Companiile S&P 500 au reținut creșterea câștigurilor în 1H22 pentru a arăta mai multă creștere în 2H22

Pentru a susține narațiunea că creșterea câștigurilor rămâne puternică, cred că managerii corporativi S&P 500 și-au subestimat în mod intenționat câștigurile din prima jumătate a anului 2022, astfel încât câștigurile din a doua jumătate să arate mai bine prin comparație. Dovezile acestui saci de nisip provine din Câștigurile din funcționare [după cum este calculat de S&P Global (SPGI)] și câștigurile GAAP pentru companiile S&P 500, care au scăzut mai puțin decât câștigurile de bază pentru prima dată după un timp. Consultați Figura 1 pentru detalii. Cercetarea mea privind veniturile de bază se bazează pe cele mai recente date financiare auditate, care sunt calendarul 2Q22 10-Q în majoritatea cazurilor.

Câștigurile vechi nu sunt de acord cu privire la profitabilitatea pieței

În ultimele douăsprezece luni (TTM) încheiate în 2T22:

• Câștigurile operaționale ale S&P Global sunt cu 1% mai mici decât veniturile de bază, după ce au fost cu 4% mai mari în T1,
• Câștigurile GAAP sunt cu 3% mai mici decât câștigurile de bază, după ce au fost cu 4% mai mari în 1T22,
• Câștigurile stradale, care sunt comercializate ca fiind ajustate pentru a elimina elementele nerecurente, sunt cu 9% mai mari decât câștigurile de bază, după ce au fost cu 9% mai mari în 1T22.

Scăderea bruscă de la un trimestru la altul a câștigurilor operaționale și GAAP ar putea fi începutul unui alt „chiuveta de bucatarie” sau managerii corporativi analizând performanța din prima jumătate a anului pentru a facilita obținerea unei creșteri relative în restul anului. Cel mai recent am văzut efectul de chiuvetă de bucătărie în 2020, când companiile au folosit COVID-19 ca justificare pentru a reduce mai multe active decât în ​​orice an din 2008. Acum, cu inflație ridicată, rate ale dobânzilor în creștere și tulburări globale, companiile ar putea fi folosind un manual similar în așteptarea unei alte colapsuri a pieței.

Figura 1: Operațiuni vs. Stradă vs. GAAP vs. Câștiguri de bază: S&P 500 de la jumătatea anului 2021

Mai jos evidențiez deconectarea dintre măsurile tradiționale ale câștigurilor și câștigurile de bază și examinez modificările fiecărei valori în ultimele perioade. Defectele seturilor de date vechi conduc diferența dintre măsuri. Câștigurile de bază pur și simplu fac o treabă mai bună de a contabiliza câștigurile/pierderile neobișnuite îngropate în notele de subsol pe care seturile de date vechi nu le reușesc să le capteze.

Câștigurile stradale continuă să supraevalueze profiturile S&P 500

Câștigurile stradale, spre deosebire de GAAP și de câștigurile operaționale, continuă să supraestimeze veniturile de bază în TTM încheiat în 2Q22. Trimestru peste trimestru în trimestrul 2:

• Câștigurile stradale s-au îmbunătățit de la 219.37 USD/acțiune la 225.83 USD/acțiune sau 3%
• Veniturile de bază s-au îmbunătățit de la 201.16 USD/acțiune la 207.37 USD/acțiune sau 3%

În TTM încheiat în 2T22, câștigurile stradale sunt cu 9% mai mari decât câștigurile de bază, care rămân aceleași ca în 1T22.

Figura 2: Câștiguri din ultimele douăsprezece luni: Câștiguri de bază vs. Câștiguri stradale: 4T19 –2Q22

Scăderea veniturilor din exploatare a S&P Global nu se reflectă în câștigurile de bază

În trimestrul 2, câștigurile din exploatare pentru S&P 22 subestimează câștigurile de bază pentru prima dată după 500T3.

În 2T22, Profitul Operațional a scăzut cu 2% ToT, în timp ce Profitul Core a crescut cu 3% ToT în 2T22. Câștigurile din exploatare sunt cu 1% mai mici decât veniturile de bază din trimestrul 2.

De la an la an (YoY), câștigurile de bază din 2T22 s-au îmbunătățit într-un ritm mai rapid, în creștere cu 27%, comparativ cu câștigurile operaționale, care au crescut cu 17%.

Figura 3: Câștiguri din ultimele douăsprezece luni: Câștiguri de bază vs. Câștiguri operaționale SPGI: 4T19 –2T22

Câștigurile de bază sunt mai fiabile decât câștigurile GAAP

În 2Q22, câștigurile GAAP pentru S&P 500 au subestimat veniturile de bază pentru prima dată după 1Q21. Scăderea câștigurilor GAAP în raport cu câștigurile de bază urmează un model similar cu cel dinainte de Marea Recesiune.

În 2T22, câștigurile GAAP au scăzut cu 4% ToT, în timp ce Core Earnings au crescut cu 3% ToT în 2T22. Pe o perioadă mai lungă de timp, din 2020, profiturile corporative au fluctuat mai puțin decât este indicat de câștigurile GAAP. De exemplu:

• În 2020, câștigurile GAAP au scăzut cu 30% față de o scădere de 18% a câștigurilor de bază.
• În 2021, câștigurile GAAP au crescut cu 108% față de o creștere de 62% pentru câștigurile de bază.
• În TTM încheiat în 2T22, câștigurile GAAP au crescut cu 20% față de o creștere de 27% a câștigurilor de bază.

Figura 4: Câștiguri din ultimele douăsprezece luni: Câștiguri GAAP vs. Câștiguri stradale: 4Q19 –2Q22

Diligența contează – Analiza fundamentală superioară oferă perspective

Întrucât câștigurile tradiționale măsoară atât peste cât și subestimează câștigurile de bază ale S&P 500, indicele necesită o creștere a câștigurilor mai mare decât se așteaptă analiștii pentru a-și justifica evaluarea actuală și pentru a opri scăderile prețurilor. Pe baza factorilor macroeconomici, cum ar fi inflația ridicată, crizele energetice în așteptare din întreaga lume, întreruperile continue ale lanțului de aprovizionare și nu numai, investitorii se pot aștepta ca mai multe companii să avertizeze cu privire la încetinirea creșterii veniturilor sau chiar la o scădere totală în trimestrele următoare. În timp ce chiuveta de bucătărie este ușor de observat în retrospectivă, scăderea câștigurilor GAAP ar putea fi un indicator principal al ceea ce va urma în viitorul apropiat.

Dezvăluire: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler și Brian Pellegrini nu primesc nicio compensație pentru a scrie despre un anumit stoc, stil sau temă.

Anexa I: Metodologia veniturilor de bază

În figurile de mai sus, folosesc următoarele pentru a calcula câștigurile de bază:

• date trimestriale agregate pentru constituenții din S&P 500 pentru fiecare perioadă de măsurare după 6 până în prezent