Dolarul puternic „distruge” și speranțele din 2023 ale Asiei

Când lexicografii fac liste cu frazele de top ale anului 2022, economiștii de „minge de distrugere” pe care o au atașat dolarului se vor clasa cu siguranță într-un loc proeminent.

O temă dominantă a primelor peste 10 luni ale anului este modul în care monedă americană în creștere schimbă traiectoria Asiei. Deși acest lucru este valabil pentru piețele emergente de pretutindeni, Asia dependentă de comerț este unic expusă riscului. Această regiune are, de asemenea, cele mai mari stocuri de titluri de stat ale Trezoreriei SUA, ridicând miza.

Episoadele de putere extremă a dolarului tind să se termine prost pentru Asia. Cel mai evident episod a fost criza financiară din regiune din 1997-1998. Prăbușirea a fost precipitată de ciclul de înăsprire agresiv al Rezervei Federale din 1994-1995.

La acea vreme, raliul dolarului a acționat ca un magnet uriaș pentru capitalul din toate colțurile globului. A transformat economia globală într-un joc cu sumă zero, activele în dolari bucurându-se de comerțul final al fricii de a pierde.

Asta a lăsat Thailanda, Indonezia, Coreea de Sud și alții să fie înfometați după capital, și cu disperare. De-a lungul timpului, legăturile valutare față de dolar au devenit imposibil de apărat. Tulpinile valutare de asemenea, a împins Malaezia și Filipine la pragul prag.

Îngrijorarea este că această dinamică se derulează din nou. Și într-un moment în care China se poticnește, spre deosebire de sfârșitul anilor 1990.

Pe atunci, lucrul care i-a panicat cel mai mult pe oficialii de la Departamentul de Trezorerie al SUA și de la Fondul Monetar Internațional a fost China slăbirea yuanului. Asta ar fi declanșat cu siguranță o nouă rundă de devalorizări competitive și ar fi adăugat combustibil proaspăt focului.

Astăzi, China sperie piețele globale dintr-un motiv foarte diferit. Nu își manipulează moneda, cu atât investitorii votează cu picioarele și pleacă pe măsură ce cea mai mare economie din Asia slăbește.

Înrăutățind lucrurile, necazurile sale sunt în mare parte auto-provocate. Alături de draconianul „zero-Covid” Beijingul pur și simplu nu poate renunța, represiunea de reglementare împotriva Big Tech funcționează în contradicție cu angajamentele președintelui Xi Jinping de a moderniza China Inc.

Dolarul puternic atrage capitalul departe de China în cel mai rău moment posibil pentru guvernul lui Xi. Această dinamică lovește bursele continentale și crește randamentele obligațiunilor. Yuanul scadere de aproape 13%. în acest an, companiile continentale le este mai greu să plătească datoria în dolari, crescând riscurile de nerambursare.

Odată cu creșterea prețurilor mărfurilor, Asia se angajează din ce în ce mai mult într-un „război valutar invers”. Regiunea a petrecut ultimii 30 de ani slăbind cursurile de schimb pentru a stimula exporturile. Acum, majorările ratelor de dobândă ale Fed îi fac pe oficiali de la Beijing până la Jakarta să se lupte să susțină monedele.

„Avansul dolarului s-a epuizat, dar asta nu înseamnă că s-a terminat”, spune analistul Edward Moya la OANDA.

Problema este că dinamica cu sumă zero a revenit. Dolarul în creștere ridică acum provocări atât pentru economiile avansate, cât și pentru cele emergente.

„Se pare că intrăm în a treia perioadă de boom al dolarului din ultimii 50 de ani”, spune Paul Gruenwald, economist-șef global la S&P Global Ratings. „Nu există o soluție ușoară. Pasivitatea pune în pericol țintele de inflație și credibilitatea, creșterea ratelor riscă să scadă producția și ocuparea forței de muncă, intervenția ar putea arde prin rezerve prețioase.”

Gruenwald observă că soluția din anii 1980 – o coordonare globală îndrăzneață – a necesitat mult capital politic de la Washington și parteneri dispuși de pe tot globul. O repetare a acordului din 1985 pentru a slăbi dolarul – „Acordul de la Plaza” – probabil că nu este în carte. Cand Banca Japoniei a intervenit luna trecută pentru a susține yenul, a acționat singur. Și a eșuat.

Unul dintre motivele pentru care comerțul cu dolari este atât de unilateral este lipsa de alternative evidente. Euro se îndreaptă la minimele din ultimii 20 de ani, pe măsură ce creșterea europeană scade. Yenul, între timp, este în scădere cu 27% anul acesta întrucât BOJ își menține piciorul pe acceleratorul de stimulare monetară.

Lira sterlină s-a prăbușit spre paritatea față de dolar, în timp ce prim-ministrul Liz Truss renunță la politica economică. Săptămâna trecută, Fitch Ratings a retrogradat perspectiva datoriilor suverane a Regatului Unit la negativă de la stabilă.

În ciuda statutului Chinei de cea mai mare națiune comercială a globului, yuanul nu este tocmai pregătit pentru prime time. Lipsa convertibilității totale limitează, de asemenea, utilitatea yuanului ca potențială monedă de rezervă.

China risipește, de asemenea, încrederea în rândul investitorilor globali. Creșterea creditului acolo și-a revenit mai repede decât era anticipat luna trecută, deoarece Beijingul a sporit investițiile în infrastructură. Totuși, indicii arată că Xi își menține uciderea creșterii Blocaje Covid.

În mod ironic, cu cât majorările ratelor de dobândă ale Fed zguduie piețele mondiale – și mingea de distrugere se schimbă – cu atât investitorii globali acumulează mai mulți dolari. În cea mai recentă World Economic Outlook, Fondul Monetar Internațional a avertizat că „pe scurt, ceea ce este mai rău urmează să vină și pentru mulți oameni 2023 se va simți ca o recesiune”.

FMI și-a redus previziunile de creștere pentru 2023 cu 0.9 puncte procentuale, până la 2.7%. „Presiunile inflaționiste persistente și în creștere au declanșat o înăsprire rapidă și sincronizată a condițiilor monetare, alături de o puternică apreciere a dolar american față de majoritatea celorlalte monede”, observă economiștii FMI.

Riscurile fluxurilor de capital volatile și ale crizelor datoriilor cresc pe măsură ce această minge uriașă de distrugere se balansează din nou.