Dolarul puternic face ravagii la nivel global – și abia începe

(Bloomberg) — George Boubouras se afla acasă la el din estul Melbourne, luând un meci de cricket, când telefonul i-a explodat brusc.

Cele mai citite de la Bloomberg

Era târziu pe 13 iulie, în jurul orei 10:45, și a existat o urgență în ceea ce privește mesajele și apelurile care au venit. manageri de fonduri, comercianți — au vrut să știe ce le recomandă Boubouras, șeful de cercetare la K2 Asset Management. Răspunsul lui a fost simplu: „Nu te lupta cu dolarul chiar acum”.

Puțin peste o oră mai târziu, a venit o nouă zguduire. Banca Canadei, luptându-se la fel ca Banca Centrală Europeană și alte bănci centrale pentru a-și menține moneda constantă față de dolar, a înregistrat o creștere completă cu puncte procentuale a ratelor dobânzilor. Aproape nimeni nu a văzut-o venind. Zece ore mai târziu, un alt șoc: Autoritatea Monetară din Singapore a sărit pe piața valutară, anunțând o ofertă de a-și împinge moneda înapoi mai sus față de dolar.

În acest moment, și telefonul lui Mitul Kotecha a început să sune alerte non-stop. Strategist din Singapore la TD Securities, Kotecha se afla în vacanță cu soția sa într-o stațiune din Thailanda. Era cea de-a 25-a aniversare a lor și el stătea pe plajă și întreaga scenă i se părea puțin suprarealistă. „Totul s-a întâmplat într-o perioadă nebună de scurtă”, spune el. „Nu îmi venea să cred haosul.”

Dolarul, moneda care alimentează comerțul global, se află într-o lacrimă care are puține paralele în istoria modernă. Ascensiunea sa este rezultatul în primul rând al creșterii agresive a ratelor de schimb ale Rezervei Federale – a crescut cu încă 75 de puncte de bază miercuri – și a lăsat o urmă de devastare: creșterea costului importurilor de alimente și adâncirea sărăciei în mare parte din lume; alimentarea unei datorii și răsturnarea unui guvern din Sri Lanka; și pierderi acumulate pentru investitorii de acțiuni și obligațiuni în capitaluri financiare de pretutindeni.

Povestea continuă

Billul verde se află acum la un nivel record, conform unor indicatori. A crescut cu 15% față de un coș de valute de la jumătatea anului 2021. Și având în vedere că Fed este hotărât să mențină creșterea ratelor dobânzilor pentru a înăbuși inflația – chiar dacă aceasta înseamnă scufundarea economiilor SUA și globale în recesiune – există puține lucruri pe care cei mai mulți observatori de lungă durată a monedei văd pentru a opri ascensiunea dolarului.

Totul amintește puțin de campania antiinflație condusă de Paul Volcker a Fed la începutul anilor 1980. Acesta este motivul pentru care vorburile sunt tot mai mari despre posibilitatea unei reduceri a Acordului Plaza, acordul pe care factorii de decizie internaționali l-au încheiat pentru a controla în mod artificial dolarul pe atunci. O tranzacție similară poate părea o șansă în acest moment, dar cu unele valori ale pieței care sugerează că dolarul ar putea crește cu ușurință din nou în aceeași sumă - câștiguri care ar convulsiona sistemul financiar global și ar declanșa tot felul de dureri suplimentare - este probabil doar o chestiune de timp înainte ca discuția să se încingă.

„Nu există nicio criptonită care să arunce în aer puterea dolarului imediat, zona euro fiind împiedicată de războiul din Ucraina și de creșterea Chinei nesigură”, a declarat Vishnu Varathan, șeful de economie și strategie la Mizuho Bank Ltd. din Singapore. „Pur și simplu nu există nicio alternativă la dolar, indiferent unde te uiți și, ca urmare, împușcă orice altceva – economii, alte valute, câștiguri corporative.”

Ascensiunea rapidă a monedei americane este resimțită în viața de zi cu zi din întreaga lume, deoarece este lubrifiantul pentru comerțul global - aproximativ 40% din cele 28.5 trilioane de dolari din comerțul global anual sunt prețul în bani verzi. Creșterea sa necruțătoare riscă să creeze o „buclă de moarte” auto-susținută.

„Aveți îngrijorări legate de recesiune care duc la consolidarea dolarului și apoi înăsprirea condițiilor financiare care duce la mai multe preocupări de recesiune”, a declarat Joey Chew, strateg la HSBC Holdings Plc din Hong Kong. „Nu există o soluție imediată în această privință.”

Cererea pentru dolar a fost fierbinte dintr-un motiv simplu: atunci când piețele globale înnebunesc, investitorii caută un refugiu sigur. Și așa cum a spus Banca Reglementărilor Internaționale, acea siguranță este „acum îndeplinită în primul rând de dolarul american”. Dimensiunea și puterea economiei SUA rămân de neegalat, trezoreriile sunt încă una dintre cele mai sigure modalități de a stoca bani, iar dolarul reprezintă partea leului din rezervele valutare.

Unele dintre cele mai bune indicatori de dolar dezvăluie capacitatea sa de a crește în continuare. În timp ce indicele Bloomberg Dollar Spot a atins un record în această lună, acesta este măsurat abia de la sfârșitul anului 2004. Indicele dolarului american ICE mai restrâns – performanța sa față de similarii dezvoltati – este încă mult sub nivelurile observate în anii 1980. Ar fi nevoie de o creștere de 54% pentru a-l readuce la apogeu în 1985, anul Acordului Plaza.

Creșterea dolarului stârnește zgomotul piețelor despre un acord Plaza în stilul anilor 1980

Cu toate acestea, circumstanțele sunt diferite de data aceasta, a spus Brendan McKenna, strateg la Wells Fargo Securities din New York. Forța dolarului nu este la fel de pronunțată – cel puțin nu încă – și Fed ar trebui să reducă ratele la un moment dat anul viitor, când economia se va răci, ușurând presiunea asupra dolarului verde. „Acțiunea coordonată pentru a devaloriza dolarul și a sprijini monedele G-10 nu este, probabil, o prioritate în acest moment”, a spus el.

Chiar și așa, multe dintre monedele acestor mari economii suferă. Pe lângă scăderea monedei euro, yenul japonez a scăzut la un minim din ultimii 24 de ani, pe măsură ce investitorii se îndreaptă spre randamente mai mari.

Pentru multe piețe emergente daunele au fost și mai grave. Rupia indiană, peso chilian și rupia din Sri Lanka au atins minime record în acest an, în ciuda eforturilor unor bănci centrale de a încerca să încetinească scăderea. Autoritatea monetară a Hong Kong-ului a cumpărat dolari locali într-un ritm record pentru a apăra fixarea monedei orașului, în timp ce banca centrală a Chile a început o intervenție de 25 de miliarde de dolari după ce pesoul a scăzut cu peste 20% în cinci săptămâni.

„Nu va funcționa”, a spus Luca Paolini, strateg la Pictet Asset Management Ltd., care supraveghează 284 de miliarde de dolari. „Această creștere a inflației, dolarul sunt evenimente care definesc generația și nu este ceva despre care băncile centrale din piețele emergente pot face prea multe.”

Un dolar puternic sporește profiturile producătorilor de petrol și exportatorilor de materii prime, precum și companiilor internaționale precum Toyota Motor Corp., care își rezervă o mare parte din câștigurile în SUA. Este, de asemenea, o binecuvântare pentru turiștii americani, cum ar fi profesoara de 33 de ani din Fresno, Mila Ivanova. „Ajută ca o monedă mai puternică să îmi întindă bugetul”, a spus Ivanova la Londra înainte de a pleca în Scoția și Irlanda.

Dar un puternic dosar verde îi lovește pe aproape pe toți ceilalți.

Mașinii tehnologici care repatriează o parte din câștigurile lor globale înapoi în SUA au primit lovituri. Microsoft Corp. a spus că dolarul îi mănâncă profiturile, în timp ce International Business Machines Corp., care ia oferit Microsoft prima mare pauză înapoi în timpul ultimei crize majore de inflație din anii 1980, a învinuit dolarul puternic pentru perpetuarea unei strângeri a fluxului de numerar. .

„Dolarul a mâncat profitul meu” este încă o dată plânsul Corporate America

Pentru oricine dorește să conteste supremația biletului verde chiar acum, Wall Street are un mesaj: Nu vă deranjați. Un sondaj al administratorilor de fonduri de la Bank of America Corp. arată că pozițiile optimiste pe dolar au crescut la cel mai înalt nivel din ultimii șapte ani.

„Numai atunci când investitorii sunt pregătiți să accepte din nou activele cu risc ridicat, ne așteptăm ca dolarul să se întoarcă și acest lucru s-ar putea să nu se întâmple până când piața nu va fi convinsă că Fed și-a schimbat cursul”, a declarat Jane Foley, șeful strategiei valutare la Rabobank.

Au mai existat crize de consolidare a dolarului, cum ar fi în 2016 sau 2018, când Fed a încercat să înăsprească politica, dar cu ultimele date care indică că inflația din SUA este la un nivel maxim de patru decenii, Fed are mai puțin spațiu de operare. Într-adevăr, președintele Fed, Jerome Powell, și secretarul Trezoreriei, Janet Yellen, abia dacă au remarcat câștigurile recente ale biletului verde.

Zâmbet de dolar

Împotriva acestui peisaj de creștere a prețurilor, a unei Fed solicite și a riscului de recesiune globală, dolarul zâmbește. Aceasta este conform unei idei adoptate pe scară largă, inventată de fostul guru al monedei Morgan Stanley, Stephen Jen. Teoria este că moneda crește la cele două extreme - atunci când economia SUA fie este într-o scădere profundă, fie este în creștere puternică - și slăbește la mijloc, în perioadele de creștere moderată.

Garrett Melson de la Natixis Investment Managers, cu sediul în Boston, consideră că rânjetul biletului verde de data aceasta poate fi puțin mai întunecat.

„Forțele macro în acest an au văzut într-adevăr zâmbetul dolarului revenind la regimul din 2010, care a fost mai mult un cerc vicios decât un zâmbet de dolar”, a scris Melson, a cărei firmă supraveghează peste 1.3 trilioane de dolari, într-o notă. Creșterea SUA este relativ mai robustă, ceea ce duce la cererea de dolari, care presează economia globală, declanșând cererea de dolari și active americane ca un refugiu, „și în jur și în jurul nostru mergem”.

Ce ar putea rupe ciclul? Investitorii de la Singapore la New York teoretizează despre catalizatori precum o încetinire, claritatea când Fed va opri majorarea ratelor sau o revigorare materială a creșterii economice a Chinei. Dar nu este clar când se va întâmpla oricare dintre acestea. Indicele prețurilor de consum din SUA a urcat la un nou maxim generațional de 9.1% în iunie, iar Fed nu a majorat atât de repede ratele de la mijlocul anilor 1990.

De atunci, economia mondială s-a schimbat dramatic. Timp de trei decenii, ascensiunea în producție a Chinei a ținut un capac asupra prețurilor a milioane de produse fabricate, chiar dacă costurile materiilor prime au crescut. Pe măsură ce oferta națiunii asiatice de forță de muncă și capital ieftină a început în sfârșit să se usuce, presiunile asupra prețurilor au început să crească din nou. Apoi a venit războiul comercial cu SUA, pandemia și invazia Ucrainei de către Putin, aruncând în dezordine un sistem comercial global fin echilibrat și provocând creșterea prețurilor la energie. Cu a doua cea mai mare economie a lumii încă agățată de politica sa Covid-zero, chiar și cu prețul unei creșteri mai lente, revenirea la normal pare îndepărtată.

Cu atâtea incertitudini, băncile centrale din Australia până în Canada nu au de ales decât să urmeze SUA și să majoreze costurile de împrumut pentru a combate inflația. Așteptările privind creșterea proaspătă a ratelor sunt revizuite mai sus până la săptămână. Și fără mai multă claritate cu privire la momentul în care s-ar putea încheia ciclul, puțini investitori de oriunde sunt încă dispuși să parieze împotriva biletului verde.

„Chiar dacă este la un maxim istoric, tot nu înseamnă că toată lumea își va renunța”, a spus Chew de la HSBC. „Nu credem că există o schimbare în acest moment.”

Citiți mai departe: Wall Street spune că se apropie o recesiune. Consumatorii spun că este deja aici

Cele mai citite din Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP