Există un semnal optimist îngropat sub suprafața pieței de valori

(Bloomberg) — Este la fel de aproape de un pariu sigur pe cât îl oferă vreodată piețele. Când S&P 500 scade cu 20% sau mai mult, o recesiune este aproape în urmă. Dar economiștii ale căror solicitări dure pentru 2023 sunt informați de acest semnal ar trebui să analizeze mai profund derularea de anul trecut înainte de a paria fermă pe ea.

Cele mai citite de la Bloomberg

Douăsprezece luni de reducere a acțiunilor de la Tesla la Amazon, de la Apple la Netflix au lovit neîncetat piața mai mare, trimițând S&P 500 în cel mai rău an de la criza financiară. Experții sunt pregătiți: Pierderile de referință la această scară au însemnat de obicei o recesiune inevitabil, trecând prin crize trecute de semnalare a pieței ursoare.

Dar o viziune alternativă există atunci când luăm în considerare rolul imens jucat de această dată de un factor a cărui relevanță pentru economie este slabă: evaluarea. Acesta este o lentilă prin care histrionismul bursier de anul trecut poate fi privit ca mai mult zgomot decât semnal atunci când vine vorba de calea viitoare a economiei americane.

„Investitorii trebuie să fie atenți la semnalele economice pe care le devin din acțiunea pieței”, a declarat Chris Harvey, șeful de strategie de acțiuni la Wells Fargo Securities. „Credem că o mare parte din vânzările de acțiuni din 2022 s-au bazat pe izbucnirea bulei speculative pe măsură ce costul capitalului s-a normalizat, nu pentru că fundamentele s-au prăbușit.”

Matematica este greu de respins. De paisprezece ori S&P 500 a finalizat coborârea de 20% pe o piață ursară. În doar trei dintre aceste episoade economia americană nu s-a micșorat într-un an.

Cu toate acestea, există argumente că cel mai recent leșin va fi o excepție. Luați în considerare performanța acțiunilor de valoare, un stil dominat de companii sensibile din punct de vedere economic, cum ar fi energia și băncile. După ce i-au urmat pe omologii lor cu o creștere puternică în tehnologie timp de cinci ani consecutiv, acțiunile ieftine au în sfârșit momentul să strălucească. O valoare de urmărire a indicelui tocmai a avut cea mai bună performanță relativă din ultimele două decenii, depășind creșterea cu 20 de puncte procentuale în 2022.

Povestea continuă

Oricât de mult această piață de urs a stârnit teama de o recesiune economică, merită remarcat faptul că aproape jumătate din declinul S&P 500 poate fi pus pe seama celor mai mari cinci firme de tehnologie. Și în timp ce companiile în creștere fac parte din economie, evident, bătaia pe care au avut-o acele acțiuni a fost determinată în primul rând de scăderea evaluărilor ca urmare a ratelor mai mari ale dobânzilor.

Acțiunile de valoare au avut mult mai puține umflare de corectat și, prin urmare, pierderile lor relativ modeste ar putea fi încadrate ca un semnal mai pur - și mai vesel - asupra activității viitoare. Ultima dată când valoarea a depășit atât de mult în 2000, economia a suferit doar o scădere ușoară.

Există și alte scânduri într-un argument similar. Chiar și disponibilizările masive de la firme precum Amazon.com Inc. sunt salutate în unele cercuri ca fiind ceva care ar putea servi țara prin mutarea lucrătorilor calificați în alte zone în prezent cu deficit de forță de muncă. Între timp, costul în creștere al capitalului pune sub semnul întrebării existența unei tehnologii neprofitabile, eliberând potențial bani pentru o utilizare mai bună.

Pe scurt, Silicon Valley, care a primit un impuls uriaș în timpul blocajelor din cauza pandemiei prin satisfacerea cererii de a rămâne acasă, se confruntă cu o socoteală acum, când economia revine la normal și Rezerva Federală își retrage sprijinul monetar. Pierderile lor, totuși, sunt câștiguri probabile pentru alții.

„Nu sunt sigur că este un lucru rău dacă o putem face într-un mod care să nu fie prea distructiv”, a declarat Mike Wilson, strategul lui Morgan Stanley, într-un interviu pentru Bloomberg TV la începutul acestei luni. „Nu este sănătos ca cinci companii să reprezinte 25% din capitalizarea pieței, ceea ce s-a întâmplat în ultimii 10 ani. Avem nevoie de o economie mai democratică în care întreprinderile medii și mici să aibă șanse de luptă.”

O nouă analiză a cercetătorilor de la Banque de France și de la Universitatea Wisconsin-Madison arată că tratarea pieței în ansamblu atunci când se evaluează semnalele sale economice este mai puțin eficientă, în parte, deoarece valorile de referință precum S&P 500 pot fi denaturate de companiile cu prețuri bogate sau de cele care obțin venituri din peste ocean. Performanța stocurilor industriale și valorice funcționează ca un predictor mai bun pentru creșterea viitoare, potrivit studiului care acoperă o perioadă cuprinsă între 1973 și 2021.

Mergând după acest cadru, cea mai recentă cale de piață este poate mai puțin alarmantă. Ursarea din 2022 a fost în mare parte rezultatul raționalizării evaluărilor extreme ale acțiunilor precum Amazon și Meta Platforms Inc. Fără cele mai mari cinci firme de tehnologie, declinul S&P 500 s-ar fi redus la 11% de la 19%. În special, Dow Jones Industrial Average și indicele de valoare Russell 1000 au rezistat mai bine, ambele situându-se la 8% din maximele istorice atinse în urmă cu un an.

Strategii Barclays Plc, inclusiv Venu Krishna, au păstrat un model care urmărește conducerea stocurilor și ciclurile de afaceri și, comparându-le în timp, încearcă să ofere o privire asupra evaluării pieței asupra stării economiei. În acest moment, verdictul este clar: fără recesiune.

Aceasta, însă, poate să nu fie o veste bună, potrivit echipei.

„Cumpărătorii rămân convinși că expansiunea economică poate continua”, au scris strategii într-o notă săptămâna trecută. „Acest lucru crește riscul de a fi prins în ofsaid chiar și în cazul unei recesiuni superficiale.”

– Cu ajutorul lui Tom Keene.

Cele mai citite din Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP