Dolarul va scădea doar când investitorii vor putea fugi în altă parte

Mărimea textului

Despre autor: Desmond Lachman este senior fellow la American Enterprise Institute. El a fost anterior director adjunct în Departamentul de dezvoltare și revizuire a politicilor Fondului Monetar Internațional și strateg șef al piețelor emergente la Salomon Smith Barney.

Privind la evoluția economică a SUA către recesiune, este prea ușor să te convingi că dolarul va începe în curând să scadă. Dar mai întâi este bine să ne amintim unul dintre memorabilii fostului președinte al Rezervei Federale, Paul Volcker comentarii despre piata valutara. Pentru ca dolarul să scadă, trebuie să scadă față de o altă monedă. Cel puțin în următorul an, va fi dificil să găsești un candidat pentru rolul dolarului.

Dolarul a lovit a Maxim de 20 de ani în iunie față de un coș de valute reprezentat de indicele dolarului american (ticker: DXY) și a crescut de joi cu peste 10% de la începutul anului. Printre principalii factori ai creșterii s-a numărat redresarea economică mult mai puternică a SUA din recesiunea indusă de pandemie decât cea a principalilor săi parteneri comerciali. Pe măsură ce economia SUA a arătat semne de supraîncălzire și inflație, Rezerva Federală a fost forțată să treacă la o atitudine de politică monetară solicită, care a inclus cel mai rapid ritm de creștere a ratei dobânzii din ultimii 30 de ani. Ca și în trecut, ratele dobânzilor mai atractive oferite în SUA decât în ​​străinătate au acționat ca un magnet pentru intrările de capital străin care au împins valoarea dolarului.

Economia SUA dă acum semne că se află în pragul recesiunii. Piețele financiare au avut cea mai proastă performanță din prima jumătate a anului după război. În consecință, ar părea să fie doar o chestiune de timp până când Rezerva Federală va fi forțată să se retragă de la actuala poziție de politică monetară solicită. Dacă s-ar întâmpla acest lucru, s-ar putea crede că, în același mod în care ratele mari ale dobânzilor din SUA au atras intrări de capital, ratele dobânzilor interne mai puțin atractive decât în ​​străinătate ar putea face ca capitalul să înceapă să circule în sens invers.

De asemenea, s-ar putea crede că, cu rate mai scăzute ale dobânzilor din SUA oferite, investitorii ar putea să nu mai închidă ochii la slăbiciunile de bază ale dolarului pe termen lung. În special, ar putea începe să-și concentreze atenția asupra deficitului comercial al SUA și asupra drumului nesănătos pe care se află acum datoria publică a țării. Dacă acest lucru s-ar întâmpla, dolarul ar putea începe să scadă pe măsură ce investitorii au început să fugă de dolar.

Dar în ce monedă ar fugi investitorii? În timp ce pentru a fi siguri că dolarul are punctele sale slabe, celelalte monede ale lumii par să sufere de provocări mai mari decât dolarul cel puțin pentru viitorul previzibil.

Cel puțin pentru următorul an, euro cu greu ar părea mai atractiv decât dolarul. Într-adevăr, se pare că există toate perspectivele Economiei europene va experimenta o recesiune economică mult mai profundă decât este probabil în Statele Unite. Rusia amenință acum că va opri gaz exporturi pe care europenii se bazează atât de mult pentru nevoile lor energetice. Între timp, instabilitatea politică reînnoită în Italia ne-ar putea aduce o nouă rundă a crizei datoriilor suverane din zona euro.

Și renminbi chinezesc suferă acum de probleme serioase. Strategia de toleranță zero a președintelui Xi Jinping pentru Covid a făcut deja economia chineză să se oprească. Aceasta, la rândul său, accentuează problemele datoriei care afectează marile Chinei sectorul imobiliar. Dacă trecutul este un ghid, guvernul chinez va răspunde acestor probleme pompând din nou credit în economie, care este obligat să cântărească foarte mult pe renminbi.

Dacă este puțin probabil ca euro și renminbi să ofere vreo concurență serioasă pentru dolar, același lucru trebuie spus cu siguranță despre economiile de piață emergente foarte îndatorate în general. Potrivit Băncii Mondiale, este doar o chestiune de timp până să vedem un val de piață emergentă implicite determinate de șocul internațional continuu al prețurilor petrolului și alimentelor.

Toate acestea nu înseamnă că factorii de decizie economică din SUA ar trebui să fie mulțumiți de provocările pe termen lung ale dolarului. Mai degrabă, înseamnă că, cel puțin pentru viitorul previzibil, o inversare a dolarului este puțin probabilă, deoarece restul economiei mondiale este într-o formă și mai proastă decât a noastră.

Comentariile oaspeților ca acesta sunt scrise de autori în afara redacției Barron și MarketWatch. Ele reflectă perspectiva și opiniile autorilor. Trimiteți propuneri de comentarii și alte feedback către [e-mail protejat].