Reacția pieței de valori la cel mai recent raport privind inflația de joi a subliniat cât de confuzi și de fricoși sunt investitorii.
Nick Sargen, un economist la Fort Washington Investment Advisors cu zeci de ani de experiență la Trezoreria SUA, Rezerva Federală și băncile de pe Wall Street, a vorbit cu MarketWatch despre o inflație neașteptat de mai mare, despre perspectivele sale pentru ratele maxime ale dobânzilor și despre cel mai mare risc pentru piețele financiare. Interviul este editat pentru claritate și lungime.
MarketWatch: Ce părere ai despre cifrele IPC de azi dimineață?
Sargen: Mă așteptam ca numărul titlurilor de la an la an să scadă. Nu a scăzut atât de mult pe cât ne așteptam eu și majoritatea celorlalți. Așteptările mele au fost ca numărul de la un an la altul să scadă la aproximativ 7% până la sfârșitul anului.
MarketWatch: Asta se mai poate întâmpla.
Sargen: Este posibil, dar ți-ai umplut rezervorul de benzină? Acum două săptămâni, regula a scăzut la 3.15 USD. Acum am reumplut la 3.59 USD din cauza efectului OPEC+. Ceea ce aveam în vedere pentru noi a fost o scădere mare a prețului la benzină.
Ceea ce oamenii au subestimat este componenta serviciilor, care [arată creșteri neașteptat de mari ale prețurilor]. De la lună la lună, unele măsuri, cele volatile, erau în scădere, dar componenta de servicii merge în sens invers. O parte din ele este componenta carcasei.
Pe măsură ce ratele ipotecarelor cresc, prețurile locuințelor ar trebui să scadă. Dar IPC măsoară rata de închiriere imputată. Inflația de bază va rămâne mai mare, mai mult timp – nu este doar efectul prețului locuințelor, ci este efectul ipotecar înmulțit cu efectul prețului. Acesta funcționează prin sistem cu un decalaj.
MarketWatch: Comitetul Federal pentru Piața Deschisă a majorat deja rata fondurilor federale cu 0.75% după fiecare dintre ultimele trei reuniuni de politică, până la intervalul actual de 3.00% până la 3.25%. Ce vă așteptați să facă FOMC după întâlnirea din 1-2 noiembrie și până la sfârșitul anului?
Sargen: Piața este încrezătoare că Fed va mai face o creștere a ratei de 75 de puncte de bază pe 2 noiembrie. Aceasta este oarecum blocată. Acum vorbim despre decembrie. Poate că o vor reduce la [o creștere de] 50 [puncte de bază] în decembrie. Cred că au vrut să o ducă la 4.5% până la sfârșitul anului - care este copt în tort.
MarketWatch: La ce rată maximă a fondurilor federale vă așteptați în acest ciclu?
Sargen: Poate 5.5%.
MarketWatch: Ce se va întâmpla cu capătul lung al curbei ratei trezoreriei SUA dacă rata fondurilor federale ajunge la 5.5%? [Pe 13 octombrie, randamentul bonurilor de trezorerie americane pe doi ani
TMUBMUSD02Y,
4.426%
a fost de 4.48%, în timp ce randamentul titlurilor de trezorerie la 10 ani
TMUBMUSD10Y,
3.924%
a fost de 3.96%. O curbă „normală” a randamentului înseamnă că randamentele cresc pe măsură ce scadențele se prelungesc.]
Sargen: Bănuiala mea este că întreaga curbă s-ar deplasa mai sus, dar ar fi chiar mai inversată decât este astăzi. Acum avem o inversare ușoară. Mulți oameni cred că o curbă inversată este unul dintre cele mai bune semne timpurii ale unei recesiuni. Curba actuală arată că piața se așteaptă la o slăbire a economiei. Piața are acum prețul pentru o rată a fondurilor federale de 4.5%.
MarketWatch: Ce părere aveți despre unele opinii exprimate de managerii de bani și de mass-media financiară că Rezerva Federală se mișcă prea repede cu creșterile dobânzilor și reducerea portofoliului de obligațiuni?
Sargen: Fed, în opinia mea, a fost principalul vinovat pentru inflație, pentru că a menținut dobânzile prea scăzute pentru prea mult timp și a continuat să extindă bilanţul.
Fed a făcut o evaluare greșită serioasă cu privire la inflație anul trecut. Ei atribuiau totul întreruperilor lanțului de aprovizionare și COVID. Au spus că este temporar. A fost incorect. În septembrie 2021, președintele Rezervei Federale, Jerome Powell, a început să vorbească despre inflația care durează mai mult decât se așteptau. Era clar că își schimba melodia. El a fost redenumit de președintele Biden în noiembrie. Marea surpriză a așteptat creșterea ratelor și reducerea achizițiilor de obligațiuni.
Pentru că au așteptat atât de mult, trebuie să joace de catch-up și există întotdeauna riscul să exagerați.
MarketWatch: Ce ar putea provoca o prăbușire a pieței de obligațiuni în SUA, similar cu cel pe care l-am văzut recent în Marea Britanie?
Sargen: Vorbești despre instabilitate financiară. Cel mai mare risc pe care niciunul dintre noi nu îl poate vedea este expunerea pe care o au instituțiile financiare și cine are efectul de pârghie. Acest lucru este mai înfricoșător și ar putea face ca Fed să se oprească odată cu ciclul de înăsprire - dacă simt că o instituție financiară majoră are probleme.
Aceasta este în mod clar lecția din [acțiunea privind prețul obligațiunilor din Marea Britanie]. Banca Angliei se luptă cu inflația și, dintr-o dată, trebuie să salveze fondurile de pensii. Sunt în scopuri încrucișate.
Cu Credit Suisse
CS,
+ 6.59%,
avem o instituție europeană în dificultate. Acest lucru nu este sistemic decât dacă creează rulări pe alte instituții. Părerea mea este că bilanţurile băncilor din SUA sunt mult mai puţin influenţate decât erau în 2007.
Ceea ce ar putea determina Fed să înceteze înăsprirea mai devreme ar fi un fel de îngrijorare cu privire la riscul financiar sistemic.
MarketWatch: Am putea avea o criză de lichiditate în SUA?
Sargen: Nu prea prevăd asta în SUA, pentru că suntem refugiul sigur al lumii. Toată lumea vorbește despre bursă. Dar aceasta este cea mai proastă piață de obligațiuni din SUA [pentru randamentele totale de la începutul anului] din istorie.
Care este cel mai performant activ din SUA? Dolarul american. Este super tare. Totul arată grozav aici? Nu, dar voi lua economia SUA peste economiile europene sau japoneze. China nu mai este locomotiva care era. Președintele Xi Jinping a făcut mai mult rău economiei Chinei decât oricine după Mao.
Deci nu văd riscul de lichiditate în SUA, ar fi în afara SUA
Nu ratați: Bursa este în dificultate. Asta pentru că piața de obligațiuni este „foarte aproape de prăbușire”.
Sursa: https://www.marketwatch.com/story/this-is-how-high-interest-rates-might-rise-and-what-could-scare-the-federal-reserve-into-a-policy- pivot-11665694138?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Acesta este modul în care ratele mari ale dobânzilor ar putea crește și ceea ce ar putea speria Rezerva Federală într-un pivot de politică
Reacția pieței de valori la cel mai recent raport privind inflația de joi a subliniat cât de confuzi și de fricoși sunt investitorii.
S&P 500
+ 2.60%
SPX,
a scăzut cu până la 3% la scurt timp după deschidere ca Indicele prețurilor de consum pentru septembrie a arătat că inflația s-a accelerat. Cu puțin timp înainte de prânz, acțiunile și-au schimbat direcția, iar indicele de referință a încheiat ziua cu 2.6% într-una dintre cele mai mari inversări înregistrate.
Nick Sargen, un economist la Fort Washington Investment Advisors cu zeci de ani de experiență la Trezoreria SUA, Rezerva Federală și băncile de pe Wall Street, a vorbit cu MarketWatch despre o inflație neașteptat de mai mare, despre perspectivele sale pentru ratele maxime ale dobânzilor și despre cel mai mare risc pentru piețele financiare. Interviul este editat pentru claritate și lungime.
MarketWatch: Ce părere ai despre cifrele IPC de azi dimineață?
Sargen: Mă așteptam ca numărul titlurilor de la an la an să scadă. Nu a scăzut atât de mult pe cât ne așteptam eu și majoritatea celorlalți. Așteptările mele au fost ca numărul de la un an la altul să scadă la aproximativ 7% până la sfârșitul anului.
MarketWatch: Asta se mai poate întâmpla.
Sargen: Este posibil, dar ți-ai umplut rezervorul de benzină? Acum două săptămâni, regula a scăzut la 3.15 USD. Acum am reumplut la 3.59 USD din cauza efectului OPEC+. Ceea ce aveam în vedere pentru noi a fost o scădere mare a prețului la benzină.
Ceea ce oamenii au subestimat este componenta serviciilor, care [arată creșteri neașteptat de mari ale prețurilor]. De la lună la lună, unele măsuri, cele volatile, erau în scădere, dar componenta de servicii merge în sens invers. O parte din ele este componenta carcasei.
Pe măsură ce ratele ipotecarelor cresc, prețurile locuințelor ar trebui să scadă. Dar IPC măsoară rata de închiriere imputată. Inflația de bază va rămâne mai mare, mai mult timp – nu este doar efectul prețului locuințelor, ci este efectul ipotecar înmulțit cu efectul prețului. Acesta funcționează prin sistem cu un decalaj.
MarketWatch: Comitetul Federal pentru Piața Deschisă a majorat deja rata fondurilor federale cu 0.75% după fiecare dintre ultimele trei reuniuni de politică, până la intervalul actual de 3.00% până la 3.25%. Ce vă așteptați să facă FOMC după întâlnirea din 1-2 noiembrie și până la sfârșitul anului?
Sargen: Piața este încrezătoare că Fed va mai face o creștere a ratei de 75 de puncte de bază pe 2 noiembrie. Aceasta este oarecum blocată. Acum vorbim despre decembrie. Poate că o vor reduce la [o creștere de] 50 [puncte de bază] în decembrie. Cred că au vrut să o ducă la 4.5% până la sfârșitul anului - care este copt în tort.
MarketWatch: La ce rată maximă a fondurilor federale vă așteptați în acest ciclu?
Sargen: Poate 5.5%.
MarketWatch: Ce se va întâmpla cu capătul lung al curbei ratei trezoreriei SUA dacă rata fondurilor federale ajunge la 5.5%? [Pe 13 octombrie, randamentul bonurilor de trezorerie americane pe doi ani
4.426%
3.924%
TMUBMUSD02Y,
a fost de 4.48%, în timp ce randamentul titlurilor de trezorerie la 10 ani
TMUBMUSD10Y,
a fost de 3.96%. O curbă „normală” a randamentului înseamnă că randamentele cresc pe măsură ce scadențele se prelungesc.]
Sargen: Bănuiala mea este că întreaga curbă s-ar deplasa mai sus, dar ar fi chiar mai inversată decât este astăzi. Acum avem o inversare ușoară. Mulți oameni cred că o curbă inversată este unul dintre cele mai bune semne timpurii ale unei recesiuni. Curba actuală arată că piața se așteaptă la o slăbire a economiei. Piața are acum prețul pentru o rată a fondurilor federale de 4.5%.
MarketWatch: Ce părere aveți despre unele opinii exprimate de managerii de bani și de mass-media financiară că Rezerva Federală se mișcă prea repede cu creșterile dobânzilor și reducerea portofoliului de obligațiuni?
Sargen: Fed, în opinia mea, a fost principalul vinovat pentru inflație, pentru că a menținut dobânzile prea scăzute pentru prea mult timp și a continuat să extindă bilanţul.
Fed a făcut o evaluare greșită serioasă cu privire la inflație anul trecut. Ei atribuiau totul întreruperilor lanțului de aprovizionare și COVID. Au spus că este temporar. A fost incorect. În septembrie 2021, președintele Rezervei Federale, Jerome Powell, a început să vorbească despre inflația care durează mai mult decât se așteptau. Era clar că își schimba melodia. El a fost redenumit de președintele Biden în noiembrie. Marea surpriză a așteptat creșterea ratelor și reducerea achizițiilor de obligațiuni.
Pentru că au așteptat atât de mult, trebuie să joace de catch-up și există întotdeauna riscul să exagerați.
MarketWatch: Ce ar putea provoca o prăbușire a pieței de obligațiuni în SUA, similar cu cel pe care l-am văzut recent în Marea Britanie?
Sargen: Vorbești despre instabilitate financiară. Cel mai mare risc pe care niciunul dintre noi nu îl poate vedea este expunerea pe care o au instituțiile financiare și cine are efectul de pârghie. Acest lucru este mai înfricoșător și ar putea face ca Fed să se oprească odată cu ciclul de înăsprire - dacă simt că o instituție financiară majoră are probleme.
Aceasta este în mod clar lecția din [acțiunea privind prețul obligațiunilor din Marea Britanie]. Banca Angliei se luptă cu inflația și, dintr-o dată, trebuie să salveze fondurile de pensii. Sunt în scopuri încrucișate.
Cu Credit Suisse
+ 6.59% ,
CS,
avem o instituție europeană în dificultate. Acest lucru nu este sistemic decât dacă creează rulări pe alte instituții. Părerea mea este că bilanţurile băncilor din SUA sunt mult mai puţin influenţate decât erau în 2007.
Ceea ce ar putea determina Fed să înceteze înăsprirea mai devreme ar fi un fel de îngrijorare cu privire la riscul financiar sistemic.
MarketWatch: Am putea avea o criză de lichiditate în SUA?
Sargen: Nu prea prevăd asta în SUA, pentru că suntem refugiul sigur al lumii. Toată lumea vorbește despre bursă. Dar aceasta este cea mai proastă piață de obligațiuni din SUA [pentru randamentele totale de la începutul anului] din istorie.
Care este cel mai performant activ din SUA? Dolarul american. Este super tare. Totul arată grozav aici? Nu, dar voi lua economia SUA peste economiile europene sau japoneze. China nu mai este locomotiva care era. Președintele Xi Jinping a făcut mai mult rău economiei Chinei decât oricine după Mao.
Deci nu văd riscul de lichiditate în SUA, ar fi în afara SUA
Nu ratați: Bursa este în dificultate. Asta pentru că piața de obligațiuni este „foarte aproape de prăbușire”.
Sursa: https://www.marketwatch.com/story/this-is-how-high-interest-rates-might-rise-and-what-could-scare-the-federal-reserve-into-a-policy- pivot-11665694138?siteid=yhoof2&yptr=yahoo