Steve Eisman de la „Big Short” Fame vede o nouă paradigmă care se desfășoară pe piețe

(Bloomberg) — Nu vă lăsați păcăliți de recenta creștere a tuturor, de la acțiunile tehnologice la cripto, spune Steve Eisman.

Cele mai citite de la Bloomberg

Managerul de portofoliu al Grupului Neuberger Berman, care a pariat faimos împotriva creditelor ipotecare subprime chiar înainte de criza financiară globală, vede o schimbare a regimului pieței în epoca ratelor mai mari ale dobânzii, noi lideri înlocuind marile companii care au dominat peisajul investițional în trecut. deceniu sau cam asa ceva.

„Paradigmele se schimbă în timp”, spune Eisman în cel mai recent episod al podcastului Odd Lots. „Uneori acele paradigme se schimbă violent, iar alteori acele paradigme se schimbă în timp pentru că oamenii nu renunță ușor la paradigmele lor. Și cred că trecem din nou printr-o perioadă posibil ca asta.”

Noii câștigători pot include firme legate de „relocarea lumii industriale înapoi în Statele Unite” și „greenificare”, potrivit lui Eisman.

Cuvintele sale servesc drept precauție într-un moment în care așteptările cu privire la un ritm mai lent al majorărilor ratelor de dobândă de către Rezerva Federală dau o nouă viață activelor care au fost zdrobite anul trecut. „Unele dintre aceste acțiuni au crescut cu 50 până la 60%”, spune Eisman. „Este uimitor.”

El citează cartea lui Thomas Kuhn din 1962, Structura revoluțiilor științifice, pentru a explica procesul uneori sfâșietor și prelungit prin care un regim este înlocuit cu altul: „Când Einstein și-a creat teoria relativității, de exemplu... Nu este așa cum toată lumea a spus: „Oh, l-am așteptat pe Einstein, slavă Domnului, acum putem scăpa de Newton. Știi, au fost nevoie de câțiva ani pentru ca oamenii să realizeze că asta era o teorie mai bună. Cred că așa ceva se întâmplă pe piețe.”

Eisman descrie schimbările anterioare de paradigmă, inclusiv tranziția de la marile conglomerate precum General Electric Co. în anii 1990 la firmele de tehnologie ale bulei dotcom și acțiunile financiare de la începutul anilor 2000. Dominanța băncilor s-a prăbușit în 2008, dar chiar și atunci, notează el, unele nume financiare s-au adunat în 2009 și 2010. În cele din urmă, spune el, o perioadă prelungită de rate scăzute ale dobânzilor a mutat atenția investitorilor în favoarea acțiunilor de creștere precum Amazon.com. Inc.

Povestea continuă

„Când ratele sunt zero, ești plătit să speculezi”, spune Eisman. „Oamenii caută mereu următorul Amazon. Și știți că ei caută următorul Amazon atunci când partea de vânzare scrie un raport de cercetare și prima propoziție este „TAM-ul este uriaș”, ceea ce înseamnă că piața totală disponibilă este uriașă.”

Dar, în cele din urmă, visele de TAM-uri gigantice încep să se estompeze pe măsură ce atât afacerile, cât și investitorii trec cu capul întâi în realitate. „Din 2010 până la începutul anului 2022, dacă erai o companie care nu a avut câștiguri, dar a avut o creștere puternică a veniturilor, oamenii au visat visul. Când creșterea veniturilor încetinește, oamenii nu mai visează visul sau o combinație a acestora cu rate mai mari și mecanismul de reducere reduce stocul”, spune Eisman.

Într-o oarecare măsură, dacă vedem o schimbare completă în conducerea pieței, depinde încă de Fed – și dacă Powell se ține de cuvânt că nu va reduce ratele în mod iminent. „Dacă îi va lăsa acolo, cred că vom avea o schimbare de paradigmă. Dacă o reduce din nou, ne vom întoarce la ceea ce am fost, adică acțiunile de creștere... Cred că le va lăsa acolo și apoi vom avea o schimbare de paradigmă”, spune Eisman.

În calitate de administrator de fonduri speculative la FrontPoint Partners LLC, Eisman și-a făcut un nume pariind împotriva împrumuturilor subprime înainte ca bula imobiliară să înceapă să izbucnească în 2007, după cum relatează Michael Lewis în cartea sa The Big Short și a transformat într-un film cu același nume, în care a fost interpretat de Steve Carell. Ulterior, Eisman și-a lansat propriul fond, Emrys Partners, pe care l-a închis în 2014.

Eisman spune că vede puține șanse să se repete criza financiară din 2008, majoritatea băncilor americane acum mult mai puțin influențate decât erau înainte.

„Cred că 2000 și 2008 pentru unii investitori sunt ca PTSD”, spune Eisman. „Finanțele sunt complicate. Nu există mulți oameni pe Planeta Pământ care să înțeleagă cu adevărat cât de mult s-a schimbat cu adevărat structura financiară a Statelor Unite și a Europei. Așa că văd piețele scăzând și își spun: „Doamne, ceva rău se va întâmpla.”

Un domeniu în care există mult stres post-traumatic este cel al locuințelor, dar nici aici Eisman nu vede recenta creștere a ratelor creditelor ipotecare care a declanșat genul de lichidări și vânzări de incendiu care au avut loc acum aproximativ 15 ani:

„Am făcut un mic calcul când dobânzile ipotecare au ajuns la 7%, adică dacă ai calcula plata lunară a cuiva care și-a cumpărat o casă cu un credit ipotecar de 3% față de cineva care dorește să cumpere aceeași casă la același preț, cu același preț. ipotecar la 7%, pentru ca acea persoană să aibă aceeași plată lunară ca și persoana cu o ipotecă de 3%, prețul casei trebuie să scadă de la aproximativ 30% la 35% la 40%.

Acest lucru ar putea, teoretic, să pregătească piața imobiliară pentru o mare prăbușire. Cu excepția faptului că diferența de data aceasta, spune Eisman, este imaginea ocupării forței de muncă. „Atâta timp cât oamenii sunt angajați, nu își vor vinde casa în scădere cu 40%. În acest scenariu, asta înseamnă că piața imobiliară este înghețată pentru moment, mai degrabă decât pregătită pentru un alt accident mare. În loc să-și vândă casele și să se mute în ceva mai mare, familiile vor rămâne în loc.

„Acum s-ar putea întâmpla ceva rău, știi, am putea avea o recesiune”, adaugă el. „Dar sentimentul meu este că vom avea o recesiune de modă veche. Nu vom avea o criză de colaps enormă în care sistemul este complet în pericol, ceea ce sa întâmplat în 08.”

Între timp, pe măsură ce noua conducere conduce piața, tranziția va fi probabil deosebit de dureroasă pentru persoanele care și-au construit identitatea fiind optimiste în privința unor lucruri precum cripto, acțiunile meme și nume tehnologice. Desigur, investitorii care au numit în mod corect Marea Criză Financiară au trebuit să se confrunte și cu schimbări majore în peisajul pieței care le provoacă viziunea asupra lumii.

Întrebat de ce a reușit să treacă de la prezicerea prăbușirilor pieței și ale sistemului financiar, în timp ce alții care și-au făcut nume în timpul evenimentelor dramatice din 2008 continuă să facă acest lucru, Eisman a glumit: „multă terapie”.

Linkuri înrudite: Toate tendințele mari ale pieței din 2022 inversează acum Bitcoin. Învingerea obligațiunilor guvernamentale americane este o schimbare totală a piețelor

Cele mai citite din Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP