Este puțin probabil ca alunecarea pieței de valori să împiedice Fed de la înăsprire

Actualul alunecare a pieței de valori poate să sperie unii investitori, dar este puțin probabil să sperie oficialii Rezervei Federale pentru a se abate de la politica actuală.

De fapt, Wall Street se uită la o Fed care ar putea vorbi chiar mai dur săptămâna aceasta, deoarece se pare că este blocată într-o luptă împotriva maximelor generaționale ale inflației pe fondul turbulențelor pieței.

Goldman Sachs și Bank of America au spus ambele în ultimele zile că văd șanse tot mai mari de a avea o bancă centrală și mai agresivă, ceea ce înseamnă o șansă mai mare de și mai multe creșteri ale dobânzii și alte măsuri care ar inversa cea mai simplă politică monetară din istoria SUA.

Acest sentiment se răspândește și îi determină pe investitori să schimbe prețul unei piețe de valori care a atins noi maxime istorice în mod constant, dar care a luat o întorsătură abruptă în cealaltă direcție în 2022.

„S&P a scăzut cu 10%. Asta nu este suficient pentru ca Fed să meargă cu o coloană vertebrală slabă. Ei trebuie să dea dovadă de credibilitate în privința inflației aici”, a declarat Peter Boockvar, director de investiții la Bleakley Advisory Group. „Înclinarea față de piață atât de repede, fără a face nimic în ceea ce privește inflația, ar fi un aspect prost pentru ei.”

În ultimele două luni, Fed a luat un pivot puternic asupra inflației, care se află la un maxim din aproape 40 de ani.

Oficialii băncii centrale au petrecut cea mai mare parte a anului 2021 considerând că creșterile rapide ale prețurilor sunt „tranzitorii” și s-au angajat să mențină ratele dobânzilor pe termen scurt aproape de zero până când vor vedea ocuparea deplină a forței de muncă. Dar, cu o inflație mai durabilă și mai intensă decât previziunile Fed, factorii de decizie politică au indicat că vor începe să majoreze ratele dobânzilor în martie și să înăsprească politica în altă parte.

Acolo unde piața a putut conta pe Fed să intervină cu relaxarea politicii în timpul corecțiilor anterioare, este considerat puțin probabil ca o Fed angajată să lupte împotriva inflației să intervină și să oprească sângerarea.

„Aceasta intră în natura circulară a politicii monetare. Mărește prețurile activelor atunci când sunt pedalate la metal, iar prețurile activelor scad când se retrag”, a spus Boockvar. „Diferența de data aceasta este că au rate la zero și inflația este de 7%. Deci nu au de ales decât să reacționeze. În acest moment, ei nu vor trece încă pentru piețe.”

Comitetul Federal pentru Piața Deschisă, care stabilește ratele dobânzilor, se întrunește marți și miercuri.

Fed are o istorie considerabilă de a inversa cursul în fața turbulențelor pieței.

Cel mai recent, factorii de decizie politică au întors cursul după o serie de majorări ale ratelor dobânzilor care au culminat în decembrie 2018. Temerile de încetinire a economiei globale în fața unei înăspriri a Fed a dus la cea mai gravă dezamăgire a pieței în Ajunul Crăciunului din istorie în acel an, iar anul următor a avut loc mai multe reduceri de rate pentru a linişti investitorii nervoşi.

Există diferențe în afară de inflație între această perioadă și acea spălare a pieței.

DataTrek Research a comparat decembrie 2018 cu ianuarie 2022 și a găsit câteva diferențe cheie:

• O scădere de 14.8% atunci în S&P 500, comparativ cu 8.3% în prezent, la închiderea de vineri.
• O scădere a indicelui industrial Dow Jones de 14.7% atunci până la 6.9% acum.
• Indicele de volatilitate Cboe atinge vârful la 36.1, apoi la 28.9 acum.
• Spreadurile obligațiunilor cu grad de investiție la 159 de puncte de bază (1.59 puncte procentuale), apoi la 100 acum.
• Spread-urile cu randament ridicat de 533 puncte de bază față de 310 puncte de bază în prezent.

„În orice măsură, Fed caută să evalueze stresul piețelor de capital... nu suntem nici pe departe aproape de același punct ca în 2018 în care banca centrală și-a reconsiderat poziția de politică monetară”, a scris Nick Colas, cofondatorul DataTrek, în nota sa zilnică.

„Pune altfel: până când vom obține o vânzare suplimentară a activelor de risc, Fed pur și simplu nu va fi convinsă că creșterea ratelor dobânzilor și reducerea dimensiunii bilanțului său în 2022 vor provoca mai degrabă o recesiune decât o aterizare slabă”, a spus el. adăugat.

Dar acțiunea de pe piață de luni s-a adăugat la apele agitate.

Mediile majore au scăzut cu mai mult de 2% până la prânz, acțiunile tehnologice sensibile la rate de pe Nasdaq luând cel mai rău din ea, în scădere cu peste 4%.

Veteranul de pe piață, Art Cashin, a spus că crede că Fed ar putea lua în considerare vânzările recente și ar putea renunța la poziția de înăsprire dacă măcelul continuă.

„Fed este foarte nervoasă în legătură cu aceste lucruri. S-ar putea să le dea un motiv să-și încetinească puțin pasul”, a declarat Cashin, directorul operațiunilor de etaj al UBS, luni la emisiunea „Squawk on the Street” de la CNBC. „Nu cred că vor să fie prea deschisi. Dar credeți-mă, cred că vor avea spatele pieței dacă lucrurile se vor înrăutăți, dacă nu ajungem aici și nu ne întoarcem și ei continuă să vândă până la sfârșitul primăverii, la începutul verii.”

Cu toate acestea, strategii și economiștii Bank of America au declarat într-o notă comună luni că este puțin probabil ca Fed să se cedeze.

Banca a spus că se așteaptă ca președintele Fed, Jerome Powell, să semnaleze miercuri că „fiecare întâlnire este în direct” în ceea ce privește fie majorarea ratelor dobânzilor, fie măsuri suplimentare de înăsprire. Piețele stabilesc deja prețurile la cel puțin patru creșteri în acest an, iar Goldman Sachs a spus că Fed ar putea crește la fiecare întâlnire care începe în martie, dacă inflația nu scade.

Deși nu este probabil ca Fed să stabilească planuri concrete, atât Bank of America, cât și Goldman Sachs văd că banca centrală înclină din cap spre finalul achizițiilor de active în următoarea lună sau două și o descriere completă a bilanțului care va începe pe la jumătatea anului.

Deși piețele s-au așteptat ca diminuarea achizițiilor de active să se încheie complet în martie, BofA a spus că există șanse ca programul de relaxare cantitativă să fie oprit în ianuarie sau februarie. Aceasta, la rândul său, ar putea trimite un semnal important asupra ratelor.

„Credem că acest lucru ar surprinde piața și, probabil, ar semnala o întorsătură și mai neplăcută decât se aștepta deja”, a spus echipa de cercetare a băncii într-o notă. „Concluzia redusă anunțată la această întâlnire ar crește șansele pe care le atribuim unei creșteri de 50 de puncte de bază în martie și o altă creștere potențială de 50 de puncte de vedere în mai.”

Piețele au stabilit deja prețuri cu patru sferturi de punct procentual în acest an și au înclinat spre o cincime înainte de a reduce aceste cote luni.

Nota a continuat spunând că o piață îngrijorată de inflație „va continua probabil să inducă Fed în mai multe creșteri ale ratelor în acest an și ne așteptăm la o respingere limitată de la Powell”.

Boockvar a spus că situația este rezultatul unei politici eșuate de „țintire flexibilă a inflației medii” adoptată de Fed în 2020, care a acordat prioritate locurilor de muncă în detrimentul inflației, al cărei ritm a făcut comparații cu sfârșitul anilor 1970 și începutul anilor 1980 într-o perioadă de politică ușoară a băncii centrale.

„Nu pot imprima lucrări, așa că nu vor convinge restaurantele să angajeze oameni”, a spus el. „Așadar, toată ideea că Fed poate influența cumva locurile de muncă este în mod sigur pe termen scurt. Există o mulțime de lecții pierdute aici din anii 1970.”