. În același timp, măsurile de volatilitate, cum ar fi
Indicele de volatilitate Cboe,
sau VIX, pentru S&P 500 și măsuri similare pentru piața de obligațiuni, au fost, de asemenea, reduse. Totul se adaugă la o relaxare a condițiilor financiare, după înăsprirea anterioară a piețelor.
Cu toate acestea, există motive pentru a fi precaut, spune Edmund Bellord, strateg alocare de active la managerul de fond Harding Loevner. Este probabil că Fed va trebui să reducă prețurile activelor pentru a limita inflația, ceea ce el numește un corolar inevitabil al acțiunilor sale de stimulare a cheltuielilor prin creșterea prețurilor activelor de la criza financiară din 2007-09.
Până acum, impactul asupra stocurilor s-a resimțit în principal asupra ratei de actualizare mai mari care se aplică câștigurilor viitoare, adaugă Bellord într-un interviu telefonic. Următoarea fază va fi fluxurile de numerar mai scăzute, despre care, spune el, ar putea produce un „efect bullwhip” pe piețe.
În acest sens, mulți observatori observă că multiplul preț/câștig al pieței de valori a scăzut semnificativ, la aproximativ 16.5 ori câștigurile prognozate, de la peste 21 de ori la vârful său la începutul anului. Dar, după cum observă Jeff deGraaf, șeful Renaissance Macro Research, estimările analiștilor privind câștigurile sunt renumite pentru că au rămas în urmă cu mișcările prețurilor acțiunilor. Revizuirile câștigurilor S&P 500 au ajuns la un nivel scăzut la șase săptămâni după ce acțiunile au ajuns, scrie el într-o notă a clientului. Și adevărate, revizuirile câștigurilor nu au fost încă reduse semnificativ, în ciuda corecției din S&P 500.
Belllord admite că mesajul său – prețurile acțiunilor trebuie să scadă și mai mult – are „farmecul unui mormânt deschis”. Dar, insistă el, „bulele gemene” din imobiliare și acțiuni trebuie „detonate” pentru a crea distrugerea cererii necesară pentru a domoli inflația.
Deflația activelor este de natură să reducă cheltuielile celor care dețin acțiuni și proprietăți. Durerea pierderilor este resimțită mai acut decât plăcerea din câștiguri, ca psihologi Amos Tversky și Daniel Kahneman, laureat al Premiului Nobel pentru economie în 2002, a articulat în urmă cu mai bine de patru decenii. Dar, după ani de creștere a cheltuielilor lor din cauza inflației activelor, orice plângere din partea celor suficient de bogați pentru a deține acele active echivalează cu „prosecie”, spune Bellord, folosind briticismul.
Dacă atacul Fed asupra inflației vizează într-adevăr piețele financiare în general și prețurile acțiunilor în special, creșterea piețelor de acțiuni și de credit ar putea necesita măsuri suplimentare din partea băncii centrale. Investitorii ar face bine să-și amintească că Powell & Co. s-au înăsprit în principal în cuvânt, nu în faptă. Urmează alte majorări semnificative ale ratelor dobânzilor și reducerea bilanțului Fed, cu inevitabile efecte dăunătoare. Piețele vor aduce probabil mai multe vești proaste atunci.
Trimite un mesaj pentru Randall W. Forsyth la [e-mail protejat]
Sursa: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo