Cât despre a doua jumătate? „Se întâmplă un milion de lucruri”, spune Richard Bernstein, CEO al Richard Bernstein Advisors, „Dar există două certitudini: Fed se va înăspri, iar profiturile vor decelera.”
Deocamdată, piețele de obligațiuni stabilesc prețuri la creșteri suplimentare semnificative ale ratei dobânzii în acest an, dar unele previziuni privind câștigurile rămâne optimist. Jonathan Golub de la Credit Suisse observă că, în perioada premergătoare recesiunilor veniturilor, dispersia estimărilor analiștilor tinde să se extindă - asemănător cu
Indicele de volatilitate Cboe,
sau VIX, crescând înaintea piețelor ursoare. Asta nu s-a întâmplat, conform datelor lui Golub. „Poate exista unele îngrijorări legate de recesiune, dar imaginea câștigurilor nu reflectă acest lucru”, spune el.
De fapt, analiștii în ansamblu și-au mărit previziunile pentru veniturile și câștigurile pe acțiune S&P 500 atât în 2022, cât și în 2023.
„Se pare că analiștii încă nu au primit memorii de recesiune de la conducerea companiilor americane pe care le urmăresc”, a scris Ed Yardeni, de la Yardeni Research, săptămâna trecută. „Asta pentru că majoritatea dintre ei nu se confruntă cu o recesiune până acum.”
S-ar putea să nu fie cazul pentru mult mai mult timp, dacă consensul în creștere cerând o recesiune în următoarele 18 luni este corect. Aproximativ 71% dintre cei aproximativ 400 de investitori globali chestionați de Deutsche Bank la sfârșitul lunii iunie se așteaptă la o recesiune în 2023 în SUA, în creștere de la doar 29% în februarie. Alți 17% se așteaptă ca o recesiune să înceapă în 2022, în creștere față de doar câteva procente în urmă cu câteva luni.
Tom Porcelli, economist șef american la RBC Capital Markets, spune că aceasta „ar putea fi cea mai așteptată recesiune vreodată”. Căutările pe Google pentru „recesiune” și termeni aferenti sunt la fel de mari acum ca în martie 2020. Renumitul economist Cardi B recent a tweetat celor peste 23 de milioane de adepți ai ei despre o recesiune.
Porcelli vede o piață a forței de muncă mai slabă până la sfârșitul acestui an, o încredere mai scăzută și economii reduse care afectează cheltuielile de consum – care reprezintă aproape 70% din produsul intern brut al SUA. Adăugați la asta un probabil scăderea pieței imobiliare, cheltuieli de capital mai reduse ale companiilor prudente, inflație încăpățânat de mare și creșteri agresive ale ratei dobânzilor la Rezerva Federală, iar o recesiune este în așteptare pentru a doua jumătate a acestui an sau începutul lui 2023, susține el.
Abonează-te la știri
Laboratorul de piață
Date, tabele și diagrame exclusive de la Barron's Market Lab.
Aceasta nu trebuie să fie o contracție profundă și prelungită, precum cea care a urmat crizei financiare din 2007-09, dar va contrasta semnificativ cu revenirea rapidă din 2021 din recesiunea pandemică. Porcelli vede o „încetinire la mijlocul ciclului” asemănătoare cu cea din 1994-95, pe fondul unui alt ciclu de drumeție al Fed.
Cele mai recente date economice nu au inspirat încredere în perspective. Indicatorul de încredere a consumatorilor de la Conference Board a continuat să scadă în iunie, scăzând la 98.7 de la 103.2 în mai. Respondenții au rămas optimi pe actuala piață a forței de muncă, dar alte zone ale sondajului au fost mai puțin optime: condițiile de afaceri așteptate au fost cele mai slabe din 2009, iar inflația medie așteptată pentru anul următor a crescut cu 0.5 puncte procentuale din mai, la 8.0%— cea mai mare citire din istoria de 35 de ani a sondajului.
Miercuri, PIB-ul din primul trimestru a fost revizuit la o scădere anuală de 1.6%. Ziua de joi a adus date mai slabe decât se aștepta pe cheltuielile consumatorilor din luna mai — o scădere cu 0.4% în termeni reali — și o revizuire în scădere a cifrelor din aprilie. Indicele de bază al prețurilor pentru cheltuielile de consum personal a crescut cu 0.3% în mai, pentru o rată de creștere anuală de 4.7%. Aceasta a fost sub previziunile consensuale privind o creștere de 0.5%, dar semnificativ peste rata lunară de 0.17%, în concordanță cu ținta anuală de inflație de 2% a Fed.
Apoi, vineri, indicele ISM al managerilor de achiziții din producție din iunie a intrat la 53.0, lipsind prognoza de consens. A fost cea mai scăzută lectură din 2020. Modelul economic GDPNow al Fedului din Atlanta prezice o Rată anuală de declin de 1.0%. în PIB real pentru al doilea trimestru, în scădere față de o previziune anterioară de creștere de 0.3%.
Vinerea viitoare aduce date despre ocuparea forței de muncă din iunie, apoi cifrele inflației sunt publicate săptămâna următoare și un sezon potențial volatil al câștigurilor din trimestrul al doilea este aproape. Următoarea întâlnire a Fed este la sfârșitul lunii iulie.
Luate împreună, probabil că datele nu vor influența factorii de decizie politică de la traiectoria lor actuală de creștere a ratelor, în ciuda decelerării fundamentelor economice. Este o combinație dificilă pentru investitori și nu lasă practic unde să se ascundă în piețe.
A fi în mod semnificativ optimist astăzi necesită niște gimnastică mentală din partea investitorilor. O contracție economică ar putea determina Fed să-și încetinească ritmul creșterii ratelor dobânzilor, punând mai puțină presiune descendentă asupra multiplilor acțiunilor și mai puțină presiune ascendentă asupra randamentelor obligațiunilor, care se mișcă invers prețurilor.
Dar Fed și alte bănci centrale din întreaga lume sunt fixate pe reducerea inflației și ar putea fi nevoie de greutatea de distrugere a cererii a unei recesiuni pentru a atinge acest obiectiv. Combinația dintre o economie mai slabă, dar nu și mai slabă la nivelul crizei, și o Fed fixată pe inflație prevestește o a doua jumătate dificilă pentru investitori.
Trimite un mesaj pentru Nicholas Jasinski la [e-mail protejat]