ROIC crește din nou în creștere în trimestrul 2

Rentabilitatea capitalului investit (ROIC) la ultimele douăsprezece luni (TTM) a crescut la un nou maxim pentru S&P 500 în 2T22 pentru al șaselea trimestru consecutiv. Opt din unsprezece sectoare S&P 500 au înregistrat o îmbunătățire de la an la an (YoY) și a ROIC. Această îmbunătățire provine din creșterea marjelor profitului net operațional după impozitare (NOPAT) și a transformărilor de capital investit. Valorile din acest raport sunt calculate folosind metodologia SPGI, care însumează valorile individuale ale componentelor S&P 500 pentru NOPAT și capitalul investit.

Acest raport este o versiune prescurtată a S&P 500 & Sectors: ROIC Climbs Higher Again in 2Q22, una din seriale trimestriale privind tendințele fundamentale ale pieței și sectorului. Acest raport se bazează pe cele mai recente date financiare auditate disponibile, care este 2Q22 10-Q în majoritatea cazurilor. Datele de preț sunt din 8/12/22.

S&P 500 ROIC continuă să crească în trimestrul 2

ROIC-ul S&P 500 a crescut de la 8.6% în T2 la 21% în T10.2. Marja NOPAT a S&P 2 a crescut de la 22% în 500T12.0 la 2% în 21T13.1, în timp ce viramentele de capital investit au crescut de la 2 în 22T0.72 la 2 în 21T0.78.

Două observații cheie:

1. Inflația continuă să crească marjele, deoarece profiturile sunt calculate folosind prețurile curente pentru venituri, dar prețurile istorice pentru stoc. Acest efect durează în timp ce inflația este fierbinte, dar se inversează de îndată ce costurile de stocuri încep să depășească prețurile percepute clienților.
2. WACC a crescut cu mai puțin decât randamentele pentru obligațiunile corporative AAA în ultimul an. Acest decalaj implică că firmele au scurtat scadențele obligațiunilor lor în circulație pentru a beneficia de abruptul curbei randamentelor pentru scadențele mai scurte de cinci ani. Scurtarea scadențelor ar putea reduce costul datoriei și al WACC pe termen scurt, dar va expune firmele la creșterea bruscă a costurilor de finanțare dacă ratele dobânzilor continuă să crească.

Randamentul „record” al capitalului este un miraj și tendința optimistă a ROIC s-ar putea inversa în curând, așa cum am văzut deja cu ROIC-ul din șapte sectoare care a scăzut trimestrial în trimestrul 2.

Detalii cheie pentru anumite sectoare S&P 500

Șapte sectoare au înregistrat o scădere trimestrială a ROIC (trimestrul trimestrial).

Sectorul Energiei a avut cea mai bună performanță în al doilea trimestru al anului 2022, măsurat prin modificarea ROIC, cu ROIC în creștere cu 272 de puncte de bază. În prima jumătate a anului 2022, companiile energetice au beneficiat de prețuri mari la energie și de o activitate economică puternică, dar acești doi factori nu pot călători împreună decât atât de mult înainte ca inflația să ruineze petrecerea. Acest proces se desfășoară în al treilea trimestru, deoarece prețurile ridicate ale energiei necesită o politică monetară mai strictă și temeri de recesiune.

Cei mai mari perdanți în al doilea trimestru au fost sectoarele care au fost anterior printre cei mai mari câștigători ai pieței din era COVID. ROIC-urile pentru servicii și tehnologie de telecomunicații au înregistrat ambele scăderi trimestriale de 111 puncte de bază în T2.

Mai jos, evidențiez sectorul Tehnologie, care are cel mai mare ROIC în trimestrul 2.

Analiza sectorului mostre: Tehnologie

Figura 1 arată că rentabilitatea investiției în sectorul tehnologiei a crescut de la 26.8% în 2T21 la 27.1% în 2T22. Marja NOPAT din sectorul Tehnologie a crescut de la 23.5% în 2T21 la 23.6% în 2T22, în timp ce randamentul capitalului investit a rămas constant la 1.14 în 2T22.

Figura 1: Tehnologie ROIC vs. WACC: decembrie 2004 - 8/12/22

Perioada de măsurare din 12 august 2022 utilizează datele de preț de la acea dată pentru calculul meu WACC și încorporează datele financiare din 2Q22 10-Qs pentru ROIC, deoarece aceasta este cea mai devreme dată pentru care toți 2Q22 10-Qs pentru constituenții S&P 500 erau disponibile.

Figura 2 compară tendințele marjei NOPAT și a rotațiilor capitalului investit pentru sectorul Tehnologie începând cu 2004. Însumez valorile individuale ale componentelor S&P 500 pentru venituri, NOPAT și capitalul investit pentru a calcula aceste valori. Eu numesc această abordare metodologia „agregată”.

Figura 2: Tehnologie NOPAT Marja vs. Turnuri IC: decembrie 2004 - 8/12/22

Perioada de măsurare din 12 august 2022 utilizează datele de preț de la acea dată pentru calculul meu WACC și încorporează datele financiare din 2Q22 10-Qs pentru ROIC, deoarece aceasta este cea mai devreme dată pentru care toți 2Q22 10-Qs pentru constituenții S&P 500 erau disponibile.

Metodologia agregată oferă o privire simplă asupra întregului sector, indiferent de capitalizarea pieței sau ponderarea indicelui și se potrivește cu modul în care S&P Global (SPGI) calculează valori pentru S&P 500.

Pentru o perspectivă suplimentară, compar metoda agregată pentru ROIC cu două metodologii ponderate pe piață: metrici ponderate pe piață și factori ponderați pe piață. Fiecare metodă are avantajele și dezavantajele sale, care sunt detaliate în Anexă.

Figura 3 compară aceste trei metode de calcul al ROIC al sectorului Tehnologie.

Figura 3: Tehnologii ROIC tehnologice comparate: decembrie 2004 - 8/12/22

Perioada de măsurare din 12 august 2022 utilizează datele de preț de la acea dată pentru calculul meu WACC și încorporează datele financiare din 2Q22 10-Qs pentru ROIC, deoarece aceasta este cea mai devreme dată pentru care toți 2Q22 10-Qs pentru constituenții S&P 500 erau disponibile.

Dezvăluire: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler și Brian Pellegrini nu primesc nicio compensație pentru a scrie despre un anumit stoc, stil sau temă.

Anexă: Analiza ROIC cu diferite metodologii de ponderare

Obțin valorile de mai sus prin însumarea valorilor constitutive individuale S&P 500 pentru venituri, NOPAT și capitalul investit pentru a calcula valorile prezentate. Numesc această abordare metodologia „Agregat”.

Metodologia agregată oferă o privire simplă asupra întregului sector, indiferent de capitalizarea pieței sau ponderarea indicelui și se potrivește cu modul în care S&P Global (SPGI) calculează valori pentru S&P 500.

Pentru o perspectivă suplimentară, compar metoda agregată pentru ROIC cu alte două metodologii ponderate pe piață:

Valori ponderate pe piață - calculat prin ponderarea capitalizării pieței ROIC pentru companiile individuale în raport cu sectorul lor sau S&P 500 global în fiecare perioadă. Detalii:

1. Greutatea companiei este egală cu capitalul de piață al companiei împărțit la capitalul de piață al S&P 500 / sectorul său
2. Înmultesc ROIC-ul fiecărei companii cu greutatea sa
3. S&P 500 / sector ROIC este egal cu suma ROIC ponderate pentru toate companiile din S&P 500 / fiecare sector

Drivere ponderate pe piață - calculat prin ponderarea capitalizării pieței NOPAT și capitalul investit pentru companiile individuale din fiecare sector în fiecare perioadă. Detalii:

1. Greutatea companiei este egală cu capitalul de piață al companiei împărțit la capitalul de piață al S&P 500 / sectorul său
2. Înmultesc NOPAT și capitalul investit al fiecărei companii cu ponderea sa
3. Sumez NOPAT ponderat și capitalul investit pentru fiecare companie din S&P 500 / fiecare sector pentru a determina NOPAT ponderat al fiecărui sector și capitalul investit ponderat
4. S&P 500 / sectorul ROIC este egal cu sectorul ponderat NOPAT împărțit la capitalul investit sectorial ponderat

Fiecare metodologie are avantajele și dezavantajele sale, după cum se arată mai jos:

Metoda agregată

Pro-uri:

• O privire simplă asupra întregului S&P 500/sector, indiferent de dimensiunea sau ponderea companiei.
• Se potrivește cu modul în care S&P Global calculează valori pentru S&P 500.

Contra:

• Vulnerabil la impactul companiilor care intră / ies din grupul de companii, ceea ce ar putea afecta în mod nejustificat valorile agregate în ciuda nivelului de schimbare de la companiile care rămân în grup.

Valori ponderate pe piață metodă

Pro-uri:

• Contabilizează dimensiunea unei firme în raport cu S&P 500 / sectorul global și ponderează valorile sale în consecință.

Contra:

• Vulnerabil la impactul exagerat al uneia sau mai multor companii, așa cum se arată în raportul complet. Acest impact extraordinar tinde să apară numai pentru rapoartele în care valorile numitorului neobișnuit de mici pot crea rezultate extrem de mari sau scăzute.

Metoda driverelor ponderate pe piață

Pro-uri:

• Contabilizează dimensiunea unei firme în raport cu S&P 500 / sectorul global și evaluează NOPAT-ul și capitalul investit în consecință.
• Atenuează impactul potențial supradimensionat al uneia sau al câtorva companii prin agregarea valorilor care determină raportul înainte de a calcula raportul.

Contra:

• Poate reduce la minimum impactul schimbărilor de la o perioadă la alta în companiile mai mici, deoarece impactul acestora asupra sectorului global NOPAT și a capitalului investit este mai mic.