S-ar putea să nu se încadreze în jurământul „orice este nevoie” al fostului președinte al Băncii Centrale Europene Mario Draghi, dar președintele Jerome Powell a precizat miercuri că Rezerva Federală va recupera timpul pierdut prin creșterea constantă a ratelor dobânzilor și reducerea bilanțului pentru a reduce inflația. rulând la cote maxime de patru decenii.
Piața de obligațiuni aparent consideră că banca centrală a SUA poate îndeplini acest obiectiv. Randamentele trezoreriei pe termen lung au scăzut, de fapt, în urma noilor previziuni ale Comitetului Federal pentru Piața Deschisă, care solicitau creșteri suplimentare cu un sfert de punct în intervalul țintă al fondurilor federale la fiecare dintre cele șase reuniuni rămase din acest an. Acest lucru a fost mult mai semnificativ decât creșterea efectivă de un sfert de punct a ratei de politică cheie a FOMC anunțată în urma confabării sale de două zile, la o gamă de 0.25%-0.50%, care era de așteptat după ce Powell a promis anterior, în mărturia recentă, că Congres.
Randamentul Trezoreriei pe 30 de ani a scăzut cu 3.8 puncte de bază (sutemi de punct procentual), la 2.442%. Dar nota de doi ani, scadența cuponului cea mai sensibilă la așteptările pentru viitoarea politică a Fed, a crescut cu 6.6 puncte de bază, la 1.934%, cel mai mare din iunie 2019. Randamentul de referință pe 10 ani a crescut cu trei puncte de bază, la 2.18%. care a fost aproape egal cu nota de cinci ani la 2.176%, în creștere cu 6.9 puncte de bază față de sesiune.
Toate aceste mișcări de pe piața de trezorerie se adaugă la o aplatizare marcată a pantei curbei randamentelor, un semnal clasic că piața prevede o încetinire a creșterii reale împreună cu o eventuală diminuare a presiunilor inflaționiste.
Bursa, la rândul ei, a întâmpinat această perspectivă destul de neclintită pentru politica Fed în mod surprinzător de optimist. Mediile majore au inversat pierderile anterioare și au revenit după anunțul FOMC de la 2:3.77, ora estică și prin conferința de presă ulterioară a lui Powell. Mediile majore au ajuns până la XNUMX% pentru
Nasdaq Composite
la 1.55% pentru
Dow Jones Industrial Average
în timp ce reperul
S&P 500
a crescut 2.24%.
Revenirea bursei sugerează că înăsprirea monetară a Fed va putea duce la o relaxare a presiunilor inflaționiste fără a afecta creșterea economiei sau profiturile. Un astfel de rezultat ar fi mult dorit, dar este mai puțin probabil.
Piețele de obligațiuni și piețele bursiere au evoluat în cerc în ceea ce privește perspectivele lor respective, observă Julian Brigden, președinte și co-fondator al Macro Intelligence Partners. Piața datoriilor continuă să subestimeze gradul de înăsprire proiectat în ultimele previziuni ale FOMC.
Așa-numitul grafic punct al estimărilor comitetului pentru sfârșitul anului 2023 variază de la 2.4% la 3.1% și în 2024 de la 2.4% la 3.4%, cu medii de 2.8% la sfârșitul ambilor ani. Aceasta ar fi peste estimarea comitetului cu privire la rata de echilibru pe termen lung a fondurilor alimentare de 2.4%; traducere, mai degrabă strâns decât ușor, bani.
Piața de valori pare să fie prea optimistă în ceea ce privește această perspectivă solicită, adaugă Brigden într-un interviu telefonic. Powell a subliniat în conferința sa de presă că Fed urmărește o varietate de indicatori pentru a evalua condițiile financiare. Atâta timp cât piața de acțiuni rămâne dinamică, Brigden spune că Fed va continua să se înăsprească.
În plus față de graficele cu puncte, care implică că Fed va crește rata fondurilor federale cu 25 de puncte de bază la fiecare întâlnire din acest an, Powell a adăugat la presa sa că, dacă inflația nu va scădea așa cum era de așteptat, în timp ce economia rămâne puternică, banca centrală ar putea ridica mai mult tarifele. Ca și cum ar fi să sublinieze caracterul sorocos al Fed-ului, votul de miercuri pentru a începe creșterea ratelor a inclus o disidență din partea președintelui Fed din St. Louis, James Bullard, care a preferat o creștere de jumătate de punct.
Nici Fed nu a fost descurajat să înceapă să majoreze ratele de impactul războiului Rusiei asupra Ucrainei, a mai subliniat Brigden. Și, ca răspuns la o întrebare din conferința sa de presă, Powell a recunoscut în retrospectivă, ar fi fost de preferat ca normalizarea politicii să înceapă mai devreme, deoarece factori precum problemele lanțului de aprovizionare nu s-au atenuat atât de repede pe cât se așteptase Fed.
În cele din urmă, Powell a fost, de asemenea, nerăbdător să sublinieze că Fed este pregătită să anunțe începutul scurgerii deținerilor sale de valori mobiliare. Banca centrală și-a dublat mai mult decât dimensiunea bilanțului la aproape 8.9 trilioane de dolari de la începutul în martie 2020 a pandemiei de Covid-19, care a avut ca efect extinderea masivă a lichidității în sistemul financiar.
Powell a spus că FOMC ar putea anunța planuri de micșorare a bilanțului său încă de la următoarea întâlnire din 3-4 mai. El a indicat că scurgerea bilanțului va fi mai rapidă și va începe mai devreme decât episodul anterior din 2017-2018, când banca centrală a lăsat valorile mobiliare să ajungă la scadență după relaxarea cantitativă ca răspuns la criza financiară din 2008-2009. Reducerea deținerilor de valori mobiliare de această dată ar putea fi echivalentă cu una sau două majorări ale ratelor fondurilor federale.
Powell a subliniat că Fed va fi atentă la condițiile pieței și va sprijini stabilitatea financiară pe măsură ce banca centrală va normaliza politica. Istoria arată când Fed înăsprește politica, piețele ursoare și recesiunile tind să urmeze.
Având în vedere reacția exuberantă a pieței de valori la anunțul de politică de miercuri, se pare că cel mai rău a fost deja redus în retragerea modestă a mediilor majore față de maximele lor recente. Sau că de data asta e diferit.
Trimite un mesaj pentru Randall W. Forsyth la [e-mail protejat]