Cifra inflației de săptămâna trecută a fost absolut împuțită. Ai fi putut fi înșelat crezând că este o veste bună, deoarece rata generală a scăzut de la 10.1% la 8.7%, dar această scădere a fost cauzată doar de creșterea fulgerătoare a prețurilor la energie din aprilie trecut, care a scăzut din comparația anuală.
Nenorocitul piesei a fost rata de bază a inflației – care, departe de a scădea așa cum au sperat unii, a crescut de fapt de la 6.2% la 6.8%. Nici acest lucru nu poate fi pus pe seama actualului țap ispășitor popular, și anume prețurile la alimente. Sunt excluși din măsura de bază.
Nu, aceasta a fost inflație pură și simplă, experimentată aproape peste tot, peste tot. Ce se întâmplă?
Banca Angliei a susținut anterior că forțele care au împins prețurile puternic au fost „tranzitorii”. Același cuvânt a fost folosit de Rezerva Federală a SUA. Ambele bănci centrale au avut dreptate în această evaluare a impulsului, dar complet greșite în concluziile pe care le-au tras.
Băncile centrale nu ar fi trebuit să uite niciodată că creșterile tranzitorii ale costurilor și prețurilor pot avea consecințe persistente, deoarece salariile și prețurile se urmăresc reciproc în sus. Creșterile uriașe ale prețului petrolului din 1973/4 și 1979/80, care au fost urmate de o inflație rampantă, ar fi putut fi respinse ca fiind tranzitorii.
Banca a acceptat în cele din urmă că a făcut unele erori în această perioadă și, în special, că a existat ceva în neregulă cu modelul său de prognoză a inflației.
O problemă pe care eu și alții am evidențiat-o este aparenta neatenție completă a Băncii față de masa monetară. Un altul este accentul excesiv pus pe așteptările inflației. Acest lucru a fost agravat de ipoteza că, deoarece banca centrală a fost dedicată menținerii ratei inflației la 2%, 2% ar fi rata inflației la care se aștepta în general.
În practică, în condiții normale, nu m-am gândit niciodată că așteptările au o influență atât de copleșitoare asupra comportamentului oamenilor. În general, atât persoanele fizice, cât și companiile sunt mai preocupate de ceea ce s-a întâmplat în trecutul recent și de ceea ce pare să se întâmple în prezent decât de speculațiile despre viitor.
Trăim printr-o spirală salariu-preț în care influența principală a fost strângerea nivelului de trai impusă de creșterea uriașă a costurilor.
Acest lucru s-a întâmplat într-un moment în care piața muncii a fost extrem de strânsă, din cauza diferiților factori care au deprimat forța de muncă disponibilă, în contextul unei politici fiscale laxe și al unei politici monetare extrem de acomodative.
Acest eșec de prognoză a dus la eșecuri ale politicii. Nu numai că Banca nu a reușit să majoreze ratele dobânzilor suficient de devreme, dar nici nu le-a crescut suficient de repede. Cea mai îndrăzneață mișcare pe care pare să o fi avut-o vreodată este o creștere a ratelor de 0.5%, mai degrabă decât obișnuitul 0.25%.
Cu toate acestea, în trecut, când autoritățile au vrut să treacă peste inflație, au fost mult mai îndrăznețe. În iunie 1979, rata bancară a fost majorată de la 12% la 14% dintr-o dată. Mai mult, în câteva luni, ratele dobânzilor au crescut cu încă 3% – de la 14% la 17%. În septembrie 1981, autoritățile au crescut ratele în două mușcături, de la 12% la 16%. Și mulți cititori își vor aminti de ziua fatidică, 16 septembrie 1992, când ratele dobânzilor au fost majorate de două ori de la 10% la 15%.
Nu există nicio îndoială că mișcările îndrăznețe ale politicii monetare sunt riscante, chiar și în cele mai bune momente. Și cu siguranță nu trăim în cele mai bune vremuri.
În mod ideal, Banca ar dori să treacă peste inflație fără a afecta creșterea economică sau ocuparea forței de muncă și fără a risca o criză financiară - această ultimă îngrijorare a devenit mai serioasă de prăbușirea fondului de pensii de anul trecut, în urma mini-bugetului Truss/Kwarteng.
Dar aceasta este școala de politică economică a maternității și a plăcintei cu mere. În practică, odată ce pisica iese din geantă, este extrem de dificil să o bagi înapoi. Iar acest lucru este probabil să implice dureri considerabile.
Este important ca autoritățile monetare să lovească devreme și cu îndrăzneală împotriva inflației. Problema este că, dacă banca centrală se mișcă ușor, atunci inflația poate continua să fugă de ea. Într-adevăr, atunci când inflația devine cu adevărat un cap de abur, rata reală a dobânzii poate scădea chiar dacă banca centrală se înăsprește.
La ce putem aștepta acum? Există posibilitatea ca rata generală a inflației să scadă în lunile următoare, deoarece creșterile lunare ale nivelului prețurilor de anul trecut nu se încadrează în comparația anuală. Mai mult, ritmul de creștere a prețurilor de producție – adică atât intrările în procesul de producție, cât și prețul mărfurilor care ies din fabrici – a început să scadă.
Cu toate acestea, procesul inflaționist a trecut deja la etapele doi și trei. Nu mai este în primul rând prețul bunurilor care este sursa problemei, ci mai degrabă creșterea costurilor unitare cu forța de muncă. Acest lucru este deosebit de important în sectorul serviciilor, unde costurile forței de muncă sunt inputul dominant.
Dacă creșterea productivității rămâne minimă, pentru a fi în concordanță cu inflația de 2%, creșterea medie a câștigurilor nu trebuie să fie mai mare de 3%, comparativ cu aproximativ 6% acum.
De ceva timp, m-am gândit că ratele dobânzilor ar trebui să crească la aproximativ 5%. Aceasta a fost cândva o viziune destul de agresivă. Dar nu mai. Piețele financiare reduc acum o creștere la 5.5%. Acum bănuiesc că tarifele vor trebui să urce până la 6 buc, sau eventual chiar 7 buc, pentru a aduce acest tigru înapoi în cușcă.
Dacă am dreptate, nu numai că aceasta ar aduce o lovitură gravă pentru creditorii ipotecari, atât actuali, cât și potențiali, dar cu siguranță ar deprima activitatea economică.
Este posibil ca Fondul Monetar Internațional să fi devenit recent mai optimist cu privire la economia Regatului Unit și nu mai prognozează o recesiune mai târziu în acest an. Dar dacă se întâmplă ceva ca aceste rate ale dobânzii, atunci va fi dificil să previi o scădere.
Roger Bootle este consilier independent principal al Capital Economics: [e-mail protejat]
Lărgiți-vă orizonturile cu jurnalismul britanic premiat. Încercați The Telegraph gratuit timp de o lună, apoi bucurați-vă de un an pentru doar 1 USD cu oferta noastră exclusivă în SUA.
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/bank-england-lost-control-inflation-150000720.html