ROIC vs. WACC până în 2021

Rentabilitatea capitalului investit (ROIC) a crescut la cel mai înalt nivel din 1998 pentru NC 2000[1] în 2021.

Acest raport[2]^,[3] este o versiune prescurtată a All Cap Index & Sectors: ROIC vs. WACC Through 2021, una dintre seriile mele trimestriale despre tendințele fundamentale ale pieței și sectorului

ROIC NC 2000 crește de la an la an în 2021

ROIC-ul NC 2000 a crescut de la 6.6% în 4T20 la 9.3% în 2021. Zece din unsprezece sectoare din NC 2000 au înregistrat o îmbunătățire de la an la an (YoY) a ROIC, de asemenea. Cea mai mare parte a acestei îmbunătățiri provine din marjele mai mari ale profitului net operațional după impozitare (NOPAT), deși transformarea capitalului investit a crescut, de asemenea.

Detalii cheie pentru anumite sectoare NC 2000

Sectorul Energiei a avut cele mai bune rezultate în ultimul an, măsurat prin modificarea ROIC, cu ROIC în creștere cu peste 610 de puncte de bază. Având în vedere impactul pe care l-a avut COVID-19 asupra companiilor energetice și a prețurilor la energie în 2020 și puterea revenirii, această tendință nu este surprinzătoare.

Pe de altă parte, sectorul utilităților este singurul sector care a înregistrat o scădere anuală a ROIC, cu o scădere ușoară de nouă puncte de bază.

În general, sectorul Tehnologiei câștigă cel mai mare ROIC dintre toate sectoarele, de departe, iar sectorul utilităților câștigă cel mai mic ROIC.

Mai jos, evidențiez sectorul tehnologiei, care are cel mai mare ROIC din NC 2000.

Analiza sectorului mostre: Tehnologie

Figura 1 arată că ROIC din sectorul Tehnologie a crescut de la 16.5% în 2020 la 21.5% în 2021. Marja NOPAT din sectorul Tehnologie a crescut de la 16.4% în 2020 la 19.3% în 2021, în timp ce viramentele de capital investit au crescut de la 1.00 în 2020 la 1.11 în 2021.

Figura 1: Tehnologie ROIC vs. WACC: Dec 1998 - 3/11/22

Perioada de măsurare din 11 martie 2022 utilizează datele de preț de la acea dată pentru calculul meu WACC și încorporează datele financiare din 2021 10-Ks pentru ROIC, deoarece aceasta este cea mai devreme dată pentru care toți 2021 10-Ks pentru constituenții NC 2000 erau disponibile.

Figura 2 compară tendințele marjei NOPAT și turneele de capital investit pentru sectorul Tehnologie începând cu decembrie 1998. Însumez valorile individuale ale NC 2000/sector pentru venituri, NOPAT și capitalul investit pentru a calcula aceste valori. Eu numesc această abordare metodologia „agregată”.

Figura 2: Tehnologie NOPAT Marja vs. Turnuri IC: decembrie 1998 - 3/11/22

Perioada de măsurare din 11 martie 2022 utilizează datele de preț de la acea dată pentru calculul meu WACC și încorporează datele financiare din 2021 10-Ks pentru ROIC, deoarece aceasta este cea mai devreme dată pentru care toți 2021 10-Ks pentru constituenții NC 2000 erau disponibile.

Metodologia agregată oferă o privire simplă asupra întregului sector, indiferent de capitalizarea pieței sau ponderarea indicelui și se potrivește cu modul în care S&P Global (SPGI) calculează valori pentru S&P 500.

Pentru o perspectivă suplimentară, compar metoda agregată pentru ROIC cu alte două metodologii ponderate pe piață: metrici ponderate pe piață și drivere ponderate pe piață. Fiecare metodă are avantajele și dezavantajele sale, care sunt detaliate în anexă.

Figura 3 compară aceste trei metode pentru calcularea ROIC-urilor din sectorul tehnologic.

Figura 3: Tehnologii ROIC metodologii comparate: decembrie 1998 - 3/11/22

Perioada de măsurare din 11 martie 2022 utilizează datele de preț de la acea dată pentru calculul meu WACC și încorporează datele financiare din 2021 10-Ks pentru ROIC, deoarece aceasta este cea mai devreme dată pentru care toți 2021 10-Ks pentru constituenții NC 2000 erau disponibile.

Dezvăluire: David Trainer, Kyle Guske II și Matt Shuler nu primesc nicio compensație pentru a scrie despre orice stoc, stil sau temă specifică.

Anexă: Analiza ROIC cu diferite metodologii de ponderare

Obțin valorile de mai sus prin însumarea valorilor constitutive individuale NC 2000 / sector pentru venituri, NOPAT și capitalul investit pentru a calcula valorile prezentate. Numesc această abordare metodologia „Agregat”.

Metodologia agregată oferă o privire simplă asupra întregului sector, indiferent de capitalizarea pieței sau ponderarea indicelui și se potrivește cu modul în care S&P Global (SPGI) calculează valori pentru S&P 500.

Pentru o perspectivă suplimentară, compar metoda agregată pentru ROIC cu alte două metodologii ponderate pe piață:

Valori ponderate pe piață - calculat prin ponderarea capitalizării pieței ROIC pentru companiile individuale în raport cu sectorul lor sau NC total 2000 în fiecare perioadă. Detalii:

1. Greutatea companiei este egală cu capitalul de piață al companiei împărțit la capitalul de piață al NC 2000 / sectorul său
2. Înmultesc ROIC-ul fiecărei companii cu greutatea sa
3. NC 2000 / sector ROIC este egal cu suma ROIC ponderate pentru toate companiile din NC 2000 / fiecare sector

Drivere ponderate pe piață - calculat prin ponderarea capitalizării pieței NOPAT și capitalul investit pentru companiile individuale din NC 2000 / fiecare sector în fiecare perioadă. Detalii:

1. Greutatea companiei este egală cu capitalul de piață al companiei împărțit la capitalul de piață al NC2000 / sectorul său
2. Înmultesc NOPAT și capitalul investit al fiecărei companii cu ponderea sa
3. Sumez NOPAT ponderat și capitalul investit pentru fiecare companie din NC 2000 / fiecare sector pentru a determina NC 2000 / sectorul NOPAT ponderat și capitalul investit ponderat
4. NC 2000 / sector ROIC este egal cu NC 2000 ponderat / sector NOPAT împărțit la NC 2000 ponderat / capital investit sectorial

Fiecare metodologie are avantajele și dezavantajele sale, după cum se arată mai jos:

Metoda agregată

Pro-uri:

• O privire simplă asupra întregului NC 2000/sector, indiferent de dimensiunea sau ponderea companiei.
• Se potrivește cu modul în care S&P Global calculează valori pentru S&P 500.

Contra:

• Vulnerabil la impactul companiilor care intră / ies din grupul de companii, ceea ce ar putea afecta în mod nejustificat valorile agregate în ciuda nivelului de schimbare de la companiile care rămân în grup.

Valori ponderate pe piață metodă

Pro-uri:

• Contabilizează mărimea unei firme în raport cu NC 2000 / sectorul global și ponderează valorile sale în consecință.

Contra:

• Vulnerabil la impactul supradimensionat al uneia sau al câtorva companii, după cum se arată mai jos în sectorul nonciclic al consumatorilor. Acest impact supradimensionat tinde să apară numai pentru rapoarte în care valorile numitorului neobișnuit de mici pot crea rezultate extrem de mari sau mici.

Metoda driverelor ponderate pe piață

Pro-uri:

• Contabilizează dimensiunea unei firme în raport cu totalul NC 2000 / sector și ponderează NOPAT și capitalul său investit în consecință.
• Atenuează impactul potențial supradimensionat al uneia sau al câtorva companii prin agregarea valorilor care determină raportul înainte de a calcula raportul.

Contra:

• Poate reduce la minimum impactul schimbărilor de la o perioadă la alta în companiile mai mici, deoarece impactul acestora asupra sectorului global NOPAT și a capitalului investit este mai mic.

[1] NC 2000 constă din cele mai mari 2000 de companii din SUA în funcție de capitalizarea pieței din acoperirea firmei mele. Constituenții sunt actualizați trimestrial (31 martie, 30 iunie, 30 septembrie și 31 decembrie). Exclud companiile care raportează conform IFRS și companiile ADR din afara SUA.

[2] Calculez aceste valori pe baza metodologiei SPGI, care însumează valorile individuale ale componentelor NC 2000 pentru NOPAT și capitalul investit înainte de a le folosi pentru a calcula valorile. Eu numesc aceasta metodologia „agregată”.

[3] Cercetarea mea se bazează pe cele mai recente date financiare auditate, care sunt 2021 10-K în majoritatea cazurilor. Datele de preț sunt din 3/11/22.