Mulțimea de croazieră s-a întors, chiar dacă investitorii nu sunt. Iată de ce poate fi timpul să faceți un pas.

O serie de factori se află în spatele stării de rău continuu. Carnavalul și principalii săi colegi,

Grupul Royal Caribbean

(RCL) și

Companiile norvegiene de croazieră

(NCLH), se confruntă cu unele dificultăți cauzate de creșterea inflației, inclusiv creșterea costurilor cu combustibilul și presiunea pe care prețurile mai mari ar putea să o exercite asupra cheltuielilor de petrecere a timpului liber ale clienților. În plus, unii potențiali pasageri refuză să se vaccineze împotriva Covid-XNUMX, împiedicându-i să navigheze în majoritatea cazurilor, iar profitabilitatea pentru un an întreg este de cel puțin un an distanță.

Aceste provocări nu susțin o teză clasică optimistă, dar există un mare motiv să credem că acțiunile sectorului ar putea începe să sfârâie în această vară: oamenilor le place să navigheze. „Vădem că există încă cererea pentru călătorii”, spune Jamie Katz, analist senior de acțiuni la

Morningstar
,
care acoperă industria.

Odată cu sezonul de vară – care în vremuri normale este atunci când companiile de croazieră își generează majoritatea veniturilor și profiturilor – se apropie cu repeziciune, acesta este un moment bun pentru a face bilanțul industriei.

În plus, mai multe nave de croazieră navighează din porturile americane și din alte părți, pe măsură ce gradul de ocupare a navelor se îmbunătățește, ajutat de mandatele operatorilor pentru vaccinarea și testarea Covid înainte de îmbarcare.

Cheltuielile de croazieră la bord în restaurante, spa-uri și alte locuri în această iarnă și primăvara au fost bune. Rezervările pentru această vară și nu numai au fost în creștere.

Iar prețul biletelor se menține destul de bine față de nivelurile prepandemice în diferite destinații de vară, cum ar fi Alaska, Europa și Caraibe, potrivit Patrick Scholes, analist la

Adevărat

Valori mobiliare. Pe baza datelor Truist, prețurile de vară în Alaska au scăzut cu aproximativ 5%, prețurile croazierelor de vară în Caraibe sunt în avans cu aproximativ 5%, iar Europa este în creștere cu 5% până la 10%.

Totuși, Scholes este îngrijorat de faptul că prețurile ar putea scădea dacă operatorii fac mai multe reduceri mai aproape de datele de plecare, lucru pe care l-a văzut în acest an. „Rezervarile cumulate, care se vor reflecta în nivelurile de ocupare pentru primăvară și vară, sunt încă semnificativ îndepărtate de nivelurile pre-Covid din 2019”, spune el. Dar „având în vedere creșterea numărului de rezervări din ultima lună, nivelurile de ocupare pentru primăvară și vară ar trebui să fie mai bune decât cele din primul trimestru”.

Dintre cele trei mari companii de croazieră cu sediul în SUA, Carnavalul a fost cel mai recent care a raportat venituri. Pe parcursul trimestrului încheiat în februarie, gradul de ocupare a pasagerilor a fost de 54%, în scădere față de 58% în trimestrul precedent, în mare parte din cauza impactului variantei Omicron, dar în martie se apropia de 70%.

Pentru întreaga industrie, „la jumătatea lunii martie, am început să vedem o creștere considerabilă a rezervărilor. Cu siguranță, este un lucru pozitiv”, spune Scholes, care are totuși un rating Sell la Carnival și Hold pe celelalte două.

Chris Woronka, care acoperă industria pentru

Deutsche Bank
,
are rating Hold pentru toate cele trei acțiuni, indicând scepticismul chiar și în rândul analiștilor care văd pozitiv. „Este încă o poveste bună de recuperare, dar investitorii sunt încă puțin atenți”, spune el. „Ceea ce vedem este că vara aceasta ar putea fi un fel de vârf, iar anul viitor este încă foarte de determinat.”

Asta „nu înseamnă că stocurile ar trebui să scadă”, adaugă Woronka. „Înseamnă doar că riscul-recompensa nu este suficient de atrăgătoare pentru a garanta o Cumpărare.”

Un alt factor de luat în considerare este că, pentru a supraviețui pandemiei, aceste companii – norvegiană și Carnival, în special – au strâns miliarde de dolari de capital prin intermediul piețelor datoriilor și emitând mai multe acțiuni. În timp ce niciunul dintre operatori nu a adăugat sume semnificative de capital nou în datorii sau vânzări de acțiuni de anul trecut, adăugarea de mai multe capitaluri proprii diluează sau reduce, proporția de proprietate a deținătorilor existenți, în timp ce aplicarea mai multă pârghie pe bilanțuri reduce câștigurile din cauza plăților mai mari ale dobânzilor. .

Steven Wieczynski, analist la Stifel, spune că unii investitori nu vor cumpăra aceste acțiuni până când companiile fie scapă de rentabilitate în ceea ce privește fluxul de numerar, fie devin pozitive, pentru că „nu vor să-și asume riscul că va exista să fie o altă creștere a capitalului propriu sau o datorie suplimentară.”

Nu se așteaptă ca companiile să revină la profitabilitatea întregului an până în 2023, dar merg în direcția corectă. Carnival, de exemplu, a declarat într-un comunicat din 26 aprilie că se așteaptă ca câștigurile lunare ajustate înainte de dobândă, taxe, depreciere și amortizare, sau Ebitda, să devină pozitive la începutul sezonului de vară.

Wieczynski are un Buy on Carnival, Royal Caribbean și Norwegian. „Rezervarile din a doua jumătate a acestui an și din ’23 au fost incredibil de puternice, așa că cererea este acolo”, spune el. „Dacă aceste companii își pot aduce toate navele înapoi în apă, ar trebui să fie așezate destul de bine.” Asta cu excepția unui alt mare eșec din cauza Covid, desigur.

Deficiența acestor stocuri nu este simplă, având în vedere diferite baze de clienți și zone de forță.

Norwegian, cea mai mică dintre cele trei companii, se înclină mai mult către clienții superioare și de lux decât celelalte două. „Avantajul lor competitiv este că dețin aproximativ o treime din afaceri din croaziere super-high-end, de lux”, spune Scholes de la Truist. Dar prin strângerea de capital în timpul pandemiei, Norwegian și-a sporit totalul acțiunilor în circulație. Au atins aproximativ 390 de milioane la sfârșitul anului 2021, cu peste 81% peste cele 215 milioane cu doi ani mai devreme.

Norwegian nu a răspuns solicitărilor de comentarii, dar compania a spus în timpul acesteia venituri trimestriale a anunțat în februarie că a finalizat unele tranzacții care și-au redus cheltuielile anuale cu dobânzile și „ar putea reduce acțiunile diluate în circulație”.

Carnavalul a trebuit, de asemenea, să crească considerabil numărul de acțiuni restante. În primul său trimestru fiscal din acest an, Carnival a avut aproximativ 1.1 miliarde de acțiuni, în creștere cu aproximativ 65% față de noiembrie 2019. Compania a spus că cheltuielile cu dobânzile în acest an vor fi de aproximativ 1.5 miliarde de dolari. Aceasta se compară cu aproximativ 200 de milioane de dolari în anul fiscal 2019.

Purtătorul de cuvânt al Carnivalului, Roger Frizzell, notează că linia de croazieră a refinanțat datorii de peste 9 miliarde de dolari, reducând cheltuielile viitoare cu dobânzile anuale cu 400 de milioane de dolari și că a avut performanțe „extrem de bine în perioadele inflaționiste trecute”.

Compania, al cărei CEO de lungă durată, Arnold Donald, intenționează să demisioneze în august, a făcut și alte mișcări inteligente. Printre acestea se numără retragerea a 22 de nave din flota sa, în timp ce modernizarea acesteia cu unele nave mai noi pentru a-și eficientiza operațiunile, potențial sporind marjele Ebitda peste nivelurile prepandemice, spune Katz de la Morningstar.

O problemă potențială, totuși, este că compania se bazează în mare măsură pe călătorii de pe piața de masă. Dacă acel segment „devine încremenit de inflație sau recesiune”, asta ar face presiune pe Carnival, spune Katz. Acțiunea, la 17 dolari și s-a modificat recent, se tranzacționa cu mult sub cei 25 de dolari pe care firma sa îl consideră drept valoare justă.

De când a început pandemia, Royal Caribbean a avut cele mai bune rezultate dintre cei trei operatori de croazieră. Acțiunile sale au pierdut aproape 30% de la sfârșitul lunii ianuarie 2020, depășind Norvegia, care a scăzut cu aproximativ 60%, și Carnival, care a scăzut cu aproximativ 55%. La aproximativ 80 de dolari săptămâna trecută, acțiunile Royal Caribbean au fost în conformitate cu prețul la valoarea justă pe care Morningstar îl pune pe el.

„A existat o primă în ceea ce privește calitatea afacerii”, spune Katz, adăugând că compania este considerată un „operator cu adevărat pragmatic”.

CEO-ul său de multă vreme, Richard Fain, a demisionat în ianuarie și a fost succedat de veteranul director financiar Jason Liberty. Fain rămâne președinte. El a fost strategic în modernizarea flotei companiei și a cheltuit foarte mult pentru a dezvolta Perfect Day la CocoCay, o insulă din Bahamas pe care Royal Caribbean o deține și care a fost populară printre clienți.

Valoarea companiei a fost recent de aproximativ 10 ori Ebitda-ul estimat pentru 2023, cu mult sub media pe cinci ani de aproximativ 12 ori, potrivit FactSet. Royal Caribbean a refuzat să comenteze, invocând viitoarea sa publicație a veniturilor.

Remarcă Wieczynski de la Stifel: „Nu poți ignora cât de puțin Royal și-a diluat baza de acționari, față de ceilalți doi” operatori de croazieră. De la sfârșitul anului 2019 până la 31 decembrie a anului trecut, Royal Caribbean și-a majorat acțiunile în circulație la aproximativ 255 de milioane, o creștere de 21%, cel mai mic dintre cei trei operatori de croazieră.

În cele din urmă, atunci, în timp ce cei trei mari operatori de croazieră par să aibă cu toții avantaje, diluția relativ limitată a Royal Caribbean ar putea face din ea biletul pentru investitorii în acțiuni de croazieră în această etapă a redresării.

Trimite un mesaj pentru Lawrence C. Strauss la [e-mail protejat]