(Bloomberg) — Rezerva Federală nu a avut prea mult succes până acum în lupta împotriva inflației vertiginoase, dar campania sa de înăsprire monetară are un impact major în deflația bulelor de active care s-au umflat în timpul pandemiei.
Cele mai citite de la Bloomberg
Piața criptomonedelor – evaluată cândva la 3 trilioane de dolari – s-a redus cu mai mult de două treimi
Acțiunile tehnologice favorizate de investitori au scăzut cu peste 50%
Prețurile aprinse ale locuințelor scad pentru prima dată în ultimii 10 ani
Cel mai important – și surprinzător – toate acestea se întâmplă fără a afecta sistemul financiar.
„Este uimitor”, a spus profesorul de la Universitatea Harvard, Jeremy Stein, care în calitate de guvernator al Fed din 2012 până în 2014 a acordat o atenție deosebită problemelor de stabilitate financiară. „Dacă ai spune cuiva dintre noi în urmă cu un an, „vom avea o grămadă de creșteri de 75 de puncte de bază”, ai fi spus: „Ești nebun? Ai de gând să arunci în aer sistemul financiar.”
Factorii politici de la Fed s-au ferit de mult timp să folosească politica monetară pentru a aborda bulele de active, spunând că majorările ratelor dobânzilor sunt un instrument prea clar pentru o astfel de misiune. Dar deflația actuală a prețurilor activelor ar putea ajuta la atingerea unei aterizări ușoare în economie pe care o caută președintele Jerome Powell și colegii săi.
O explozie financiară mai amplă nu poate fi exclusă. Dar episodul actual marchează deocamdată un contrast puternic cu izbucnirea bulei americane a prețurilor proprietăților care a declanșat o scădere profundă din 2007 până în 2009 și colapsa stocurilor tehnologice care a contribuit la împingerea economiei într-o recesiune ușoară în 2001.
Parțial ca recunoaștere a riscurilor – și a faptului că au crescut deja foarte mult ratele dobânzilor – Powell & Co. sunt pregătiți să reducă creșterea ratelor la 50 de puncte de bază săptămâna viitoare, după patru mișcări consecutive de 75 de puncte de bază.
Iată cum a ajutat campania lor să afecteze piețele de active până acum:
Răcirea locuinței, nu topirea
Costurile ultra-scăzute ale împrumuturilor, împreună cu creșterea cererii pentru proprietăți în afara centrelor urbane în timpul pandemiei, au dus la creșterea prețurilor locuințelor. Acestea sunt acum în scădere sub greutatea unei mai mult decât duble ale ratelor ipotecare în acest an.
Reformele financiare instituite după criza financiară au contribuit la asigurarea faptului că ultimul ciclu de locuințe nu a prezentat tipurile de relaxare a standardelor de credit observate la începutul anilor 2000. Așa-numitele măsuri Dodd-Frank au lăsat băncile mult mai bine capitalizate și mult mai puțin îndagate decât erau atunci.
Băncile sunt, de asemenea, pline de depozite, datorită economiilor în exces pe care americanii le-au acumulat în timp ce erau ascunși în timpul pandemiei, a declarat economistul șef Wrightson ICAP LLC, Lou Crandall.
„Această scădere a locuințelor este diferită de prăbușirea din 2008”, au declarat într-o notă economistul șef al Bloomberg, Anna Wong, și colega Eliza Winger. Calitatea creditului ipotecar este mai mare decât era atunci, au scris ei.
În timp ce creditorii nebancari – așa-numitele bănci din umbră – au devenit o nouă sursă masivă de credit pentru locuințele din SUA în ultimii ani, piața creditelor ipotecare are încă un suport eficient sub forma finanțatorilor naționalizați Fannie Mae și Freddie Mac.
„Poate că nu ar trebui să fim surprinși că locuințele nu perturbă mai mult sistemul financiar – pentru că l-am federalizat”, a spus fostul oficial al Fed Vincent Reinhart, acum economist șef la Dreyfus and Mellon.
Crypto Collapse, Conținut
O mare parte din excesul speculativ observat în timpul pandemiei a fost centrat pe cripto. Din fericire pentru Fed și pentru alte autorități de reglementare, acesta s-a dovedit a fi în mare parte un ecosistem auto-închis, cu firmele din interiorul său în mare parte îndatorate unele față de altele. O integrare mai largă cu sistemul financiar ar fi putut face ca recesiunea să fie mult mai destabilizatoare.
„Nu a furnizat niciun serviciu sistemului financiar tradițional sau economiei reale”, a spus fostul economist șef al Băncii Reglementelor Internaționale și profesor de la Universitatea Brandeis, Stephen Cecchetti, care a comparat piața cripto cu un joc video online multiplayer.
Deci, da, mulți jucători de pe piață au fost răniți de criza cripto, dar consecințele în alte părți au fost minime.
Prăbușire tehnică, dar fără bust Dot-Com
Stocurile firmelor din sectorul tehnologic care au prosperat în timpul blocajelor pandemice au scăzut și ele, distrugând capitalizarea bursieră de trilioane de dolari. Dar scăderea a fost treptată, extinsă pe parcursul ultimului an, pe măsură ce ratele Fed au crescut.
Și pierderile, deși mari, sunt o fracțiune din scara observată în izbucnirea bulei tehnologice la începutul secolului. Indicele compozit Nasdaq a scăzut cu puțin peste 30% față de maximul atins anul trecut, dar aceasta se compară cu o prăbușire de aproape 80% în urmă cu două decenii.
Piața de valori mai largă a rezistat și mai bine, cu indicele S&P 500 cu aproximativ 18% reducere față de cel mai mare record din ianuarie.
„În general, acțiunile nu sunt influențate”, a spus Cecchetti. „Și oamenii care le dețin tind să fie destul de bine.”
Nu All-clear
E posibil ca rezultatul financiar complet al cruciadei Fed de luptă împotriva inflației să nu fie încă evident. Nu numai că sunt în așteptare și mai multe creșteri ale ratelor dobânzilor, dar banca centrală continuă să își micșoreze bilanțul, prin așa-numita înăsprire cantitativă. Singura altă dată când Fed a efectuat QT, a trebuit să încheie procesul mai devreme decât se aștepta, în urma crizelor de volatilitate a pieței.
Șocuri pot apărea brusc, așa cum a arătat recenta explozie de pe piața de obligațiuni din Marea Britanie, care augură prudență. Iar factorii de decizie politică nu au atâtea informații pe cât și-ar dori despre ceea ce se întâmplă în arena mai puțin reglementată a băncilor din umbră.
O sursă continuă de îngrijorare este piața de 23.7 trilioane de dolari pentru trezoreria SUA, considerată de mult timp cea mai lichidă și stabilă din lume. În mod paradoxal, regulile inspirate de Dodd-Frank au făcut piața mai fragilă, descurajând băncile mari să acționeze ca intermediari în cumpărarea și vânzarea titlurilor de trezorerie.
Citiți mai multe: Lichiditatea pieței de trezorerie rămâne o preocupare, spune blogul Fed
Având în vedere potențialul unor capcane financiare mai mari, Stein de la Harvard a avertizat să nu se liniștească prea mult din calmul relativ observat până acum.
Există, de asemenea, îngrijorarea că daunele financiare cauzate de campania de înăsprire a băncii centrale au fost limitate, deoarece investitorii în acțiuni și obligațiuni corporative se agață de convingerea că Fed va veni rapid în salvarea lor dacă piețele vor suferi o scufundare profundă.
În timp ce Fed și-ar putea „întâlni” eforturile de a înăspri creditul dacă s-ar confrunta cu o perturbare financiară majoră, o astfel de acțiune ar fi probabil temporară, a spus economistul șef al Stifel Financial Corp., Lindsey Piegza.
„Fed este foarte concentrată pe combaterea inflației”, a spus ea.
Fostul vicepreședinte al Fed, Alan Blinder, se numără printre cei care sunt optimiști că SUA vor trece peste ciclul actual fără un carnagiu financiar nejustificat.
Deși factorii de decizie politică trebuie întotdeauna să-și facă griji cu privire la ceea ce nu știu – în special necunoscutele necunoscute – „Sunt rezonabil de optimist”, o defecțiune poate fi evitată, a spus profesorul de la Universitatea Princeton.
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/federal-deflating-financial-bubbles-without-100000451.html