Recuperarea stocurilor poate dura ani

(Bloomberg) — În preajma Zilei lui Columb, 1979, Paul Volcker, nou instalat ca șef al Rezervei Federale, s-a angajat în cruciada care l-a transformat într-o legendă: o campanie fără restricții pentru a combate inflația. Pe Wall Street, a durat cea mai mare parte a trei ani pentru a-și reveni.

Cele mai citite de la Bloomberg

Patru decenii mai târziu, paralelele abundă. În condițiile în care inflația se apropie de două cifre, Fed-ul lui Jerome Powell este angajată în cea mai puternică campanie de înăsprire monetară de pe vremea lui Volcker, majorând ratele în bucăți pe măsură ce acțiunile și obligațiunile se rotesc. Mesajul istoriei pentru piețe este unul serios. Recuperările necesită timp atunci când băncile centrale sunt împotriva ta.

Timp - și un stomac puternic. În condițiile în care acțiunile au revenit în această săptămână, investitorii ar trebui să-și amintească că, pe măsură ce înăsprirea lui Volcker a început să se agraveze în 1980, stimulând o scurtă relaxare a ritmului său, S&P 500 a revenit cu 43% în aproximativ opt luni. Câștigurile s-au dovedit de scurtă durată și abia la jumătatea anului 1982 acțiunile au început o recuperare de durată.

Powell a făcut aluzie luna trecută la recordul de perseverență al predecesorului său, spunând că factorii de decizie „vor continua până când treaba se va termina” – invocând memoriile lui Volcker, „Keeping at It”. Mesajele monetare vulnerabile, combinate cu riscurile geopolitice, i-au forțat pe strategii JPMorgan Chase & Co., care au cerut de luni de zile la o revenire a acțiunilor, să se gândească din nou.

„Deși rămânem deasupra consensului pozitiv, este posibil ca aceste evoluții să introducă întârzieri în redresarea economică și a pieței”, au scris strategii de piață globală JPMorgan conduși de Marko Kolanovic într-o notă recentă. Aceasta înseamnă „să punem în pericol țintele noastre de preț pentru 2022 și sugerăm că acestea ar putea să nu fie îndeplinite până în 2023 sau când aceste riscuri se reduc”.

Povestea continuă

Alții au o perspectivă și mai întunecată. Cea mai gravă scădere din vremea lui Volcker a fost o scădere de 27% de la sfârșitul anului 1980 până în august 1982. Aceasta este puțin mai mult decât declinul de 25% de la vârf la minim suferit de investitori în cel mai rău moment din acest an. Ceea ce a afectat piața modernă sunt nivelurile de evaluare mult peste cele de atunci.

Măsurată prin prețul acțiunilor în raport cu vânzările, evaluarea S&P 500 – deși în scădere față de cel mai mare record – rămâne la niveluri nu spre deosebire de vârful dot-com din 1999. Iar implozia bulei tehnologice este un alt memento că poate dura ani pentru ca stocurile să ajungă. a înregistrat o revenire susținută – S&P 500 a avut trei ani consecutivi de scăderi procentuale de două cifre.

„Avem multe penitențe de plătit”, a spus Sam Stovall, strateg șef de investiții la CFRA Research. „Va trebui să experimentăm o piață ursoaică care probabil ar putea ajunge să fie mult mai adâncă decât în ​​care am ajuns deja și pe care am putea ajunge pe o traiectorie mai scăzută pentru acțiuni pentru următorul deceniu.”

Dar ceea ce ar putea conta cel mai mult astăzi este cât timp Fed menține rate mai mari ale dobânzilor, potrivit Lauren Goodwin, economist și strateg de portofoliu la New York Life Investments. „Dacă vedem că Fed va menține acele niveluri mai ridicate ale ratei dobânzii, cred că va fi mai dificil sau mai lent ca activele de risc să atingă vârfurile lor anterioare”, a spus ea într-un interviu.

Asta din două motive: pentru unul, ratele dobânzilor mai mari astăzi înseamnă o rată de actualizare mai mare pentru fluxurile de numerar viitoare ale unei companii - indicatorul final al evaluării curente a unei acțiuni. În al doilea rând, ratele crescute ale dobânzilor atenuează și creșterea economică, așa cum factorii de decizie Fed recunosc cu ușurință și chiar caută în mod activ.

Speranța este că actuala Fed nu va trebui să țină asta atâta timp cât Volcker, care – când și-a lansat campania într-un anunț numit „masacrul de sâmbătă seara” – se lupta cu o moștenire de ani de inflație ridicată, cu așteptări larg răspândite de această continuare.

„Volcker se confrunta cu o spirală salarială-preț puternic înrădăcinată pe care a trebuit să o rupă”, a declarat Quincy Krosby, strateg șef al pieței globale la LPL Financial, într-un interviu. „Nu există două perioade, evident, la fel.”

Cu toate acestea, nu există niciun semn de vreun pivot în afara înăspririi deocamdată de la actuala Fed. Marți, noul membru al consiliului de administrație Philip Jefferson a spus că reducerea inflației este prioritatea principală a băncii centrale, în timp ce președintele Fed din San Francisco, Mary Daly, a spus că oficialii trebuie să „urmeze” cu majorări ale ratelor dobânzilor.

Citește mai mult: Oficialii Fed se angajează să reducă inflația în ciuda durerii

„Întrebarea cheie pentru recuperarea activelor de risc în acest ciclu este dacă Fed va menține ratele dobânzilor peste neutre și pentru cât timp”, a spus Goodwin. „Sau vor clipi?”

Cele mai citite din Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP