Noua normalitate a pieței de valori este un viitor de haos nesfârșit

Insistența lui Wall Street de a se agăța de trecut este pe cale să-i pună peste cap pe mulți investitori

Wall Street dorește cu disperare ca piața de valori să revină la vremurile bune. Știi, ca în timpul pandemiei, când ratele dobânzilor erau la zero, guvernul trimitea cecuri peste tot și părea că toată lumea avea atât de mulți bani reali, încât îi folosea pentru a cumpăra bani falși. În acel mediu, orice idiot – sau oricine de pe Wall Street – ar putea cumpăra aproape orice activ, să stea pe loc și să-și vadă valoarea creșterii. Acțiunile nu doar au crescut, ci au crescut.

Wall Street a născocit chiar și o poveste destul de convingătoare despre modul în care piața va reveni la această stare: creșterea rapidă a ratelor dobânzilor de către Rezerva Federală va face ca sistemul financiar să se apuce, vor arunca găuri în sectorul imobiliar și vor disponibiliza. – care au lovit deja destul de greu industrii precum tehnologia și media – se vor răspândi în întreaga economie. Acest lucru va duce, la rândul său, la o recesiune care obligă Fed să inverseze cursul și să reducă ratele pentru a stimula din nou economia. După câteva luni de tulburări, piața se va acomoda din nou în mediul cu dobânzi scăzute care a definit deceniul pre-pandemic, iar stocurile vor fi din nou sub controlul vitezei de croazieră. O revenire la normalitate.

Există o singură problemă cu povestea lui Wall Street: este complet înapoiată.

„Cred că una dintre marile prețuri greșite ale piețelor în acest moment este ideea că vom reduce ratele până la sfârșitul anului”, mi-a spus Justin Simon, directorul general al fondului speculativ Jasper Capital. „Pentru ca asta să se întâmple, ar trebui să avem o criză și nu văd asta.”

Luați în considerare, în schimb, cum ar arăta lumea dacă ratele mai mari nu ar sparge economia SUA, ci doar o îndoaie într-o formă diferită. În acest scenariu, creșterea persistă, deși într-un ritm mai lent. Consumatorii continuă să-și tragă greutatea, iar noi nu avem o recesiune. Există dureri în unele buzunare ale economiei, iar inflația rămâne o preocupare – dar nu există nicio criză imediată care să oblige Fed să inverseze cursul. În acest scenariu, bursa devine agitată. Unele acțiuni vor câștiga, iar altele vor pierde. Graficele vor arăta urât. Piața poate merge lateral. Selectorii de acțiuni de pe Wall Street ar putea fi nevoiți să transpire puțin pentru a-și face clienții fericiți.

Povestea continuă

„Va fi o încetinire aici și o accelerare acolo”, mi-a spus un manager de fond legendar, „dar se simte ca și cum economia pur și simplu măcina”.

Poate fi mai puțin convenabil pentru Wall Street, dar realitatea este că noua noastră eră a inflației nu s-a încheiat în niciun caz - și asta nu este un lucru groaznic. Reducerea ratelor dobânzilor la zero a fost o mișcare făcută pentru a relansa o economie aflată în pragul morții. A fost o supapă de tragere în caz de urgență pe care am tras atât de mult timp încât acum pare normal pentru Wall Street. Nu este. Menținerea ratelor scăzute într-o economie sănătoasă este ca și cum ai împinge un copil apt de 9 ani într-un cărucior. Sigur, o poți face, dar la un moment dat trebuie să accepți faptul că asistența începe să le împiedice dezvoltarea. Sau, așa cum mi-a spus un șef de birou de familie, dacă Fed trebuie să recurgă la reduceri de dobândă pentru a stabiliza economia, asta înseamnă că toți „am devenit o grămadă de panseluțe care nu se pot descurca cu scăderea imobiliară sau a stocurilor și cred că prețurile activelor cresc doar la dreapta.”

Oricât de neliniștitoare ar fi falimentele băncilor și prăbușirile stocurilor pe care le-am văzut în ultimul an, ele sunt o parte a capitalismului, nu o aberație. Când circumstanțele se schimbă la fel de violent cum tocmai a făcut-o regimul nostru economic, capetele se vor rostogoli. Și deși asta poate îngreuna puțin viața investitorilor de pe Wall Street, asta nu înseamnă neapărat colaps pentru restul economiei - este doar începutul a ceva nou.

A merge înapoi ar fi un semn rău

Pandemia a făcut economia atât de ciudată încât este greu de spus exact ce urmează, dar asta nu a împiedicat Wall Street să încerce. În fiecare trimestru, analiștii avertizează că recesiunea este chiar după colț - doar așteptați șase luni, va lovi. Unii chiar susțin că recesiunea este aici și pur și simplu nu am văzut-o, ca o fantomă de familie sau un ciorap pierdut în spălătorie. În ciuda acestei scăpări constante de pe Wall Street, americanii muncesc, cheltuiesc și ajută economia să sfideze previziunile de nenorocire.

La începutul acestei luni, Fed din San Francisco a calculat că consumatorii mai au 500 de milioane de dolari în economii rămase din stimularea pandemiei și modificările cheltuielilor. Într-un alt sondaj recent al Rezervei Federale a mai mult de 11,000 de americani, majoritatea oamenilor au fost dezamăgiți în ceea ce privește economia generală, dar când au fost întrebați despre propria lor situație financiară personală, au părut mai puțin îngrijorați - 73% dintre persoanele chestionate au spus Fed că „făc”. bine sau trăiesc confortabil financiar”, iar 63% au spus că ar putea acoperi o urgență de 400 de dolari dacă ar fi nevoie, aproape de un nivel record pentru sondajul de 10 ani.

A ajuta la susținerea situației financiare solide a americanilor este o piață a muncii puternică. Cel mai recent raport lunar de salarizare a arătat că SUA au adăugat 253,000 de locuri de muncă în aprilie, iar rata șomajului a egalat recordul pentru cel mai scăzut din 1969. Numărul de persoane care solicită asigurări de șomaj rămâne, de asemenea, aproape de minimele din ultimii 40 de ani. Și există încă o mulțime de locuri de muncă care rămân neocupate. În aprilie, când au fost publicate cele mai recente date, locurile de muncă deschise au crescut la cele mai ridicate niveluri din ianuarie.

O piață a muncii puternică și bilanţurile sănătoase ale gospodăriilor înseamnă că consumatorii nu au încetat să cheltuiască. Având în vedere faptul că cheltuielile consumatorilor reprezintă aproape două treimi din economia SUA, este greu de imaginat un colaps economic brusc, în timp ce americanii sunt încă dispuși să retragă cardul de credit. Vânzările cu amănuntul au crescut cu 0.4%. Vânzările de mașini, care au fost lente în timpul pandemiei din cauza constrângerilor de aprovizionare, încep să crească. Cel mult, americanii și-au adaptat obiceiurile, cumpărând produse mai ieftine sau amânând cumpărăturile mari. Economia se schimbă, iar consumatorii se schimbă odată cu ea. Asta văd directorii de la magazine precum Walmart și TJ Maxx în vânzările lor. Există chiar semne că unii consumatori nu s-au schimbat deloc. La Bloomberg, Joe Weisenthal a evidențiat directorii care le spun investitorilor că, dacă vine o recesiune, nimeni nu și-a informat clienții.

„În prezent, nu vedem semne de schimbare în comportamentul clienților, nicio indicație că clienții fac cumpărături mai rar, cumpără articole pure sau tranzacționează în scădere”, a declarat CEO-ul Urban Outfitters, Richard Haynes, la un apel recent cu investitorii.

În 2009, factorii de decizie politici au stabilit ratele dobânzilor la zero, sperând că în cele din urmă economia SUA va crește suficient de puternică pentru a rezista la rate mai mari. Ei bine, acel vis s-a împlinit. Consumatorul american face eforturi pentru rate mai mari și inflație ridicată. Totul se întâmplă în circumstanțe și la o viteză pe care nimeni nu se aștepta - și într-un moment care pur și simplu ar putea să nu fie convenabil pentru acțiuni.

O lume nouă agitată

De la începutul anului 2023, piața de valori a fost ridicată de hype și hopiu conduse de inteligență artificială, convinsă că totul va reveni la cum era înainte. Vechii câștigători de pe piață care au dominat lumea cu dobânzi scăzute își inversează pierderile din 2022. NASDAQ a crescut cu 30%, iar S&P 500 a revenit cu aproximativ 8%. Atunci când tranzacțiile sunt efectuate și portofoliile sunt structurate pentru un mediu specific, Wall Street are o modalitate de a se convinge că performanța trecută este, de fapt, un indicator al randamentelor viitoare. Dar coasta nu este clară.

O economie rezistentă din SUA pare că ar fi un lucru bun pentru bursa, dar înseamnă, de asemenea, că consensul de pe Wall Street tratează ratele mai mari ca pe o criză temporară de vreme ciudată, când acestea sunt de fapt o schimbare a climei.

Inflația ar putea rămâne, deoarece cheltuielile puternice ale consumatorilor le permit companiilor să mențină prețurile ridicate fără a pierde afaceri. O lume în care Rezerva Federală trebuie să țină un ochi pe inflație înseamnă menținerea ratelor mai ridicate pentru mai mult timp. Aceasta este o lume în care economisitorii pot avea un avantaj pe cei care cheltuiesc și în care este mai scump să împrumuți bani. Și logica investițiilor se schimbă: dacă investitorii pot obține un randament garantat de 5% investind în obligațiuni de trezorerie pe 10 ani, vor fi mai puțin probabil să-și pună banii într-un fond de pornire sau de risc care ar putea să nu înregistreze rentabilitate timp de un deceniu. Instituțiile cu efect de levier ridicat vor risca să explodeze, astfel încât corporațiile vor fi și mai atente cu cheltuielile lor. Sectoarele cu modele de afaceri care se bazează pe datorii – gândiți-vă: imobiliare comercială și capital privat – vor experimenta implozii pe măsură ce trece timpul. Torsten Slok, economistul șef la Apollo Global Management, s-a referit la acest viitor drept o „recesiune fără recesiune”.

„Cei 15 ani de tipărire de bani au creat o bula semnificativă în prețurile activelor”, a spus el într-un e-mail adresat clienților la începutul acestei luni. „Ca urmare, marea corecție din timpul acestei recesiuni nu va fi în economie, ci în prețurile activelor, deoarece Fed continuă să dezufle bula de cumpărare a tot creată din cauza banilor ușori la nivel global.”

Această nouă normalitate ar sfida așteptările Wall Street și ar aduce o perioadă care, sincer, nu este la fel de distractivă pentru acțiuni ca ultima. Epoca pandemiei a produs ani consecutivi de câștiguri record ale companiilor, dar acum inflația salarială, un consumator mai sensibil la preț și costurile mai mari ale împrumuturilor vor afecta marjele corporative. Este timpul ca profesioniștii în investiții să aleagă câștigători și învinși de pe piață. Este timpul ca ei să sape în bilanţurile unei companii şi să se asigure că au un management bun. Toate acestea pot suna de bază, dar într-o piață taur poate (și a făcut) cu ușurință să zboare pe fereastră.

„Da, NASDAQ a crescut cu 26%, dar nu cred că vom mai cumpăra raliuri”, a spus Simon. „Acum intrăm în ceva un pic mai agitat sau mai plat.”

Acest lucru ar trebui să creeze o vară interesantă.

Ca și în cazul tuturor lucrurilor în investiții, cheia acestui lucru va fi sincronizarea tranziției dintre negarea de către Wall Street a acestui nou regim de rate și acceptarea acestuia. Problemele cu care se confruntă economia astăzi nu sunt aceleași probleme cu care s-a confruntat în trecutul recent. Inflația nu a fost învinsă și nimeni nu știe cât va dura să se îmblânzească. Remodificată – dar nu distrusă – de aceste noi condiții, economia americană avansează. Nu există întoarcere.

Linette Lopez este corespondent senior la Insider.

Citiți articolul original pe Business Insider