Investitorul de valoare a devenit o specie pe cale de dispariție în ultimul deceniu, împins la marginea unei piețe fixate pe căutarea unei creșteri fără sfârșit în domenii precum tehnologia.
Performanța slabă a stilului de investiții de valoare a fost mult discutată și, cu excepția unui raliu relativ scurt în acest an, este în mare parte dureroasă pentru investitorii de valoare profundă, cum ar fi noi din echipa de investiții de valoare de la Schroders.
Rezultatul este o prăpastie largă în evaluările celor mai ieftine acțiuni și ale celor mai scumpe.
Acest lucru nu a trecut neobservat. Într-adevăr, unul dintre editorialiştii noştri preferaţi din FT săptămâna trecută, Robert Armstrong, a spus că „aciunile de valoare arată ca o valoare al naibii chiar acum!”. El a subliniat că raportul dintre multiplii preț/câștig ai acțiunilor de creștere și valoare din SUA a fost acum la cel mai mic nivel din ultimii 20 de ani.
Acest lucru este adevărat și convingător. Dar există un loc în care diferența este și mai pronunțată: Europa. Și ceea ce este cel mai surprinzător dintre toate este că – contraintuitiv – cele mai ieftine companii din Europa au înregistrat o creștere a profitului mai mare decât cele mai scumpe companii din Europa.
Iată trei diagrame care spun povestea.
Prima analiză dispersia evaluării dintre creștere și valoare în Europa, folosind date de la Morgan Stanley care combină trei măsuri de evaluare: preț/câștig (P/E), preț/registru (P/BV) și preț/dividend (P/). Div).
În timp ce valoarea similară răspândită în SUA este fără îndoială ieftină, datele din Europa sunt uluitoare. Europa a coborât mai jos decât vârful dotcom la începutul secolului, iar recul recent lasă încă un drum foarte lung de parcurs.
Evaluările valorii față de creștere sunt încă aproape de minimele istorice
În timp ce acest lucru face argumentul relativ pentru valoare în Europa, să nu uităm de cel absolut. Luând indicii MSCI Europe ca un proxy clar pentru valoarea și creșterea europeană, vedem că indicele larg MSCI Europe se tranzacționează la un raport P/E forward pe 12 luni de 15.4, MSCI Europe Growth este la 20.1 și MSCI Europe Value este doar la 10.8 luni. XNUMX (conform datelor de la Bloomberg).
Un raport P/E forward este prețul acțiunilor unei companii împărțit la câștigul pe acțiune preconizat în următoarele 12 luni.
Legat de: Scăderea prețurilor la benzină ține inflația sub control
Folosind date ușor diferite față de Eurostoxx, vedem că acțiunile de valoare din Europa se tranzacționează în prezent pe PE mai mici decât erau acum cinci ani (vezi mai jos).
Au fost câțiva ani brutali pentru acțiunile ieftine din Europa. Există foarte puține, dacă nu există, părți ale acțiunilor de pe piața dezvoltată despre care piața este atât de pesimistă încât au de-apreciat de fapt în ultimii cinci ani – fie în termeni absoluti sau relativi. (O derating este atunci când raportul P/E al unei acțiuni se contractă din cauza unei perspective sumbre sau incerte).
Doar pentru a pune în joc cu adevărat, indicele de valoare Russell 1000 din SUA are un P/E forward pe 12 luni de 16.5, în timp ce echivalentul în Europa este în jur de 11. Această diferență enormă arată că un stoc ieftin în SUA este deținute cu mult mai mult decât un stoc ieftin din Europa; acțiunile de valoare din Europa sunt neiubiții celor neiubiți.
Sursa: Schroders
Cele două puncte de mai sus arată că există teme largi similare în SUA și Europa, dar că sunt mai extreme în cea din urmă.
Cu toate acestea, graficul de mai jos este ceea ce face ca primele două puncte să pară complet nebunești.
Acesta arată creșterea profitului pe acțiune a valorii Eurostoxx și a indicilor de creștere.
În ultimii cinci ani, cele mai ieftine companii din Europa au livrat efectiv mai mult creșterea profitului decât omologii lor de creștere. Acesta este un fenomen distinct european și nu este ceea ce vedeți pe alte piețe dezvoltate, cum ar fi SUA, unde de fapt ați obținut o creștere a profitului premium din acțiunile de creștere.
Cinicii ar putea spune că acest lucru se datorează efectului de a începe de la o bază scăzută, deoarece graficul începe în 2017, exact când ciclul minier a devenit pozitiv. Dar am rulat acest lucru pe mai multe perioade de timp și obțineți același rezultat.
De asemenea, este de remarcat faptul că profilul de câștig favorabil pentru valoare era în vigoare înainte de pandemia de Covid-19. Nu totul este determinat de revenirea profitului, inflația mărfurilor și beneficiile ratei dobânzii care au sporit valoarea în urma pandemiei.
Deci, în acea perioadă de cinci ani, stocurile de creștere reală din Europa, cel puțin din punct de vedere fundamental, au fost stocurile de valoare.
Cotele valorice au depășit creșterea
Reunește toate acestea și există un motiv convingător să credem că valoarea în Europa arată destul de atractivă; aproape prin evaluări absolute, niveluri record de reducere a evaluării relative față de creștere și dinamică pozitivă a câștigurilor relative. Totuși, aceasta nu este o viziune larg împărtășită. Într-adevăr, privind fluxurile și alocările investitorilor, Europa este una dintre cele mai neglijate piețe de acțiuni din lume. Poate nu pentru mult timp.
De CityAM
Mai multe lecturi de top de la Oilprice.com:
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/most-overlooked-equity-market-world-180000220.html