Clasa de active nedorite încă de explodat

După cum spune Warren Buffett, „Numai când valul se stinge descoperi cine a înotat gol”. Acum că valul se retrage la fel de repede ca oricând, lista claselor de active expuse devine lungă: stocuri meme, stocuri tehnologice speculative, cripto, NFT-uri și așa mai departe.

Nu de la bustul dotcom din 2000 (sau chiar de la tulipomania prăbușirea secolului al XVII-lea) s-a inversat atât de repede și atât de puternic. Această inversare psihologică specială a fost provocată de majorările ratei dobânzii Fed, dar ar fi putut fi orice până la urmă: legile economiei pot fi suspendate temporar, dar nu pot fi niciodată abrogate. Prețurile activelor trebuie să revină în cele din urmă la valoarea intrinsecă. Unde pentru început există o valoare intrinsecă mică sau deloc (de ex Criptomoneda LunaLUNA
), mareele pot fi neiertătoare.

Ceea ce ne aduce la niște gunoaie literale care rămân remarcabil de neexpuse într-o lume a înotătorilor goi. Nu este numit junk de către publicul care o vinde sau cumpără, desigur. În limbajul Wall Street, ele sunt numite „împrumuturi cu efect de levier” sau „împrumuturi cu rată variabilă” – eufemisme care trece cu vicleșug peste riscul real implicat. Acestea sunt de obicei obligațiile companiilor cu bilanţuri nedorite (cotate mai mici decât BBB) care au rate ale dobânzii ajustabile.

Vândute investitorilor ca acoperire împotriva ratelor mai mari, aceste împrumuturi au avut rezultate bune în 2021, în creștere cu peste 5%. Având în vedere că atunci când ratele cresc, și dobânda primită de către deținătorii de împrumuturi crește, împrumuturile arătau ca nirvana pentru oricine avea nevoie de venituri din dobânzi într-un mediu de creștere a ratei. În schimb, obligațiunile convenționale cu rată fixă ​​își pierd valoare atunci când ratele cresc, un fapt prea real pentru investitorii de obligațiuni în 2022.

În acest an, împrumuturile cu rată variabilă au suferit ușor, în scădere cu 4%. Dar de ce au pierdut bani deloc dacă sunt acoperiți împotriva creșterii ratelor? Răspunsul constă în riscul de credit enorm pe care îl conțin aceste împrumuturi. Ca obligații ale companiilor cu efect de levier excesiv, sunt periculoase pentru început. Paradoxul este că, pe măsură ce ratele cresc, aceste companii văd plățile dobânzilor crescând, provocând alte probleme. Doar debitorii care au nevoie disperată de numerar ar fi făcut vreodată acest târg faustian: orice corporație cu credit bun ar fi blocat ultimele XNUMX de ani ale ratelor dobânzilor, nu ar fi pariat cu un împrumut cu rată ajustabilă.

Având în vedere ceea ce este probabil să se întâmple în continuare, nu este prea târziu pentru a vinde această clasă de active nedorite. Până acum, pierderile au fost minore în comparație cu alte lucruri. Dacă intrăm într-o recesiune, aceste împrumuturi cu rată variabilă vor suporta două sarcini simultane: creșterea plăților dobânzilor și scăderea veniturilor. Aceasta este o rețetă clasică pentru faliment.

Împrumuturile cu rată variabilă sunt adesea promovate pentru „vechimea” lor în structura capitalului: faptul că sunt plătite înaintea altor datorii corporative aflate în lichidare. Nu lăsa asta să te păcălească în complezență. Ratele de recuperare nu sunt suficient de mari pentru a compensa riscul asumat.

Feriți-vă de valul în scădere: mai sunt o surpriză sau două.