Catedra de rezervă federală Jerome Powell a transmis un mesaj clar piețelor financiare în această săptămână: ratele dobânzilor vor rămâne ridicate până când inflația scade și rămâne scăzută.
Mesajul lui Powell a fost rostit într-un discurs concis, direct la simpozionul economic de la Jackson Hole de vineri, cea mai mare întâlnire a bancherilor centrali la nivel mondial din anul. Stocuri strâns ca răspuns la remarcile lui Powell, sugerând că investitorii au înțeles mesajul.
Dar Powell nu s-a apropiat de podiumul de la Jackson Lake Lodge vineri – scaunul Fed a adus cu el spiritul și lecțiile regretatului Paul Volcker.
Volcker, care a murit în decembrie 2019, a ocupat funcția de președinte al Fed din 1979 până în 1987. Mandatul său este amintit pentru o realizare majoră: distrugerea inflației care a afectat economia SUA în anii 1970 și la începutul anilor '80.
Aceste eforturi, însă, nu au progresat în linie dreaptă.
Din august '79 până în aprilie 1980, Volcker a crescut ratele dobânzilor de la aproximativ 11% la 17.5%. Inflația în această perioadă a crescut de la 11.8% la 14.5%. O pauză a presiunilor inflaționiste în vara anului 1980 l-a determinat pe Volcker să facă o eroare - Fed a redus ratele dobânzilor - pe care Powell a promis să nu o facă.
Până în iulie 1980, ratele de referință erau sub 9%, cel mai scăzut din ultimii doi ani. Inflația a avut o tendință de scădere, dar încă mergea la nord de 12%. A început un alt ciclu de creștere a ratei.
Până în iarna lui ’82, inflația era sigur sub 10% pentru prima dată în trei ani. Rata fondurilor Fed era încă la nord de 14%. Ratele de referință nu ar scădea sub 9% până în decembrie a acelui an. Abia în 1985 rata fondurilor Fed a scăzut sub 8%.
Când Volcker a depus jurământul în funcția de președinte al Fed, economia SUA se afla în chinul celui de-al doilea vârf inflaționist în șase ani. „stagflație„Temerile care au apărut în timpul actualei lupte împotriva inflației au fost realizate la sfârșitul anilor ’70 și începutul anilor ’80.
Era nevoie de o acțiune dramatică din partea Fed – dar la fel au fost necesare răbdare și perseverență pentru a înlătura în cele din urmă inflația.
„Istoria arată că costurile de ocupare a forței de muncă ale reducerii inflației ar putea crește cu întârziere, pe măsură ce inflația ridicată devine mai înrădăcinată în stabilirea salariilor și a prețurilor”, a spus Powell vineri.
Din iulie ’81 până la vârful șomajului din decembrie ’82, rata șomajului în SUA a crescut de la 7.2% la 10.8%, un nivel care nu s-a mai revăzut până la scăderea indusă de pandemie, care a dus rata șomajului la un nivel ridicat. 14.7% în aprilie 2020.
„Dezinflația de succes Volcker de la începutul anilor 1980 a urmat mai multor încercări eșuate de a reduce inflația în ultimii 15 ani”, a spus Powell. „În cele din urmă, a fost necesară o perioadă lungă de politică monetară foarte restrictivă pentru a opri inflația ridicată și pentru a începe procesul de reducere a inflației la nivelurile scăzute și stabile care au fost norma până în primăvara anului trecut. Scopul nostru este să evităm acest rezultat, acționând cu hotărâre acum.”
În cea mai mare parte a verii, am văzut o creștere a pieței bursiere și randamentele obligațiunilor scăzând, deoarece unii investitori au pariat că Powell Fed ar fi lipsit de o fațetă cheie a acestei paralele istorice: „perioada lungă”.
Până la sfârșitul lunii iulie, piețele au stabilit prețuri o reducere a ratelor dobânzilor de la Fed încă de anul viitor. Asta ca la Fed propriile prognoze din iunie sugerează ratele vor crește cu încă 100 de puncte de bază înainte de sfârșitul acestui an.
Și este această îndoială specifică la care Powell pare cel mai dornic împinge înapoi împotriva.
„În perioada premergătoare discursului președintelui Fed Powell la Jackson Hole Symposium, a existat un sentiment din ce în ce mai mare în rândul participanților pe piață că Fed va face în curând un pivot convenabil, așa cum a remarcat președintele Powell la [27 iulie] conferința de presă post-FOMC că „la un moment dat” ar fi potrivit să încetinim ritmul de înăsprire a ratei”, a scris Lydia Boussour, economistul principal al Oxford Economics, într-o notă vineri.
„Având în vedere riscul ca o relaxare prematură a condițiilor financiare să submineze efortul și credibilitatea Fed de luptă împotriva inflației”, a adăugat Boussour, „Președintele Fed, Powell, s-a sprijinit împotriva narațiunii mai concilianți și a transmis un mesaj solicitor [vineri] pe care decidenții politici „se vor menține până când [ei] sunt încrezători că treaba este făcută.”
Într-un interviu, Paul Volcker odata spus: „Inflația este considerată o taxă crudă, și poate cea mai crudă, deoarece lovește într-un mod multisectorial, într-un mod neplanificat și lovește cel mai tare oamenii cu un venit fix.”
Ecoul modern al acestui sentiment al lui Powell a fost invocarea lui repetată că povara inflației mari cad cel mai greu asupra celor mai puțin capabili să le suporte: săracii, șomerii, bătrânii.
„Fără stabilitatea prețurilor, economia nu funcționează pentru nimeni”, a spus Powell vineri. „Restabilirea stabilității prețurilor va dura ceva timp și necesită utilizarea cu forță a instrumentelor noastre pentru a aduce cererea și oferta într-un echilibru mai bun. Reducerea inflației va necesita probabil o perioadă susținută de creștere sub tendință. În plus, foarte probabil se va produce o oarecare diminuare a condițiilor de pe piața muncii.”
Pentru a reduce inflația, cu alte cuvinte, Fed se așteaptă ca economia să încetinească.
Oamenii își vor pierde locurile de muncă. Mulți au deja.
Câștigurile salariale, atât de robuste în ultimii ani, ar putea încetini.
„Acestea sunt costurile nefericite ale reducerii inflației”, a spus Powell. „Dar eșecul de a restabili stabilitatea prețurilor ar însemna o durere mult mai mare.”
Acestea sunt prețurile pe care banca centrală este dispusă să le plătească pentru a reduce inflația. O plată pe care Fed nu a mai făcut-o în timp util înainte. Și unul nu va întârzia din nou.
O lecție învățată de un fost scaun al Fed a cărui prezență s-a impus săptămâna aceasta în Wyoming.
-
Acest articol a fost prezentat într-o ediție de sâmbătă a Morning Brief din 27 august 2022. Primiți Morning Brief trimis direct în căsuța dvs. de e-mail, de luni până vineri, până la 6:30 am ET. Mă abonez
Citiți cele mai recente știri financiare și de afaceri de la Yahoo Finance
Descărcați aplicația Yahoo Finance pentru Apple or Android
Urmăriți Yahoo Finance pe Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIn, și YouTube
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/paul-volcker-jerome-powell-jackson-hole-morning-brief-103113768.html