(Bloomberg) – Unii dintre cei mai importanți investitori ai lumii pariază că cel mai rău din raul dolarului s-a încheiat, după ce creșterea a răsturnat economia globală în moduri care au avut puține paralele în istoria modernă.
Cele mai citite de la Bloomberg
După ce a explodat la maxime generaționale anul trecut – adâncirea sărăciei și inflația turboalimentată din Pakistan până în Ghana – moneda a intrat acum în ceea ce unii meteorologi numesc începutul unui declin pe mai mulți ani.
Investitorii spun că dolarul este în scădere, deoarece cea mai mare parte a creșterilor ratelor din Rezerva Federală a luat sfârșit și, practic, orice altă monedă se va consolida pe măsură ce băncile lor centrale continuă să se înăsprească. În timp ce datele recente i-au determinat pe comercianți să regândească cât de ridicate vor ajunge ratele din SUA, o trecere la activele riscante de la acțiuni la piețele emergente este deja în curs de desfășurare pe pariuri că puterea dobânzii verzi se va atenua. Mulți investitori rămân cu aceste pariuri, chiar și după ce biletul verde și-a recuperat recent pierderile din anul, ridicând mizele pentru ursul dolarului.
„Vârful dolarului este în urmă cu siguranță și ne așteaptă un dolar mai slab structural”, a spus George Boubouras, un veteran de trei decenii pe piață și șef de cercetare la fondul speculativ K2 Asset Management. „Da, inflația din SUA este încăpățânată, da, piața ratelor semnalează rate mai mari pentru mai mult timp din SUA, dar asta nu înlătură faptul că alte economii din lume ajung din urmă cu SUA.”
O citire mai puternică decât se aștepta într-un indicator cheie al inflației din SUA vineri, a arătat cât de dureroasă poate fi puterea dolarului american. Billetul verde a urcat aproape de maximele până în prezent, în timp ce activele mai riscante, cum ar fi monedele piețelor emergente și acțiunile, au scăzut peste tot. Dolarul australian și yenul japonez au scăzut cu peste 1%.
Ușurarea pe care un dolar mai slab ar aduce economiei mondiale nu poate fi exagerată. Prețurile de import pentru țările în curs de dezvoltare vor scădea, contribuind la scăderea inflației globale. De asemenea, este probabil să crească prețul pentru orice, de la aur la acțiuni și criptomonede, pe măsură ce sentimentul se îmbunătățește.
Acest lucru ar putea ajuta la atenuarea unor pagube în 2022, când un bilet verde mai puternic a lăsat o urmă de distrugere în urma lui: inflația a crescut mai mult pe măsură ce costul alimentelor și petrolului a crescut, națiuni precum Ghana au fost conduse în pragul unei datorii. în timp ce investitorii în acțiuni și obligațiuni au fost supuși unor pierderi uriașe.
Regele Dolarului dă peste cap economia globală fără un sfârșit în vedere
Forța monedei americane va scădea odată cu prima de randament a Fed, deoarece alte bănci centrale manifestă o hotărâre similară în încetinirea creșterii prețurilor. Decidenții politici din zona euro și din Australia semnalează că sunt necesare mai multe creșteri ale ratelor de dobândă pentru a învinge inflația, în timp ce speculațiile sunt tot mai mari conform cărora Banca Japoniei își va abandona poziția ultra-laxă în acest an.
Datele swap-urilor arată că costurile împrumuturilor din SUA ar putea atinge vârful în iulie și o reducere a ratei ar putea avea loc încă de la prima revizuire a Fed în 2024, deoarece câștigurile de preț revin la ținta băncii centrale a SUA.
Aceste pariuri sunt evidente în mișcările biletului verde, indicele Bloomberg Dollar Spot scăzând cu aproximativ 8% de când a atins un nivel record în septembrie. În tandem, investitorii au cumpărat obligațiuni și acțiuni de pe piețele emergente în cel mai rapid ritm din aproape doi ani luna trecută.
Urșii de dolari
„Credem că dolarul a atins vârful și că a început o tendință de scădere pe mai mulți ani”, a declarat Siddharth Mathur, șeful cercetării piețelor emergente Asia Pacific la BNP Paribas SA din Singapore. „Suntem urși structurali ai dolarului și proiectăm slăbiciune în 2023, în special în a doua jumătate.”
Unii participanți la piață văd că Fed a optat pentru creșteri modeste ale ratei dobânzilor, așteptându-se că presiunile prețurilor se vor atenua. Această opinie este oarecum în contradicție cu evaluarea băncii centrale americane conform căreia inflația rămâne o îngrijorare și sunt necesare creșteri suplimentare pentru a o reduce la ținta de 2%.
„Încă există o mulțime de înăspriri ale Fed în sistem care încă nu au reușit”, a declarat Eric Stein, director de investiții, venit fix la Morgan Stanley Investment Management. „Fed spune că vor duce inflația la 2%, dar în realitate aș spune că ajung mai mult la un nivel de 3%. Nu cred că vor continua să împingă ratele la 6% doar din această cauză.”
Fed a înclinat spre mai multe creșteri pentru a reduce inflația, arată minutele
Toate acestea înseamnă că monedele care au suferit sub greutatea unui dolar mai puternic sunt susceptibile să se întărească. Yenul a urcat deja cu peste 12% față de dolarul verde de când a scăzut la un minim de trei decenii în octombrie, iar strategii chestionați de Bloomberg văd că acesta va câștiga încă 9% până la sfârșitul anului.
Moneda euro a crescut cu aproximativ 11% de la nivelul minim atins în septembrie, în timp ce dolarul verde a pierdut teren față de majoritatea colegilor săi din Grupul celor 10 în ultimele trei luni. Indicele Bloomberg JPMorgan Asia Dollar a avansat cu mai mult de 5% de când a scăzut la un nivel minim în octombrie.
„Mulți dintre factorii de susținere a dolarului din 2022 s-au diminuat”, a spus Dwyfor Evans, șeful strategiei macro APAC la State Street Global Markets. „Alte bănci centrale din spațiul G-10 se regăsesc la nivelul ratelor și dacă impactul redeschiderii Chinei este de a stimula condițiile cererii globale, atunci cumpărarea prudentă de refugiu este pe picior din spate.”
Redeschiderea Chinei va stimula economia globală într-un moment crucial
Mergând scurt
Unii investitori testează deja teoria conform căreia dominația dolarului s-a încheiat. abrdn a devenit neutru pe biletul verde la sfârșitul anului trecut dintr-o poziție lungă, în timp ce Jupiter Asset Management scurtează moneda americană.
K2 Asset Management și-a redus expunerea lungă la dolari din octombrie și se așteaptă ca monedele mărfuri precum dolarii canadian și australian să depășească în acest an. În mod similar, pariurile la urs ale fondurilor speculative față de dolarul verde au crescut cel mai mult din august 2021 la începutul lunii ianuarie, iar JPMorgan Asset Management se așteaptă ca yenul și euro să avanseze în continuare.
„A fost un caz de excepționalism american de mult timp”, a spus Kerry Craig, strateg la JPMorgan Asset, care supraveghează peste 2.2 trilioane de dolari. „Acum, dintr-o dată, aveți o perspectivă mult mai bună asupra zonei euro. Yenul va fi bine susținut. Acum aveți bonusul de a vă gândi la redeschiderea Chinei.”
Unii investitori, cum ar fi James Athey de la abrdn, își așteaptă timpul înainte de a face următoarea mișcare în scădere a monedei americane. El așteaptă „partea finală a riscului”, un scenariu în care realizarea perspectivelor globale slabe va stimula o nouă criză de cerere de dolari.
„Odată ce s-a întâmplat acest lucru, Fed a redus dobânzile și activele de risc au găsit un nivel scăzut, am căuta să intrăm în scurt-uri prociclice de dolari”, a spus directorul de investiții al managementului ratelor din Londra.
Pasionații de bilete verzi se pot uita, de asemenea, la așa-numita teorie a zâmbetului dolarului pentru indicii despre perspective. Dezvoltat de investitorul Stephen Jen și colegii săi din Morgan Stanley în 2001, acesta prezice câștiguri pentru dolar în perioadele în care economia SUA este fie într-o scădere profundă, fie în creștere puternică, și performanță slabă în perioadele de creștere moderată.
Haven Bids
Pentru a fi clar, nimeni nu pariază că scăderea dolarului va fi o linie dreaptă, deoarece ratele SUA continuă să crească, iar amenințarea unei recesiuni globale și riscurile geopolitice stimulează cererea de paradisuri.
„Dolarul a atins un vârf, dar nu ne așteptăm la o inversare completă a forței dolarului pe care am observat-o în ultimii doi ani”, a declarat Omar Slim, co-șeful Asia ex-Japonia cu venit fix la PineBridge Investments din Singapore. Este posibil ca Fed să mențină ratele ridicate pe măsură ce inflația persistă la niveluri ridicate, iar acest lucru va ajuta la „atenuarea slăbiciunii dolarului”.
Alții fac un pas mai departe, susținând că randamentele ridicate din SUA vor continua să atragă investitori și să contribuie la susținerea dolarului.
„Cazul nostru de bază este pentru o recuperare a dolarului până la sfârșitul anului”, a scris Elsa Lignos, șefa strategiei valutare la RBC Capital Markets, într-o notă luna aceasta. „Dolarul rămâne cel mai mare randament din G-10 și are un randament mai mare decât mai multe piețe emergente.”
Pentru investitori precum Stefanie Holtze-Jen, de la Deutsche Bank AG, recunoașterea faptului că Fed-ul își va încetini traiectoria de creștere a ratei este esențială în trasarea drumului dolarului pentru 2023. De asemenea, este la fel de important să ținem cont de statutul dolarului ca activ de rezervă dominant la nivel mondial. .
„A atins apogeul”, a declarat Holtze-Jen, director de investiții Asia Pacific la divizia de private banking a Deutsche din Singapore. Dar dolarul „va rămâne susținut datorită acelei noțiuni de refugiu de care încă se bucură”.
– Cu asistență din partea Liz McCormick și Garfield Reynolds.
(Actualizări cu cifrele de vineri din Bloomberg Dollar Spot Index.)
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/world-most-painful-trade-finally-000031575.html