În condițiile în care economia globală se clătina și piețele aflate în agitație – recenta prăbușire a pieței lire sterline și a obligațiunilor fiind cele mai recente exemple – băncile centrale se confruntă cu o dilemă acută cu care nu s-au confruntat de mult timp: alegerea între stabilitatea prețurilor – înăsprirea monetară. politica de a împiedica inflația să scape de sub control – și stabilitatea financiară – împiedicând piețele financiare să se blocheze.
Rezerva Federală a SUA s-a angajat să continue creșterea ratelor dobânzilor până când inflația se va întoarce mai aproape de ținta băncii de 2%. Dar asta ar putea însemna perspectiva aproape de neconceput de a împinge sistemul financiar în genul de probleme serioase, la nivel de panică, care amintesc de criza financiară globală și de pandemia COVID-19.
Piețele americane sunt incontestabil în stres în acest moment. Bitcoin (BTC) și eterul (ETH) au scăzut cu peste 50% pentru anul, Nasdaq 100 a pierdut 30% din valoare, iar S&P 500 a pierdut 22%. Se presupune că este un loc unde să se ascundă în timpul prăbușirii activelor, piața de obligațiuni – așa cum este reprezentată de obligațiunile de trezorerie americane „fără riscuri” pe 20 de ani – a avut performanțe sub S&P, pierzând cu 30% în 2022.
Din punct de vedere istoric, Fed a făcut ca o prioritate să vină în salvarea piețelor financiare deoarece, la urma urmei, banca centrală a SUA a fost înființată la începutul secolului al XX-lea cu scopul de a reduce amenințarea de rulări bancare. Mandatul Fed privind stabilitatea prețurilor – deși implicit de-a lungul istoriei băncii – nu a fost transpus în mod explicit în lege până în 1977. Ar putea Fed să acorde prioritate inflației în detrimentul stabilității pieței de data aceasta?
„Teza generală este că ori de câte ori economia Statelor Unite are probleme sau sistemul financiar este stresat, că Fed poate imprima bani și rezolva problema și nu trebuie să ne facem griji pentru nimic”, a spus Dick Bove, strateg financiar-șef la Capitala Odeonului. „Dar cred că ceea ce am învățat este că nu poți să faci ceea ce am făcut noi.”
„Nu vor renunța la economia americană cu o inflație masivă doar pentru ca Wall Street să fie fericit”, a adăugat el.
Văzând criza de panică a piețelor de obligațiuni și valuta din țara sa, Banca Angliei a luat miercuri măsuri pentru a restabili stabilitatea, anunțând intenția sa de a cumpăra cât mai multe gilts cu termen lung, pentru a opri creșterea șocantă a ratelor din ultimele câteva zile. săptămâni.
Deși nu s-au vândut într-un mod la fel de uluitor ca Marea Britanie, randamentele obligațiunilor americane au crescut, de asemenea, puternic, randamentul Trezoreriei pe 10 ani atingând miercuri pentru scurt timp 4%, cel mai ridicat nivel din mai mult de un deceniu.
Având în continuare un drum lung înainte pentru președintele Fed, Jerome Powell și colegii săi, pentru a aduce nivelul actual al inflației de 8.3% înapoi la ținta de 2%, piețele americane s-ar putea înrăutăți mult. Ar putea Fed să aibă nevoie să facă un pivot la Banca Angliei și să revină la achiziții directe de obligațiuni?
Bove crede că SUA se află într-un „punct de tranziție” în care vechiul manual – Fed-ul simplificând agresiv politica pentru a documenta o criză – nu va mai funcționa. El prezice că dacă Fed va începe să imprime bani pentru a ajuta piețele, inflația va decola „ca o rachetă”.
Beth Ann Bovino, economist șef din SUA la S&P Global, a declarat că Fed pare să fie dispusă să pună piețele în dificultate pe termen scurt pentru a ajunge la stabilitatea pe termen lung.
„Este greu de știut la ce se gândește Fed în aceste vremuri, dar impresia mea este că cu siguranță nu vor să aibă o criză globală a pieței”, a spus ea.
La rândul său, oficialii Fed continuă să reitereze că nu vor trece la o politică mai ușoară din cauza piețelor instabile, iar graficul cu puncte recent arată creșteri continue ale ratelor în 2023. Participanții de pe piață nu sunt atât de siguri, cu o privire asupra pieței futures a fondurilor federale care arată nicio creștere a prețurilor pentru tot anul 2023 (nicio reducere a ratelor nu are prețuri).
„S-ar putea ca ei să vorbească”, a spus Bovino. „O parte din aceasta este un fel de ghidare anticipată, încercând să convingă piețele să convină că [Fed-ul intenționează] să facă așa ceva și vor să fie credibili.”
Inflația ridicată actuală este parțial vina Fed
Bilanțul Fed a rămas stabil la puțin sub 1 trilion de dolari până când criza financiară globală din 2008 a forțat banca centrală să le dubleze la puțin peste 2 trilioane de dolari. A existat o creștere mai dramatică în timpul apogeului pandemiei de COVID-19, când Fed a adăugat, în scurt timp, alte 3 trilioane de dolari în bilanțul său, cu puțin mai mult de câteva clicuri de tastatură.
Activele din bilanțul Fed au depășit în cele din urmă doar 9 trilioane de dolari la începutul acestui an și au scăzut încet la 8.8 trilioane de dolari la ultima verificare.
Mulți economiști spun că, parțial, din cauza răspunsului băncii centrale la aceste două panici, SUA văd prețurile la un nivel maxim de patru decenii.
În ceea ce privește bitcoinerii, nu trebuie să li se reamintească faptul că cripto-ul original a luat ființă ca răspuns la salvarile crizei financiare globale. „Cancelar în pragul unui al doilea salvare pentru bănci”, se citi mesajul încorporat de Satoshi Nakamoto în primul bloc al Bitcoin (blocul Genesis) în ianuarie 2009.
„Dacă nu ar fi fost atât de proști așa cum au făcut politica înainte, atunci am fi într-o formă mult mai bună”, a spus Steven Blitz, economist șef la TS Lombard. „Piața de acțiuni nu ar fi ajuns niciodată atât de mare, iar randamentele obligațiunilor s-ar fi normalizat acum un an.”
Între timp, din punct de vedere fiscal, datoria publică a SUA a depășit 30 de trilioane de dolari în 2021, acum cu mult peste producția economică a SUA (PIB a fost de 23 de trilioane de dolari în 2021 și este de așteptat să fie de aproximativ 25 de trilioane de dolari în 2022). Datoria a fost o problemă continuă de zeci de ani, dar răspunsurile la criza financiară globală și la pandemie au accelerat tendința.
„Pur și simplu nu pot continua să crească datoria”, a spus Bove. „La un moment dat ajungi la un punct în care datoria devine atât de enormă încât pur și simplu nu poate fi rambursată, Statele Unite nu își pot plăti datoria.”
Bove a spus că investitorii par să parieze că Fed va înceta înăsprirea politicii monetare dacă piețele financiare încep să se prăbușească – similar cu capitularea Băncii Angliei.
Fed „nu se sperie că lumea se apropie de sfârșit”, a spus Blitz.
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/fed-may-not-able-pivot-210332037.html