Piața tocmai a publicat o comparație nesănătoasă cu bule AOL-Time Warner

Detaliile privind câștigurile din această săptămână au inclus câteva calcule de renume cu valoarea companiilor cu creștere ridicată, high-tech - și cu risc ridicat. Ford și Amazon elimină participațiile la producătorul de vehicule electrice Rivian; Alphabet și Microsoft notând unele pariuri pe acțiuni care au scăzut în valoare. Dar lovitura de evaluare care a fost cea mai mare și, în propriul mod microcosmic, poate vorbi cel mai tare despre ultimul deceniu de câștiguri din evaluare în start-up-urile tehnologice care s-au comparat cu bula dotcom, vine din sectorul sănătății.

Îngrijirea sănătății a fost un comerț marcant al pieței pandemice. Acest lucru poate părea evident: o luare de socoteală a lumii cu o criză medicală globală care blochează economiile ar trebui să trezească nevoia de mai multe investiții în îngrijirea sănătății. Au fost mari câștigători a căror afacere era direct legată de riscul de pandemie și ai căror investitori și-au dovedit valoarea gândirii lor: și anume, Moderna Therapeutics. Dar, la un nivel mai larg al pieței bursiere, comerțul cu sănătatea digitală a fost în categoria acțiunilor de acasă care au înregistrat câștiguri uriașe, pe măsură ce telesănătatea a crescut, pacienții fiind nevoiți să caute îngrijiri virtuale și pe măsură ce adoptarea serviciilor digitale în sectoare a trecut. ani de evoluție într-o perioadă de luni.

Această temă pare acum slabă, iar modelele de afaceri pe care acești perturbatori intenționează să le folosească pentru a transforma jocurile pandemice în câștigători pe termen lung ai asistenței medicale mai puțin siguri. O mare parte din tehnologie a fost lovită din toamna trecută, de la cloud pentru întreprinderi la biotehnologie și fintech, dar câștigurile dezastruoase din această săptămână de la liderul telesănătății teladoc a marcat cel mai jos punct pentru versiunea de îngrijire a sănătății a acestei tranzacții recente cu bule tehnologice. După ce a rezervat o taxă de peste 6 miliarde de dolari legată de achiziția companiei de îngrijire a cronicilor Livongo, acțiunile Teladoc au scăzut și acum au scăzut cu peste 80% față de acum un an. Scăderea sa de 40% de joi a adus în evidentă ceea ce a fost o epavă de un an pentru evaluările publice de sănătate digitală: concurenți Am Ei bine și 1 Life Healthcare în scădere cu peste 80% în ultimul an, și companie de îngrijire a sănătății pentru consumatori El și sănătatea ei scădere cu peste 60%.

Printre investitorii AmWell a fost Google, care a pus 100 de milioane de dolari în companie în 2020.

Taxa de depreciere de 6.6 miliarde de dolari este exclusă din valorile câștigurilor, dar este un mare succes care se referă direct la modul în care Teladoc a plănuit să-și facă o punte comercială de a rămâne acasă cu o afacere post-pandemie. Teladoc a cumpărat Livongo pentru 18.5 miliarde de dolari în numerar și acțiuni la sfârșitul anului 2020, în cea mai mare afacere de sănătate digitală de până acum.

Pentru a pune în perspectivă cât de gravă este taxa de depreciere de 6.6 miliarde de dolari: după scăderea acțiunilor de joi, aceasta a fost mai mare decât capitalizarea bursieră a Teladoc.

Bob Pisani de la CNBC a arătat o paralelă a pieței de rău augur: AOL-Time Warner. În decurs de un an de la acea înțelegere, cele mai mari titluri ale companiei combinate nu au fost despre sinergii, ci despre „deficiențe de bunăvoință”, deoarece valoarea punctului de referință original al tranzacției cu bule, AOL, a scăzut.

Scăderile AOL-Time Warner au fost de mai multe mărimi de mărimea lui Teladoc (înainte și după prăbușirea acestuia). Dar daunele colaterale cauzate de dezastrul de la Teladoc se extind în ultima epocă a investițiilor perturbatoare și pe unul dintre cei mai importanți selecționari ai acțiunilor: Cathie Wood de la ARK Invest, care a fost printre singurele fonduri care au investit în „cuțitul care căde” al Teladoc la începutul acestui an și a avut a devenit cel mai mare acționar al său. A fost a treia cea mai mare participație în cel mai mare fond al ei, după Tesla și o altă piesă de acasă: Zoom Video Communications.

Fondul lui Wood nu este descurajat, cumpărând mai mult Teladoc joi. Dar în semn de cât de mult a rezultat din tema de tranzacționare perturbatoare, nava ei de vârf Fondul de inovare ARK a suferit acum o soartă familiară pentru marea majoritate a colegilor de management al investițiilor, chiar și a celor care au început să înceapă: nu mai este înaintea S&P 500 în performanță de la începuturile sale. Pentru orice investitor care a trăit prin bula dotcom și este suficient de în vârstă, sau a avut părinți suficient de mari, pentru a fi vândut din nevoia de a se ramifica de la capitalul de bază la pariurile din fonduri sectoriale pe fonduri pentru științe medicale, telecomunicații și tehnologie, lecțiile ar fi trebuit să fie învăţat cu mult timp în urmă.

Marea problemă pentru Teladoc nu este doar dacă el și Livongo și alții se află doar într-o perioadă de resetare a evaluărilor înainte de a se ridica din nou, ci dacă s-au scos la iveală crăpăturile în fundamentul modelului său de afaceri pe măsură ce euforia pandemică se erodează. Wall Street, care a renunțat la bursă joi dimineață, este îngrijorat, un analist scriind despre „crăpăturile din întreaga fundație a sănătății TDOC, deoarece intensitatea concurențială crescută afectează creșterea și marjele”.

Iar Wall Street observă că acele crăpături au loc doar în zonele în care Teladoc plănuia să crească dincolo de serviciul de telesănătate de bază comercializat, în sănătatea mintală directă către consumator și spațiul de îngrijire cronică al Livongo, factori de creștere așteptați pentru următorii trei ani.

„Deși suntem reticenți în a face modificări radicale tezei noastre pe baza unui trimestru slab, suntem îndoieli că vom vedea în curând vânturile în contra conduse de concurență”, a scris un analist care a retrogradat acțiunea.

Accentul angajatorilor asupra bunăstării a fost privit ca un vânt din spate pentru acest sector, dar acum există îndoieli tot mai mari cu privire la cât de mult vor plăti cumpărătorii corporativi pentru aceste servicii. Ciclurile de vânzări sunt eliminate, iar angajatorii care plătesc salarii foarte mari și se confruntă cu deficitul de forță de muncă își reevaluează cheltuielile. „Departamentele de resurse umane sunt strânse pentru că se întâmplă atât de multe în ceea ce privește revenirea în funcție, gestionarea Marii Demisii și toate angajarea și alocarea resurselor pentru achiziționarea și păstrarea talentelor”, a spus CEO-ul Teladoc, Jason Gorevic.

Scăderile din mizele Rivian din această săptămână vorbesc despre ceea ce părea destul de logic în discuțiile cu bule, după ce investitorii s-au îngrămădit în acțiunile EV. Câștigurile din evaluare reflectă adesea un element din ceea ce face o bulă: un dezechilibru între oferta și cererea unei anumite dorințe de investiție, iar bulele de piață se formează atunci când prea mulți bani sunt pusi la lucru într-o anumită zonă care este deficitară. Rivian a fost una dintre singurele opțiuni de pe piața publică care a pariat pe alte vehicule electrice decât Tesla.

Dar în asistența medicală digitală, jucătorii și nu doar comerțul sunt cei care s-au aglomerat, un punct la care Teladoc a făcut aluzie în câștigurile sale. „Vedem clienți inundați cu o serie de soluții noi, mai mici, care au creat zgomot pe piață”, a spus Gorevic.

Acesta este motivul pentru care companii precum Teladoc au căutat în mod activ să se extindă, și între servicii, în fuziuni și achiziții, cum ar fi afacerea Livongo. Castlight Health a fuzionat cu Vera Whole Health. Virgin Pulse este legat de Welltok. Acoladă a cumpărat PlushCare. Grand Rounds și Doctors on Demand au fuzionat. Ei se confruntă, de asemenea, cu amenințarea monstruală a Amazon, care a început să se lanseze anul acesta serviciul său de sănătate la planurile corporative la nivel național. Companiile de sănătate digitală foarte apreciate ar fi putut duce la evaluări care au depășit dovada că tranzacțiile vor funcționa pe o piață care este presată din toate părțile.

Gorevic le-a spus analiştilor de pe Wall Street că este convins că strategia „întreg-persoană” a lui Teladoc este cea corectă şi că poate dura mai mult până când conducta se transformă în vânzări, iar mai multe tranzacţii pot veni prin parteneri de asigurări, mai degrabă decât prin cumpărări directe ale companiilor. Teladoc este, fără îndoială, un lider pe piața sa. Dar CEO-ul său a recunoscut, de asemenea, „încă este pe punctul de a fi terminat cu integrarea, nu avem dovezile în spate. Așa că oamenii așteaptă și nerăbdător să vadă, iar cei care adoptă timpuriu cumpără, dar încă nu am ajuns în cea mai mare parte a pieței.”

Sau, cu alte cuvinte, rezultatele testelor nu au revenit încă din laborator. Investitorii, spre deosebire de pacienți, nu trebuie să aștepte. 

-Ari Levy de la CNBC a contribuit la acest raport.