Fed este pe cale să vadă o mulțime de fețe noi. Ce înseamnă pentru bănci, economie și piețe

În ceea ce probabil va fi în doar câteva luni, Rezerva Federală va arăta mult diferit: trei noi guvernatori, un nou vicepreședinte, un nou șef bancar și probabil câțiva noi președinți regionali.

Dar, în timp ce părțile eșalonului superior al instituției se pot schimba destul de mult, întregul ar putea arăta aproape la fel.

Asta pentru că observatorii Fed cred că, din punct de vedere ideologic, probabil că vor fi puține schimbări, chiar dacă Sarah Bloom Raskin, Lisa Cook și Philip Jefferson sunt confirmați ca noi membri în Consiliul guvernatorilor. Surse de la Casa Albă spun că președintele Joe Biden va nominaliza trio-ul în zilele următoare.

Dintre cei trei, Raskin este considerat a fi cel mai mare agent de schimbare. Se așteaptă ca ea să ia o mână mai grea în viitorul ei rol de vicepreședinte pentru supravegherea băncilor, o poziție pe care până în decembrie a fost ocupată de Randal Quarles, care a luat o notă mai ușoară.

Dar, în timp ce Raskin ar putea intensifica retorica asupra sistemului financiar, există întrebări cu privire la cât de mult se va traduce acest lucru în politici.

„Ea este o fostă autoritate de reglementare. Ea știe chestia asta. Acesta nu este ceva pe care ea o va strica”, a spus Christopher Whalen, fondatorul Whalen Global Advisors și fost cercetător Fed. „Bancherii vor fi surprinși că retorica va fi poate puțin mai extremă. Dar substanța? Ce fac ei să le facă acestor tipi? Nu e ca și cum își asumă multe riscuri.”

Într-adevăr, nivelul de capital de înaltă calitate pe care îl dețin băncile americane în comparație cu activele de risc a crescut continuu de la criza financiară din 2008, de la 11.4% la sfârșitul anului 2009 la 15.7% în trimestrul al treilea din 2011, potrivit Fed. date.

Cu toate acestea, industria bancară a rămas o țintă favorită a democraților din Congres, conduși de senatorul de Massachusetts Elizabeth Warren, despre care se crede că l-a favorizat pe Raskin pentru rolul de supraveghere.

Cu toate acestea, cel mai mare impact al candidatului ar putea veni în unele dintre locurile auxiliare în care Fed și-a căzut degetele recent, cum ar fi forța de a determina băncile să planifice impactul financiar al evenimentelor legate de climă.

„Principalul punct de controversă în confirmarea ei va fi în jurul politicii climatice, unde în trecut și-a exprimat sprijinul pentru implementarea atât a politicii monetare, cât și a politicii de reglementare a Fed într-un mod care să promoveze tranziția ecologică”, Krishna Guha, șeful politicii globale și băncii centrale. strategie pentru Evercore ISI.

În timp ce Guha o vede pe Raskin „adoptând o linie material mai fermă în materie de reglementare” decât Quarles, el o vede, de asemenea, ca fiind „pragmatică” în chestiuni precum reforma pieței Trezoreriei, în special schimbările din epoca pandemiei la rata de levier suplimentar. SLR dictează ponderea activelor deținute de bănci, iar liderii din industrie au cerut schimbări pentru a face diferența între lucruri precum Treasurys și alte dețineri mult mai riscante.

De asemenea, sistemul financiar a continuat să vadă tendințe neobișnuite în epoca pandemiei, cum ar fi cererea de lichidități dramatic mai mare din acordurile repo reversibile overnight ale Fed, în care băncile pot schimba active de înaltă calitate pentru numerar. Operațiunile au stabilit un record pentru o singură zi în noaptea de Revelion în 2021, cu aproape 2 trilioane de dolari, iar activitatea de joi a înregistrat tranzacții de peste 1.6 trilioane de dolari.

Aceste probleme vor cere atenția lui Raskin, la fel ca și chestiunile mai ample de politică monetară.

Se așteaptă ca Cook și Jefferson să aducă opinii conciliante consiliului de administrație, ceea ce înseamnă că favorizează o politică mai laxă privind ratele dobânzilor și alte asemenea chestiuni. Dacă vor fi confirmate, totuși, ei ar veni la consiliu într-un moment în care Fed-ul împinge spre o abordare mai agresivă, accelerând majorările ratelor și alte mișcări de înăsprire în efortul de a controla inflația.

„Credem că ar fi o greșeală să îi considerăm ca fiind susceptibili de a forma un bloc dovish la sosire și de a se opune schimbării brutale în politica Fed în curs”, a scris Guha. „Mai degrabă, credem că ei – ca [guvernatorul Lael] Brainard și alți porumbei de altădată [Mary] Daly și [Charles] Evans – vor vedea politica ca pe un joc de două reprize și vor explica ce înseamnă asta și cum se poate desfășura.”

Daly este președintele Fed din San Francisco, în timp ce Evans conduce operațiunile băncii centrale din Chicago.

Aceștia, printre mulți alți factori de decizie în ultimele zile, au vorbit despre necesitatea creșterii ratelor. Așadar, chiar dacă noul trio de oficiali ar veni dorind să frâneze înăsprirea politicilor, probabil că ar fi înecați de dorința de a reduce creșterile prețurilor care au cel mai mare ritm din aproape 40 de ani. De asemenea, se așteaptă ca Fed să-și oprească achizițiile lunare de active în martie

Acolo unde consiliul de administrație pare mai puțin decisiv este reducerea unora dintre activele de peste 8.8 trilioane de dolari pe care le deține Fed. Unii oficiali de la întâlnirea din decembrie au spus că reducerea bilanţului ar putea începe la scurt timp după începerea majorărilor ratelor, dar alţii au exprimat în ultimele zile incertitudinea cu privire la proces.

„Oamenii vor ca Fed să facă ceva în privința inflației. Dar, pe măsură ce creșterea începe să încetinească în jurul primăverii, oamenii nu vor plăti costuri mai mari de împrumut”, a declarat Joseph LaVorgna, economist șef pentru Americi la Natixis și economist șef pentru Consiliul Economic Național sub fostul președinte Donald Trump.

„Vor fi destul de doviști în ceea ce privește ratele și, într-adevăr, ar putea împinge reducerea bilanţului”, a adăugat el.

Alte schimbări pentru Fed îl vor determina pe Brainard să preia funcția de vicepreședinte al Comitetului Federal pentru Piața Deschisă, care stabilește politica privind rata dobânzii. Poziția îl face efectiv locotenent superior al președintelui ei, Jerome Powell; declarațiile din timpul audierii de confirmare a Senatului de joi indică că probabil va fi votată.

Există, de asemenea, două posturi de președinte regional deschise, după ce Eric Rosengren din Boston și Robert Kaplan din Dallas și-au dat demisia anul trecut pe fondul controverselor legate de tranzacțiile pe piață ale oficialilor Fed în primele zile ale pandemiei.

Whalen, fostul oficial al Fed, a spus că noii factori de decizie vor avea multe pentru a-i ține ocupați, deși nu este probabil să facă presiuni pentru schimbări angro.

„Cred că guvernatorii Fed ar putea petrece mai mult timp în acest an vorbind despre piețele financiare decât au avut în ultimii doi ani”, a spus el. „Este foarte clar că au făcut greșeli. Cu toate acestea, nu sunt foarte buni să spună asta.”