Banca de 42 de miliarde de dolari conduce care a scufundat Silicon Valley Bank

O notă pentru a începe: În ediția specială de astăzi a DD, căutăm să vă ajutăm să înțelegeți de ce Silicon Valley Bank s-a dezvăluit atât de brusc, ce înseamnă, ce urmează și cum ar putea reverbera pe piețele financiare și private.

DD distruge căderea SVB

Vineri, Banca Silicon Valley a fost închis de autoritățile de reglementare din SUA.

Prăbușirea împrumutătorului de active de 209 miliarde de dolari marchează al doilea cel mai mare faliment bancar din istoria SUA după închiderea din 2008 a Washington Mutual. Vine după ce SVB a încercat și nu a reușit să strângă noi fonduri de 2.25 miliarde de dolari pentru a acoperi pierderile din portofoliul său de obligațiuni și a început să caute un cumpărător care să-l salveze, potrivit oamenilor care cunoaște eforturile.

Eșecul băncii a trimis unde de șoc prin Silicon Valley, unde este un mare creditor pentru multe dintre cele mai mari firme de capital de risc și companiile lor de portofoliu.

Să ne întoarcem o secundă. . . ce este SVB?

Fondată ca un mic creditor din California acum 40 de ani, SVB și-a construit o nișă puternică în timpul boom-ului tehnologic, depășind giganții de pe Wall Street precum JPMorgan Chase și Goldman Sachs, în finanțarea afinității tot mai mari a companiilor tehnologice pentru datorii, deoarece acestea căutau să rămână private mai mult timp și să evite diluarea pozițiilor de capital. De asemenea, a fost un creditor esențial pentru firmele de capital de risc și de capital privat care au folosit din ce în ce mai mult efectul de levier la nivel de fond.

Dar relația sa de codependență cu start-up-urile s-a inversat pe măsură ce lumea tehnologiei a fost zguduită de creșterea ratelor dobânzilor care au crescut costurile de finanțare ale SVB, provocând simultan cel mai mare colaps al evaluărilor tehnologice de la epoca dotcom. SVB s-a trezit, de asemenea, expusă: capitalizarea sa de piață a scăzut de la un vârf de peste 44 de miliarde de dolari cu mai puțin de doi ani în urmă la doar 6.3 miliarde de dolari până la încheierea tranzacțiilor de joi.

Cum am ajuns aici?

Necazurile creditorului provin dintr-un pariu greșit pe ratele dobânzilor făcut în apogeul boom-ului tehnologic, potrivit Financial Times raportat în detaliu luna trecuta. Colegul nostru Rob Armstrong explică miezul problemei în Unhedged: clienții nou-înființări ai SVB din domeniul tehnologiei, plini de finanțare de la capitaliștii de risc în timpul boom-ului tehnologic speculativ al coronavirusului, inundau banca cu numerar (linia albastră închisă).

Incapabil să acorde împrumuturi (linia albastră deschisă) la aceeași viteză, SVB a decis să plaseze 91 de miliarde de dolari în depozite în altă parte: titluri cu termen lung, cum ar fi obligațiuni ipotecare și trezorerie americane (linia roșie).

Iată de ce este rău, explică Unhedged: „A dat SVB o dublă sensibilitate la dobânzi mai mari. Pe partea de active a bilanțului, ratele mai mari scad valoarea acestor titluri de creanță pe termen lung. În ceea ce privește răspunderea, ratele mai mari înseamnă mai puțini bani îndreptați către tehnologie și, ca atare, o ofertă mai mică de finanțare ieftină a depozitelor.”

Cand Federal Reserve a crescut agresiv ratele dobânzilor, această nepotrivire active/datorii a însemnat că banca s-a confruntat cu o strângere a marjei.

În plus, portofoliul de obligațiuni al SVB a scăzut cu o valoare de 15 miliarde de dolari. . . aproape la fel de mult ca capitalurile comune de nivel 1 ale băncii.

Înrăutățind lucrurile, vânzarea ulterioară de acțiuni, menită să consolideze bilanțul băncii, aruncat în aer.

SVB spera să vândă investitorilor 1.25 miliarde de dolari din acțiunile sale comune și alte 500 de milioane de dolari de acțiuni preferențiale convertibile obligatorii. A primit un angajament pentru o investiție de 500 de milioane de dolari de la clientul său de lungă durată General Atlantic care era condiționat de finalizarea vânzării acțiunilor.

Dar, pe măsură ce bancherii săi de la Goldman au construit cartea despre vânzarea acțiunilor, acțiunile SVB s-au aflat joi în mijlocul celui mai mare declin din istorie, ștergând 9.6 miliarde de dolari din capitalizarea sa de piață. Goldman a reușit să crească suficientă cerere pentru vânzarea de acțiuni de 1.75 miliarde de dolari, potrivit persoanelor informate pe această temă, dar deteriorarea rapidă a afacerilor SVB a făcut ca afacerea să nu fie susținută.

Clienții de tehnologie ai SVB strânseseră deja – sau ardeau – numerar pe măsură ce finanțarea capitalului de risc se epuiza. Când fragilitatea sa a fost expusă, clienții, inclusiv companiile consultate de capitaliști de risc precum Peter Thiel, și-au scos banii, așa cum a făcut Bloomberg raportate.

Clienții SVB erau o mulțime de nerăbdători și au creat rapid o gaură mare. Ei dețineau depozite mari care erau dincolo de Compania federală de asigurare a depozitelorgaranțiile lui și erau predispuși să plece la un semn de probleme - 151 de miliarde de dolari din depozitele de 173 de miliarde de dolari ale băncii erau neasigurate. SVB nu putea face nimic pentru a opri sângerarea.

În acea zi, în timp ce bancherii își lucrau telefoanele, clienții SVB au încercat să retragă 42 de miliarde de dolari. Suma a fost atât de mare încât bancherii Goldman au știut că nu pot merge mai departe cu oferta fără a informa mai întâi investitorii.

Până vineri dimineață, SVB și Goldman au abandonat efortul, deoarece au început să caute un cumpărător de urgență.

Deținătorii de obligațiuni se pregătesc și pentru pierderi abrupte: datoria senior a SVB se tranzacționa vineri la aproximativ 45 de cenți pe dolar, iar datoria sa junior a scăzut cu 12.5 cenți.

Ce se întâmplă în continuare?

Colapsul a lăsat start-up-urile din Silicon Valley urcare să plătească personalul și să identifice sursele de finanțare de rezervă după ce au intervenit autoritățile americane de reglementare de la FDIC.

FDIC garantează doar depozite bancare de până la 250,000 de dolari, o sumă cu mult sub soldul majorității contului clienților săi de tehnologie și capital de risc în stadiu incipient.

Mulți deponenți SVB care au discutat cu FT speră că banca va fi cumpărată din administrare judecătorească și că noul său proprietar va redeschide conturile și va relua împrumuturile.

Prăbușirea ar putea avea și ramificații mari pentru firmele de investiții de pe cealaltă parte a iazului. Multe firme europene de capital privat și de credit au apelat la SVB pentru facilități de levier la nivel de fond care le ajută să-și optimizeze rentabilitatea, spun oamenii cunoscători pentru DD.

FT dezvăluit și el faptul că Bank of England intenționează să pună filiala din Marea Britanie a SVB în soluționare, după ce vineri a solicitat lichiditate de urgență de 1.8 miliarde de lire sterline.

Unde nu vrem să fim prea înaintea noastră este atunci când vine vorba de potențialele consecințe pentru restul industriei bancare. SVB a fost un outlier atât în ​​ceea ce privește expunerea sa la industria tehnologică, cât și nepregătirea pentru creșterile abrupte ale Fed ale ratelor dobânzilor din ultimele 12 luni.

O altă mare diferență între SVB și colegii săi este că majoritatea clienților săi sunt companii, nu investitori de retail, ceea ce înseamnă că este mai probabil să-și tragă banii dacă randamentele nu reușesc să impresioneze sau pur și simplu să-și incinereze conturile cu ardere de numerar.

Starea de spirit din Silicon Valley pentru mulți este panică. „Acesta este un *eveniment la nivel de extincție* pentru start-up-uri,” Garry tan, președinte al acceleratorului de start-up Y Combinator, a scris pe Twitter vineri.

Și o lectură inteligentă pentru a termina: Tom Braithwaite de la FT a oferit o privire în haosul preluării FDIC în 2011. Alertă spoiler: a fost dezordonat.