Acest fond speculativ evaluează acest „Netflix” de servicii de coaching și leadership la 90 USD/acțiune

A fost un an dificil pentru piețele bursiere, cu S&P 500 în scădere cu 20% până în prezent și Nasdaq Composite cu 30%. Cu toate acestea, câteva acțiuni au rezistat relativ bine, iar unul dintre acestea este Franklin Covey. Este aproximativ plat pentru anul.

Într-o interviu recent cu ValueWalk, Kevin Daly, fondatorul Five Corners Partners, a subliniat punctul de vedere al lui Franklin Covey, despre care consideră că valorează 90 de dolari o acțiune. El a comparat compania cu NetflixNFLX
deoarece funcționează pe un model de abonament și continuă să propună conținut nou către clienți.

Context despre Franklin Covey

Desigur, mulți investitori cred că Franklin Covey face planificatori de lux pentru oamenii de afaceri, dar nu mai este cazul. Compania a vândut această afacere cu ani în urmă, transformându-se într-o afacere de conducere și formare bazată pe studiile și cărțile originale ale lui Stephen Covey.

Accentul se concentrează acum pe cursurile de formare și produsele conexe în jurul proiectului de mare succes al lui Covey numit Șapte obiceiuri ale oamenilor foarte eficienți, o carte pe care a scris-o cu decenii în urmă și care s-a vândut în zeci de milioane de exemplare. Franklin Covey și-a crescut marca și ofertele în jurul acelor principii și altora.

„Ei intră în companii precum United Airlines sau Marriott, în cea mai mare parte, corporații de dimensiuni bune și îi ajută să-și permită angajaților și liderii dintre acele afaceri”, explică Daly. „Nu merg neapărat mereu în frunte, ar putea veni la nivel regional sau local, ajutându-i să schimbe cultura organizației, aducând mai multă responsabilitate, lideri și rezultate mai bune, rezultând în cele din urmă la mai multe vânzări și o mai bună satisfacție a clienților. ”

Trecerea la modelul bazat pe abonament

Până în urmă cu șapte ani, Franklin Covey și-a vândut în primul rând produsele și serviciile pe o singură dată, dar de-a lungul timpului, a migrat către un model de afaceri care implică un „permis de acces total”. Modelul de afaceri cu abonament al companiei oferă tot conținutul său la un preț într-un singur abonament, făcându-l atrăgător pentru companii, permițându-le să obțină tot acel conținut pe o singură platformă.

„Marjele în acest sens sunt mult mai bune pentru Franklin Covey”, adaugă Daly. „De asemenea, face vânzările de produse mai ușoare... Aproape 40% până la 50% din abonamente sunt multianuale, ceea ce face ciclul de vânzări mult mai ușor, deoarece acum vânzătorii se pot concentra mai mult pe obținerea de clienți noi în loc să semneze din nou clienții vechi. ”

Comparând-o cu Netflix, Daly spune că Franklin Covey continuă să dezvolte conținut nou și să-l transmită clienților săi prin intermediul platformei sale.

„În acest caz, în loc de consumatori, este mai mult clienți de tip business”, a adăugat el. „Și-au văzut vânzările lor de top, iar marjele și profiturile s-au accelerat chiar mai repede decât linia de top. Credem că mai au câțiva ani de creștere substanțială pe linia de jos, având în vedere această tranziție pe care o fac către afacerea cu abonament.”

Două segmente

Fiul lui Kevin, Matthew, analist la Five Corners, a scris teza completă a fondului pentru Franklin Covey într-o scrisoare recentă către investitori. El a împărțit industria de leadership și dezvoltare în două segmente: abordarea cu produse personalizate și abordarea cu conținut fix.

Firmele de consultanță din primul segment își construiesc conținutul și cursurile de la zero și le fac unice pentru client, care plătește o taxă unică, în avans, de la 50,000 USD până la 500,000 USD. Clientul deține apoi conținutul. Matthew consideră că această abordare personalizată este cea mai bună pentru companiile care doresc să-și revizuiască cultura companiei.

Pe de altă parte, Franklin Covey operează în baza abordării conținutului fix. Deși compania efectuează unele personalizări în modul în care este prezentat conținutul, este în esență standard pentru fiecare client. Din acest motiv, Franklin Covey poate funcționa sub un model de abonament bazat pe cloud, oferind clienților acces anual pentru un anumit număr de locuri.

Clienții au acces la tot conținutul lui Franklin Covey simultan, la un preț mult mai mic. Pachetul mediu al lui Franklin Covey are un preț anual de 46,000 USD. Este o afacere relativă pentru marile corporații care caută schimbări transformaționale în cultura și rezultatele lor de afaceri.

Note mari de la clienți

Matthew spune că utilizatorii cu care au vorbit și mărturiile sau interviurile făcute cu oamenii de resurse umane nu pot vorbi suficient de bine despre Franklin Covey. Compania are o reputație foarte bună, chiar și în rândul celor din afara HR care lucrează la companiile care urmează serviciile sale de formare.

„Au o echipă de foarte mare integritate”, opinează el. Tranziția la noul CEO Paul Walker, care a fost în companie de peste 20 de ani, a decurs fără probleme. Ei dețin o cantitate suficientă de acțiuni ca persoane fizice în companie. În mod oportunist, au cumpărat recent o cantitate semnificativă de stoc... Verificările noastre cu concurenții și clienții le-au dat note mari, companiei și produsului său. Cred doar că au fost întotdeauna niște împușcători. Steve Young, directorul financiarCFO
, a făcut o treabă foarte bună. Afacerea este grozavă. Ei nu încearcă să înfrumusețeze nimic sau să inducă în eroare și cred că au făcut o treabă bună de a-și crea o nișă de formare a liderilor și de a face o tranziție importantă la acest model de abonament care cred că le va genera mult succes. următorii 5+ ani.”

Un client al Franklin Covey și LinkedIn Learning a oferit o comparație a celor două companii pe Tegus. Ei îl văd pe Franklin Covey drept „versiunea de întreprindere” a formării de conducere, în timp ce LinkedIn este comercial, „vreau lista de verificare””. caracter."

Un alt client a considerat că ceea ce oferă compania este aproape în întregime unic și se concentrează pe „capacitatea umană, capacitatea umană, devenind cea mai bună versiune a ta.” Cu omniprezența de partea sa, mulți profesioniști în HR aleg Franklin Covey pentru că sunt familiarizați cu marca sa.

De ce lui Five Corners Partners îi place Franklin Covey

În raportul său, fondul oferă motive suplimentare pentru care consideră că Franklin Covey este atractiv. De exemplu, el a spus că compania a înregistrat o pierdere minimă, dacă nu este suplimentară, din cauza pandemiei, când multe companii au redus cheltuielile și angajații. În plus, vânzările companiei „All Access Pass” au crescut cu 16% în anul fiscal 2020.

57% dintre clienții cu abonament din America de Nord au contracte pe mai mulți ani, dintre care multe sunt în intervalul de trei până la cinci ani. Aceasta este o creștere de la 37% în anul fiscal 2019. Franklin Covey a reușit, de asemenea, să-și crească valorile contractelor anuale de la 33,000 USD la 46,000 USD din cauza creșterilor de preț și a extinderii conturilor de clienți existente. Compania a reușit să transmită clienților creșterile de cheltuieli legate de inflație cu o pierdere minimă, dacă nu există.

Potrivit lui Matthew, Franklin Covey ar trebui să devină o „mașină generatoare de numerar”. Compania a cheltuit deja capital pentru a-și construi biblioteca de conținut și platforma digitală, inclusiv recenta achiziție de 20 de milioane de dolari a Strive. El se așteaptă ca cea mai mare parte a marjelor brute de 90% ale lui Franklin Covey din vânzările de abonamente să scadă la nivelul final. Rezultatul este o marjă EBTIDA ajustată incrementală medie de peste 40% în ultimii trei ani.

Determinarea evaluării

Pe măsură ce Franklin Covey se bucură de o situație din ce în ce mai negativă a capitalului de lucru net, fluxul său de numerar liber ar trebui să primească un impuls. Veniturile sale amânate ar trebui să crească mai repede decât toate activele sale curente. În plus, ca o afacere cu active reduse, cu marje în creștere, randamentul capitalului investit al lui Franklin Covey a crescut în ultimii patru ani.

Plățile de abonament în avans ale clienților finanțează creșterea în continuare a Franklin Covey. La rândul său, randamentul capitalului investit ar trebui să se îmbunătățească dramatic de la cifrele mari cu o singură cifră la mai mult de 20%.

Matthew se așteaptă ca Franklin Covey să atingă în mod conservator 4.40 USD per cotă din fluxul de numerar liber cu efect de pârghie până în anul fiscal 2026, în timp ce continuă să crească această valoare la aproximativ 20%. Aceasta presupune o creștere de vârf în două cifre scăzute și o apreciere continuă a marjei.

Datorită fluxurilor de numerar recurente, economiei unităților și ratelor ridicate de retenție, fondul crede că Franklin Covey ar putea comanda multipli de tip software de trei până la patru ori vânzările sau de 20 de ori EBITDA. În mod conservator, el crede că compania poate tranzacționa cu 17 ori mai mare decât fluxul de numerar liber de 65 de milioane de dolari pe care îl estimează pentru anul fiscal 2026.

Adăugând numerarul net de 210 de milioane de dolari pe care analistul le estimează că vor fi în bilanţ în 2026 şi presupunând mai puţin de 15 milioane de acţiuni în circulaţie, el estimează în mod conservator evaluarea lui Franklin Covey la 90 de dolari pe acţiune pentru o rată anuală compusă de rentabilitate de 20%.

Michelle Jones a contribuit la acest raport.