Poate că este timpul ca investitorii să se întoarcă la unul dintre cele mai vechi instrumente de gestionare a portofoliului pentru a face față noii piețe de urs.
Aceasta ar fi combinația tradițională de 60% acțiuni și 40% obligațiuni, care de ani de zile fusese o rețetă minunată pentru randamente puternice cu risc redus. Randamentele în scădere constantă au furnizat un vânt din spate pentru ambele clase de active. Când acțiunile riscante ar scădea din cauza înrăutățirii economiei sau a perturbărilor financiare, ratele dobânzilor ar scădea, stimulând obligațiunile.
Odată ce randamentele obligațiunilor au început să nu mai poată scădea, rațiunea de a fi de bază a portofoliului 60/40 a fost pusă sub semnul întrebării, inclusiv în această rubrică în urmă cu mai bine de trei ani. Acele obiecții s-au acutizat pe măsură ce inflația și-a dezvoltat capul de abur, în timp ce randamentele obligațiunilor au rămas scăzute, după cum s-a menționat aici anul trecut.
Totuși, este un pic un șoc să vezi cât de rău a mers strategia de atunci. Potrivit unei note de cercetare a Bespoke Investment Group, portofoliul 60/40 a suferit o rentabilitate totală negativă de 17.8% de la începutul anului 2022, cel mai prost început de an din 1976 și al doilea cel mai prost nivel de șase luni de atunci. Nici măcar criza financiară din 2007-09 nu a fost la fel de dureroasă pentru un astfel de portofoliu 60/40, a menționat consultantul.
Asta pentru că ambele părți ale portofoliului au fost învinse anul acesta. The
Obligație agregată de bază americană iShares
fondul tranzacționat la bursă (ticker: AGG), care reprezintă piața largă a datoriilor impozabile cu grad de investiție, a avut un randament negativ de 11.54% de la începutul anului 2022 până pe 15 iunie, potrivit Morningstar, în timp ce
SPDR S&P 500
ETF (SPY) a pierdut 19.92% în această perioadă.
Pentru investitorul cu minte contrarie, astfel de rezultate îngrozitoare ar putea sugera că o inversare a norocului pentru portofoliul tradițional 60/40 ar putea fi în curs.
Pentru Adam Hetts, șeful global de construcție și strategie de portofoliu la Janus Henderson Investors, asigurarea oferită de obligațiunile dintr-un portofoliu echilibrat a fost întotdeauna valabilă, dar a devenit prea scumpă atunci când randamentele au scăzut la minime istorice. Acum, cu randamentele crescând dramatic - trezoreria de referință pe 10 ani a mai mult decât dublat până la un vârf, până acum, la 3.48% marțea trecută -, asigurarea a devenit mai ieftină, a spus el într-un interviu telefonic.
Creșterea randamentelor poate determina gospodăriile să-și reechilibreze portofoliile, scrie Jan Loeys, strategul JP Morgan, într-un raport de cercetare. Randamentele slabe ale obligațiunilor sub inflație au însemnat fie că trebuie să economisească mai mult pentru a îndeplini obiectivele viitoare, cum ar fi pensionarea, fie să-și asume mai multe riscuri în acțiuni. Așa că și-au mărit alocarea de capital la cele mai înalte niveluri din datele băncii începând cu 1952.
Scăderile dramatice atât ale prețurilor acțiunilor, cât și ale obligațiunilor generează acum randamente prospective mai mari - aproximativ 5% pentru un portofoliu 60/40. Toate acestea pledează pentru reechilibrarea de la alocările încă ridicate de acțiuni către mai multe titluri cu venit fix, conchide Loeys.
Abonează-te la știri
Previzualizarea lui Barron
Obțineți o previzualizare scurtă a poveștilor de top din revista Barron's din weekend. Vineri seara ET.
Alți strategi recomandă schimbări tactice în portofolii către obligațiuni bazate pe riscuri în creștere care au devenit dureros de evidente în ultimul timp.
Scott Minerd, directorul global de investiții al Guggenheim Partners, se teme că Rezerva Federală face o „gravă eroare de politică” în înăsprirea excesivă a politicii. Rezultatul ar putea fi un „colaps brusc al activelor de risc”, cum ar fi acțiunile și datoria corporativă speculativă. Ca măsură de acoperire, alocarea portofoliului companiei s-a inversat pentru a pune accentul pe trezoreriile pe termen lung, care ar fi de așteptat să se redreseze dacă fisurile din sistemul financiar s-ar agrava.
David A. Levy, care conduce Jerome Levy Forecasting Institute, le-a spus clienților săptămâna trecută că „nu ar fi surprins” dacă randamentele ridicate ale trezoreriei de marți ar putea marca vârful ciclului de afaceri. Piața de trezorerie părea să fi redus deja creșterile așteptate ale Fed și a devenit, de asemenea, supravândută în tranzacții dezordonate, a adăugat el într-o notă de cercetare. În mod neobișnuit, titlurile de stat fără risc nu au reușit să beneficieze de turbulențele de pe piețele de risc, despre care el nu credea că va persista.
O politică monetară mai agresivă și mai rapidă ar putea însemna că prețurile obligațiunilor vor scădea (și randamentele vor atinge vârful) înainte de scaderea acțiunilor, susține John Higgins de la Capital Economics. O politică monetară mai înăsprită poate duce la vârful randamentelor, dar ar putea duce, de asemenea, la o creștere economică mai slabă și, la rândul său, profiturile corporative care nu corespund așteptărilor consensului analiștilor. Acest scenariu ar afecta acțiunile, dar ar stimula probabil obligațiunile.
Hetts de la Janus Henderson spune că partea de acțiuni a unui portofoliu 60/40 ar trebui să pună accent pe calitate, care poate avea fie factori de creștere, fie factori de valoare (ca majoritatea strategilor, el nu oferă nume individuale). În ciuda riscului de recesiune, îi plac și companiile ciclice, dar cu avantaje seculare, plus tehnologie, cu excepția celor lipsite de profit și care riscă să piardă finanțare.
Pe partea cu venit fix, Hetts pune accent pe titlurile garantate cu credite ipotecare, unde randamentele au crescut dramatic. Acest lucru reduce riscul obișnuit cu MBS - plăți anticipate. Este puțin probabil ca proprietarii de case să refinanțeze împrumuturile mai vechi de 3%, în timp ce costurile celor noi s-au dublat în acest an la 6%.
Există un motiv de argint în decimarea portofoliilor de obligațiuni și acțiuni, adaugă Hetts. Portofoliile de realocare și reechilibrare oferă oportunitatea de a contabiliza pierderi fiscale în timp ce se modernizează participațiile.
Aceasta poate include o reconsiderare a venerabilului portofoliu echilibrat 60/40.
Trimite un mesaj pentru Randall W. Forsyth la [e-mail protejat]