Portofoliul 60-40 ar trebui să protejeze investitorii de volatilitate: de ce are un an atât de prost?

Potrivit analiștilor de la Goldman Sachs, Penn Mutual Asset Management și alții, portofoliul 60-40 a avut rezultate atât de proaste de zeci de ani.

„Acesta a fost unul dintre cele mai proaste începuturi de an din foarte mult timp”, a declarat Rishabh Bhandari, manager senior de portofoliu la Capstone Investment Advisors.

Indicatorul Goldman privind performanța portofoliului model 60-40 a scăzut cu aproximativ 20% de la începutul anului, marcând cea mai proastă performanță din anii 1960, potrivit unei echipe de analiști condusă de Strategist-șef pe acțiuni globale Peter Oppenheimer.

Obligațiunile guvernamentale erau pe drumul cel mai rău an din 1865, anul în care s-a încheiat războiul civil din SUA, după cum a raportat MarketWatch mai devreme. Pe partea de acțiuni, S&P 500 a încheiat prima jumătate cu cea mai proastă performanță pentru începutul unui an de la începutul anilor 1970. Când a fost ajustată pentru inflație, a fost cea mai proastă întindere a randamentelor reale din anii 1960, potrivit datelor de la Jim Reid de la Deutsche Bank.

A fost o situație extrem de neobișnuită. În ultimii 20 de ani, aranjamentul de portofoliu 60-40 a funcționat bine pentru investitori, mai ales în deceniul care a urmat crizei financiare, când obligațiunile și acțiunile au crescut în tandem. Adesea, atunci când acțiunile au îndurat o perioadă dificilă, obligațiunile aveau de obicei o creștere, ajutând la compensarea pierderilor din partea de acțiuni a portofoliului, conform datelor de piață furnizate de FactSet.

Citeste (din mai): La revedere TINA? De ce investitorii bursieri nu își permit să ignore creșterea randamentelor reale

Matt Dyer, analist de investiții la Penn Mutual Asset Management, a subliniat că începând cu anul 2000, SUA au intrat într-o perioadă de 20 de ani de corelații persistente negative între acțiuni și obligațiuni, cu excepția perioadei post-criză dintre 2009 și 2012. Dyer a ilustrat corelația pe termen lung dintre acțiuni și obligațiuni în graficul de mai jos, care arată că relația a început să se schimbe în 2021, înainte de a începe vânzarea în tandem în 2022.

Investitorii individuali nu au de obicei acces la alternative precum fondurile speculative și capitalul privat, prin urmare, acțiunile și obligațiunile servesc de obicei drept activele lor cel mai ușor investibile. Aceste alegeri, totuși, au devenit problematice în acest an, deoarece investitorii individuali nu au avut de unde să apeleze, în afară de numerar sau de un fond axat pe mărfuri.

Într-adevăr, în ultimele șase luni, mai mult de 90% dintre activele urmărite de Goldman au avut performanțe sub nivelul unui portofoliu de echivalente de numerar sub formă de bonuri de trezorerie cu termen scurt.

Investitorii instituționali, pe de altă parte, au mai multe opțiuni pentru a-și acoperi portofoliile împotriva vânzării simultane de obligațiuni și acțiuni. Potrivit lui Bhandari de la Capstone, o opțiune disponibilă pentru fondurile de pensii, fondurile speculative și alte instituții este să cumpere opțiuni over-the-counter concepute pentru a plăti atunci când atât acțiunile, cât și obligațiunile scad. Bhandari a spus că opțiunile ca acestea au permis companiei sale să-și acopere atât expunerea la acțiuni, cât și la obligațiuni într-o manieră eficientă din punct de vedere al costurilor, deoarece o opțiune care se plătește numai dacă atât obligațiunile, cât și acțiunile scad, de obicei, este mai ieftină decât o opțiune standardizată care se plătește dacă doar stocurile scad. .

Scott Minerd de la Guggenheim a fost avertismentul unei veri îngrozitoare înainte, recomandând investitorilor să apeleze la active reale, cum ar fi mărfuri, imobiliare și arte plastice, în loc de acțiuni.

Portofoliul 60/40 este mort?

Cu perspectivele pentru economia SUA din ce în ce mai incerte, analiștii rămân împărțiți cu privire la ceea ce urmează pentru portofoliul 60-40. Dyer a subliniat că, dacă președintele Rezervei Federale, Jerome Powell, continuă cu a Schimbare de tip Volcker în politica monetară pentru a controla inflația, este posibil ca corelația pozitivă dintre randamentul acțiunilor și obligațiunilor să continue, deoarece creșterea ratelor dobânzilor probabil instigă și mai multă durere în obligațiuni (care tind să se vândă pe măsură ce ratele dobânzilor cresc). O astfel de mișcare ar putea afecta și mai mult acțiunile (dacă costurile mai mari de împrumut și o economie în încetinire afectează profiturile corporative).

Președintele Powell a reiterat săptămâna trecută că obiectivul său de a reduce inflația la 2% și de a menține o piață a muncii puternică rămâne un rezultat posibil, chiar dacă tonul său asupra subiectului a căpătat o nuanță mai sumbră.

Totuși, există posibilitatea ca corelația dintre acțiuni și obligațiuni să revină la modelul său istoric. Analiștii Goldman Sachs au avertizat că, în cazul în care economia SUA încetinește mai repede decât se așteaptă în prezent, atunci cererea de obligațiuni s-ar putea stimula pe măsură ce investitorii caută active „adăpost”, chiar dacă stocurile continuă să slăbească.

Bhandari a spus că este optimist că cea mai mare parte a durerii în acțiuni și obligațiuni a trecut deja și că 60-40 de portofolii ar putea recupera o parte din pierderi în a doua jumătate a anului. Orice se va întâmpla în cele din urmă depinde în cele din urmă dacă inflația începe să scadă și dacă economia SUA intră sau nu într-o recesiune pedepsitoare.

În cazul în care o încetinire economică din SUA va fi mai severă decât au stabilit prețurile investitorilor, atunci ar putea exista mai multă durere pentru acțiuni, a spus Bhandari. Între timp, în ceea ce privește ratele, totul a fost vorba despre inflație. Dacă indicele prețurilor de consum, un indicator al inflației atent urmărit, rămâne încăpățânat de sus, atunci Fed ar putea fi forțată să crească ratele dobânzilor și mai agresiv, declanșând mai multă durere asupra obligațiunilor.

Pentru cât valorează, investitorii s-au bucurat de un răgaz de la vânzare vineri, deoarece atât prețurile obligațiunilor, cât și acțiunile au crescut înaintea weekendului de sărbători, cu piețele închise luni. Randamentul biletului de trezorerie la 10 ani
TMUBMUSD10Y,
2.894%
a scăzut vineri cu 7.2 puncte de bază la 2.901%, scăzând de la un vârf recent de 3.482% stabilit pe 14 iunie, potrivit Dow Jones Market Data.

S&P 500
SPX,
+ 1.06%
a crescut cu 1.1% vineri pentru a se termina la 3,825.33, în timp ce încă a înregistrat o scădere săptămânală de 2.2%, potrivit FactSet. Media industrială Dow Jones
DJIA,
+ 1.05%
de asemenea, vineri a crescut cu 1.1%, dar sa încheiat cu 1.3% mai jos pentru săptămână, în timp ce indicele compus Nasdaq
COMP,
+ 0.90%
a câștigat 0.9% vineri, scăzând cu 4.1% pentru săptămână.

În ceea ce privește datele economice, piețele se vor redeschide marți, odată cu citirea din luna mai privind comenzile de echipamente de bază din fabrică și capital. Miercuri aduce date despre locuri de muncă și minute de la ultima întâlnire de politică a Fed, urmate de mai multe date despre locuri de muncă de joi și câțiva vorbitori ai Fed. Dar punctul de date mari al săptămânii va fi probabil raportul de salarizare de vineri pentru iunie.