Comerțul de stagflație a murit liniștit în creșterea S&P săptămânală după săptămână

(Bloomberg) – Ceva s-a schimbat pe piețe. Frica de stagflație, spectrul de distrugere a rentabilității al prețurilor în spirală și al recesiunii care tocmai a trimis acțiunile și obligațiunile la cea mai gravă pierdere anuală dintr-o generație, a dispărut.

Cele mai citite de la Bloomberg

În 2023, comercianții par convinși că pierderea a fost o reacție exagerată, în special în acțiuni, așa cum demonstrează creșterea de 7.7% care a ridicat S&P 500 în patru dintre primele cinci săptămâni ale anului. În timp ce obligațiunile au fost lovite alături de acțiuni vineri, câștigurile lor au fost, de asemenea, impresionante, combinându-se pentru a înregistra cel mai bun început de an pentru randamentele între active din 1987.

S-a vorbit mult despre corelația strânsă de anul trecut dintre acțiuni și trezorerie, ambele s-au prăbușit în fața stresului economic și monetar. Anul acesta, ele sunt și mai corelate - cu excepția faptului că acum direcția este sus.

Ce sa schimbat? Nu atât că comercianții au decis că o recesiune va fi evitată sau că băncile centrale au terminat să majoreze ratele, ci că ar putea fi posibil să privim dincolo de ambele. Președintele Jerome Powell a avertizat miercuri că Rezerva Federală este departe de a câștiga războiul împotriva inflației. Comercianții optimisti au auzit altceva - indică faptul că războiul poate fi câștigat - și au decis să nu-și facă griji când.

„Nu aș spune că piața are o credință oarbă, dar a fost îngăduitoare”, a declarat la telefon Yung-Yu Ma, strateg șef de investiții la BMO Wealth Management. „A existat o perioadă în care investitorii au fost extrem de sceptici că ar putea fi realizată o aterizare uşoară”, a adăugat el. „Cu siguranță a fost o schimbare destul de dramatică în modul în care aceasta a pătruns în psihologia investitorilor.”

Săptămâna aceasta a fost un microcosmos al modelului de active încrucișate care a cuprins piețele în ultimul an. ETF-ul iShares 20+ Treasury Bond ETF (TLT) și SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) au crescut pentru trei sesiuni consecutive până joi, susținute de o lectură slabă a salariilor, în timp ce Powell a anunțat începutul unui „proces dezinflaționist” și a periat în afara raliului pieţei. Starea de spirit s-a întunecat vineri, când un raport de muncă neașteptat de puternic a sugerat că Fed poate rămâne agresivă.

Povestea continuă

Pentru fiecare zi de-a lungul săptămânii, acțiunile și Trezoreria au mers în aceeași direcție, în sus sau în jos, producând o întindere de comoviment nemaivăzută în patru luni. Este o prelungire față de anul trecut, când au petrecut 54% din sesiuni mișcându-se în tandem — cel mai mult în cel puțin două decenii.

Dinamica s-a manifestat și în afara piețelor americane. Urmărind acțiunile și obligațiunile guvernamentale din țările dezvoltate, JPMorgan Chase & Co. a constatat că corelația pe șase luni - gradul în care ambele active se mișcă în pas - a crescut și mai mult în acest an în teritoriu pozitiv, atingând cel mai înalt nivel de la sfârșitul anilor 1990.

Legătura de consolidare reflectă o mentalitate de grup care este concentrată asupra inflației, a cărei tendință post-pandemie s-a dovedit aproape imposibil de prezis pentru toată lumea, inclusiv pentru banca centrală.

Este posibil ca comentariile lui Powell să fi confirmat printre comercianți sentimentul dat de datele recente că inflația se îndreaptă acum în direcția bună. Anul trecut, indicele prețurilor de consum din SUA a venit mai mult decât se aștepta, aproape în fiecare lună până în octombrie, provocând cea mai agresivă înăsprire a Fed din ultimele decenii și declanșând o vânzări masive de acțiuni de obligațiuni.

De atunci, valorile inflației au fost fie mai blânde, fie în linie. Pentru strategii JPMorgan, inclusiv Nikolaos Panigirtzoglou, nu este o coincidență că acțiunile au ajuns la minimum în octombrie, aceeași lună în care randamentele trezoreriei pe 10 ani au atins vârful.

„Din octombrie anul trecut, surprizele negative ale inflației au avut un impact opus asupra așteptărilor politicii Fed, stimulând în același timp acțiunile și obligațiunile”, au scris strategii într-o notă de joi. „Persistența schimbării actuale a corelației obligațiuni-acțiuni către un teritoriu pozitiv a fost probabil o funcție a persistenței surprizelor inflaționiste, atât în ​​creștere, cât și în scădere.”

Pentru moment, raliul concertat de acțiuni și obligațiuni este o dezvoltare binevenită pentru investitorii care se bazează pe randamentul activelor pentru pensionare. Totuși, mișcările lor din ce în ce mai blocate evidențiază, de asemenea, un pericol: dacă inflația devine din nou fierbinte sau nu reușește să încetinească atât de mult pe cât era de așteptat, piețele riscă să repete coșmarul din 2022.

Aceasta înseamnă că investitorii ar trebui să ia în considerare activele dincolo de mixul tradițional, potrivit lui Panigirtzoglou, care a semnalat mișcarea anormală a dolarului și a remarcat că corelația dintre acțiunile din piețele emergente și cele din țările dezvoltate s-a apropiat de zero la începutul anului 2023.

Sandi Bragar, ofițer-șef pentru clienți la Aspirant, a avut un argument similar. Când rezultatele economice și ale pieței sunt cuprinzătoare, este prudent să aveți un portofoliu diversificat.

„Nu facem pariuri pe nimic din toate acestea pentru că este imposibil să facem acele pariuri corect și să le facem la momentul potrivit. Așa că rămânem larg diversificați”, a spus ea. „Cine știe, am putea fi într-un raliu prelungit al pieței ursoase.”

În timp ce Powell a respins așteptările comercianților cu privire la reduceri ale ratelor dobânzilor la sfârșitul acestui an, se formează consens că rata de referință a fondului de referință a băncii centrale este probabil să atingă vârful aproape de 5%. Acest lucru a ajutat la ancorarea pieței obligațiunilor, unde anul trecut au izbucnit turbulențe din cauza incertitudinii politice. Indicele ICE BofA MOVE, o măsură a volatilității trezoreriei, a scăzut în această săptămână la cel mai mic nivel din 11 luni.

Pe piața de acțiuni, îmbunătățirea perspectivelor pentru o aterizare moale trezește spiritele animalelor. Acțiunile speculative precum firmele de tehnologie neprofitabile sunt din nou la modă. Un coș de astfel de companii Goldman Sachs Group Inc. a crescut cu aproape 30% în acest an. Investitorii cu amănuntul se îngrămădesc către firme cu probleme precum Carvana Co., cu comenzile de la mulțimea mamei și popii ca procent din volumul total al pieței depășind frenezia meme în 2021, date separate din JPMorgan.

Dacă tot optimismul poate fi justificat este discutabil. Există semne că investitorii se grăbesc să joace catch-up. Joi, când S&P 500 a sărit la cel mai ridicat nivel din august, comercianții de opțiuni s-au adunat pe contracte optimiste, ducând tranzacționarea cu apeluri la un record.

„Aceasta are semnele distinctive ale FOMO peste tot”, a spus Chris Weston, șeful de cercetare la Pepperstone Group Ltd. „Dar această bandă nu este făcută pentru luptă – piața tranzacționează o pauză a băncii centrale și, în mod înțeles, managerii activi sunt speriați de pierderea performanței – puterea naște putere.”

– Cu ajutorul lui Christopher Anstey.

Cele mai citite din Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP