Senatorii americani s-au oprit săptămâna trecută asupra unei amenințări tehnologice chineze, în timp ce au adoptat Chips and Science Act, care alocă 52 de miliarde de dolari pentru producția internă de semiconductori. Adevăratul obstacol în calea relocalizării cipurilor constă în Taiwanul prietenos, dar precar. „Încă din anii 1980, Taiwan a construit un lanț de aprovizionare care se află la câțiva pași”, spune Mehdi Hosseini, analist senior în tehnologie la Susquehanna International Group.
TSMC (ticker: TSM) se află în centrul acestui web profitabil. Turnătoriile companiei, sau fabricile, distrug jumătate din microcipurile din lume, de trei ori mai multe decât cel mai apropiat concurent al său,
Samsung Electronics
(005930. Coreea).
Menținerea acestei dominații este costisitoare. Dar managerii de top ai TSMC au considerat că a meritat anul trecut, când au lansat un record de investiții de 100 de miliarde de dolari, de trei ani.
Splurivul părea să aibă sens în 2021, când cererea globală de cipuri a crescut cu un sfert. Dar poate că nu va fi în 2023, dacă, așa cum
Grupul Gartner
prezice, piața se va contracta cu 2.5%. Investitorii s-au concentrat pe această prognoză sumbră, mai degrabă decât pe gangbusterul TSMC rezultate curente. (Veniturile au crescut cu 37% și profitul cu 76%, de la an la an, în al doilea trimestru.) Acțiunile au scăzut cu 27% în acest an, puțin mai rău decât
VanEck Semiconductor
fondul tranzacționat la bursă (SMH). Este încă suficient de bun pentru ca TSMC să fi depășit îngerii chinezi de pe internet căzuți
Tencent Holdings
(700. Hong Kong) și
Holding Group Alibaba
(BABA) ca cea mai mare companie de pe piața emergentă.
TSMC a ajuns acolo unde este, lipindu-se riguros de tricotarea sa. Produce cipuri concepute de alții – punct. „O cheie pentru TSMC este că au făcut un jurământ să nu concureze cu clienții lor”, spune Glenn O'Donnell, director de cercetare la consultantul Forrester.
Samsung, în schimb, se extinde în aval pe telefoane și alte produse electronice de larg consum. Pictograma semiconductorului american
Intel
(INTC) a cedat aproape afacerea de turnătorie, dar acum își propune să reintre în ea cu o investiție proprie de 20 de miliarde de dolari.
Reversul de a nu concura este dependența puternică de câțiva clienți cheie. Un sfert de afacerea TSMC, estimează Hosseini, provine din
Apple
(AAPL), care vânzările și profitul raportate trimestrial care depășesc cu mult estimările.
Nvidia
(NVDA),
Qualcomm
(QCOM) și
Advanced Micro Devices
(AMD) furnizează încă 5% fiecare. TSMC nu și-ar putea pierde drumul pentru a reduce vânzările de iPhone-uri dacă inflația globală sau orice altceva ar reduce cererea.
Vestea bună este că TSMC investește productiv pentru următoarea creștere, spun investitorii. Aproximativ 80% din infuzia sa de capex este destinată cipurilor „de vârf” cu grosimea mai mică de 10 nanometri, spune Krish Sankar, analist principal de cercetare la Cowen. Acestea costă mult mai mult, iar cererea pentru ele ar trebui să reziste mai bine. „Oamenii sunt mai îngrijorați de jetoanele de tranzacționare [mai groase]”, observă el.
Compania își acoperă puțin pariurile geografice, cu noi fabrici mari planificate pentru SUA și Japonia. Facilitatea japoneză, pentru care TSMC este în parteneriat
Grupul Sony
(SONY) și furnizor de piese auto
DENSO
(6902.Japan), este bine poziționat pentru a alimenta explozia locală a vehiculelor electrice, spune Hosseini.
Samsung, Intel și alții se confruntă cu o perioadă dificilă de a câștiga teren, avertizează Chetan Sehgal, manager de portofoliu la Templeton Developing Markets Trust. „TSMC deține poziția de pole într-o industrie în care a fi numărul 2 adesea nu este suficient de bun”, comentează el. „Continuăm să credem că se numără printre cele mai bune acțiuni de pe piețele emergente.”
Sau va fi, în cele din urmă.
E-mail: [e-mail protejat]
