Colapsul SVB evidențiază o gaură de 620 de miliarde de dolari care se ascunde în bilanţurile băncilor

Martin Gruenberg nu ar fi putut alege un moment mai prognostic pentru a semnala riscurile din industria bancară din SUA.

Luni, președintele Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) – agenția care sprijină deponenții – a abordat riscurile cu care se confruntă creditorii americani la trei ani de la izbucnirea pandemiei. Principalul dintre ele a fost potențialul unei alergări bancare.

Industria devenise vulnerabilă după ce creșterea cu 4.5% a ratei dobânzii de către Rezerva Federală, lansată de această dată anul trecut, a deschis o posibilă gaură de 620 de miliarde de dolari în bilanțul colectiv al sectorului, pe măsură ce valoarea deținerilor de obligațiuni ale băncilor a scăzut, potrivit FDIC.

Gruenberg a avertizat că aceste pierderi nerealizate „slăbesc capacitatea unei bănci de a răspunde nevoilor neașteptate de lichiditate” și a avertizat că elaborarea unei strategii de finanțare profitabilă s-ar dovedi o „sarcină complexă și provocatoare” într-un mediu în care ratele dobânzilor s-au schimbat atât de radical în ultimii 12 ani. luni.

„Ieșirile semnificative de depozite nu s-au materializat încă, dar băncile vor trebui să urmărească cu atenție aceste tendințe pe măsură ce mediul ratelor dobânzii evoluează”, a spus el unui grup de lobby financiar.

Doar două zile mai târziu, creditorul ales de aproape jumătate dintre capitaliștii de risc din SUA a orbit piețele cu o criză de numerar cauzată de un flux constant de ieșiri de depozite. Până la sfârșitul săptămânii, a lui Gruenberg FDIC a închis-o.

SVB Financial, the A 16-a cea mai mare bancă din SUA cu aproximativ 209 miliarde de dolari în active, a devenit al doilea cel mai mare creditor comercial din istoria țării care a eșuat după prăbușirea Washington Mutual în 2008.

SVB Financial a minimalizat riscurile din portofoliul său de obligațiuni subacvatice

Totul a început când SVB, care suferea de fuga deponenților, a încercat să strângă numerar prin dumpingul de obligațiuni în valoare de 21 de miliarde de dolari. Procedând astfel, a cristalizat 1.8 miliarde de dolari în pierderi nerealizate anterior în bilanțul său. Concomitent a anunțat SVB Financial intenționează să strângă 2.25 miliarde de dolari în capitaluri proprii, în principal printr-o ofertă de acțiuni diluative, pentru a astupa gaura și a reconstrui tamponurile de reglementare.

Povestea continuă

Investitorii din compania mamă din Silicon Valley Bank au rămas uluiți joi. Cu doar câteva săptămâni mai devreme, CEO-ul Greg Becker a atestat un „bilanț solid”.

„Continuăm să vedem putere în afacerea noastră de bază”, a spus el în ianuarie. În timp ce startup-urile tehnologice retrăgeau numerar la niveluri „elevate”, el a prezis că acest lucru se va diminua pe fondul unui sentiment reînnoit al disciplinei fiscale, care le-a determinat să întindă până la capăt până la ultimul dolar.

Este adevărat că investitorii au fost conștienți, cel mai târziu de la depunerea sa din 10-Q din 7 noiembrie, că a suferit pierderi nerealizate în portofoliul său deținut până la scadență (HTM) suficient de mari pentru a-și șterge întregul capital de 15.8 miliarde de dolari ai acționarilor. Deși, teoretic, acest lucru l-ar face în insolvență dacă s-ar materializa în totalitate, SVB Financial a respins riscurile.

I-a spus Wall Street Journal într-un articol din 11 noiembrie acest risc nu a avut nicio implicație pentru SVB, deoarece, așa cum am spus în apelul nostru privind veniturile din T3, nu intenționăm să vindem titlurile noastre HTM.

După ce au discutat cu directorul financiar al SVB, Dan Beck, câteva zile mai târziu, analiștii de la JP Morgan și-au reafirmat recomandarea supraponderală și prețul țintă de 375 USD, argumentând că ieșirile de depozite păreau destul de gestionabile.

„Chiar dacă se realizează un scenariu nefavorabil, SVB are mai multe surse de lichiditate disponibile înainte măcar să se gândească la vânzarea titlurilor de valoare subacvatice”, a scris banca de investiții într-o notă de cercetare din 15 noiembrie.

În februarie, CNBC Mad Money gazda Jim Cramer a recomandat SVB telespectatorilor săi la televiziunea în direct, când încă se tranzacționa la 320 USD per acțiune.

„Capitalul privat pe termen lung și capitalul de risc nu vor dispărea”, a spus Cramer. „A fi un bancher pentru aceste imense fonduri de capital a fost întotdeauna o afacere foarte bună. Stocul este încă ieftin.”

Zborul deponenților în februarie și-a depășit cele mai proaste așteptări

Din nefericire pentru acționarii băncii, clienții SVB din scena startup-urilor tehnologice s-au dovedit rapid mai dezamăgiți decât a anticipat Becker, făcând ca îndrumările sale din ianuarie pentru 2023 să fie discutate în câteva săptămâni.

Pe măsură ce clienții și-au epuizat rezervele, SVB s-a trezit într-o nepotrivire clasică de lichiditate – pasivele pe termen scurt, cum ar fi depozitele, erau acoperite de active nelichide pe durată lungă, cum ar fi titlurile garantate cu ipoteci, care luaseră apă.

Pentru a-și reduce riscul bilanțului, a vândut cea mai mare parte a titlurilor sale disponibile pentru vânzare (AFS) și a reinvestit veniturile rămase în obligațiuni mai atractive cu durată mai scurtă, care nu ar fi afectate de un inversare istorică a curbei de randament ridicat.

„Arbura de numerar a clienților... a crescut și mai mult în februarie, rezultând depozite mai mici decât se prevedea”, SVB admis miercuri.

Dar venind imediat pe urmele băncii cripto Silvergate încetarea operațiunilor sale, răspunsul investitorilor panicați a fost rapid și brutal: acțiunile au scăzut cu 60% joi.

A declanșat o vânzare la nivel de sector cu indicele KBW Bank în scădere cu 7.7% joi, cea mai mare scădere de o zi din iunie 2020. Capitaliștii de risc precum Peter Thiel de la Founders Fund au sfătuit chiar companiile care nu au făcut acest lucru să scoate banii lor a SVB.

Pentru că, dacă există o lecție pe care a învățat-o investitorilor colapsul unor presupuse companii cripto puternice precum Voyager Digital, Celsius și FTX, este mai bine să fii sigur decât să-ți pară rău.

Tranzacționarea acțiunilor SVB a fost oprită vineri, pe fondul unor informații potrivit cărora managementul ar putea explora o vânzare. Între timp, șeful fondului speculativ Pershing Square, Bill Ackman, a cerut chiar și un salvarea contribuabililor, ceea ce sugerează că SVB a furnizat cumva un risc sistemic pentru economia SUA dacă nu ar fi salvat.

Chemările lui au căzut în urechi surde. În ciuda încercării lui Becker de a-și salva banca, FDIC a închis-o vineri și își va lichida activele.

Această poveste a fost inițial prezentată pe Fortune.com

Mai multe de la Fortune: