Piața de valori a intrat din nou în modul selloff, dar există încă motive să credem că este aproape de a găsi un nivel și de a crește din nou.
Anunțul Fed a mai arătat că majoritatea membrilor comitetului văd a rata maximă a fondurilor alimentare mai mare decât se așteptase piața.
Fed încearcă să elimine inflația prin reducerea cererii economice, ceea ce afectează piața de valori. Acum, S&P 500 reia un declin mai mare, în scădere cu peste 12% de la vârful unui raliu de vară.
O parte a problemei este că ratele mai mari pe termen scurt împing pe termen mai lung randamentele obligațiunilor în sus.
În acest moment, acest lucru face ca „randamentul real” al obligațiunii de trezorerie pe 10 ani să crească la aproximativ 1.3 puncte procentuale. Aceasta înseamnă că randamentul simplu este mult mai mare decât așteptările inflației anuale medii pentru următorii 10 ani de 2.38%.
O rată de rentabilitate mai mare ajustată la inflație a unei obligațiuni guvernamentale sigure face piața de valori mai riscantă puțin mai puțin atractivă. Scade multiplul câștigurilor așteptate pe termen scurt pe care investitorii sunt dispuși să le plătească. Prețul/câștigurilor la termen agregat al S&P 500 a scăzut la aproximativ 16 ori de la puțin peste 20 de ori la începutul anului. Indicele este acum sub 3800.
Vestea bună este că ceea ce este mai rău s-ar putea să se fi trecut aproape acum.
„Vedem o inflație mai scăzută, randamentul TIPS pe 10 ani [randamentul real] scăzând și 4,400 pentru S&P 500 până în al patrulea trimestru, 20022/primul trimestru, 2023”, a scris Barry Bannister,
stifel
'S
strateg șef de capitaluri proprii.
Teza sa începe cu o rată în scădere a inflației. Câștigul anual al indicelui prețurilor de consum a scăzut timp de două luni consecutive. Desigur, inflația scade mai lent decât anticipase piața, dar scade totuși. Pentru ferestrele de trei luni, și anume din iunie până în august, rata anualizată a inflației a fost redusă la jumătate, notează Bannister.
Acest lucru înseamnă că randamentul pe 10 ani ar putea scădea pe măsură ce investitorii licita mai mult prețul, trimițând rata dobânzii în jos.
Și acesta este tocmai al doilea punct al lui Bannister. Randamentul real pe 10 ani ar putea foarte bine să atingă vârful aici. Acest lucru se datorează, de asemenea, pentru că Bannister consideră că rata maximă așteptată de Fed a fondurilor federale nu crește de aici – iar previziunile Fed chiar au arătat posibilitatea puternică de reducere a ratei până la începutul anului 2024. Randamentul real pe 10 ani este foarte corelat cu previziunile pentru rata viitoare a fondurilor alimentare, arată datele lui Stifel.
Și un randament real pe 10 ani mai scăzut ar ridica multiplu preț/câștig al S&P 500. Prețul țintă pentru indice de 4400 de ani pentru indicele Bannister ar reprezenta un multiplu de puțin peste 18 ori față de câștigurile pe acțiune așteptate de analişti pentru 2023, de 240 USD pentru companiile S&P 500, potrivit FactSet. Există o justificare pentru acel multiplu – a lovit de 18 ori în august, când randamentul real a fost puțin mai mic.
Există un singur risc cheie. Cu potențiala distrugere a cererii economice, estimările veniturilor ar putea scădea putin. Dar chiar dacă prognoza EPS pentru anul viitor va scădea – să zicem 5% – până la sfârșitul anului, indicele ar avea totuși un câștig față de nivelul actual.
În concordanță cu asta, dacă rata inflației este într-adevăr în scădere, Fed va simți mai puțină presiune pentru a ridica ratele peste așteptările actuale. Acest lucru ar putea salva economia de la o recesiune severă, în timp ce piața ar putea face față uneia mai ușoare.
Indiferent de nivelul pe care S&P 500 l-ar putea atinge în următoarele câteva luni, să începeți să cumpărați puțin acum este mai mult decât defensibil.
Scrie-i lui Jacob Sonenshine la [e-mail protejat]