În orele dinainte de zorii zilei de 28 ianuarie 2021, firma de tranzacționare financiară Robinhood s-a confruntat cu un apel în marjă de 3.7 miliarde de dolari din partea casei de compensare care decontează tranzacțiile clienților săi.
Pentru fiecare tranzacție pe care Robinhood o facilitează, trebuie să aibă suficiente rezerve, afișate ca garanție, pentru cele două zile necesare pentru ca tranzacțiile să se deconteze. Problema a fost că Robinhood avea doar 700 de milioane de dolari pentru garanții — era scurt de 3 miliarde de dolari și avea doar câteva ore pentru a obține restul banilor.
Comercianții cu amănuntul foloseau aplicația pentru a cumpăra tone de produse volatile stocuri meme ca GameStop și AMC Entertainment, crescându-și prețurile în a încercat strângeri scurte— ceea ce însemna că Robinhood a trebuit să posteze cantități proporționale de garanții pentru a rămâne solvabil până când tranzacțiile respective se decontează.
În orele dintre notificarea casei de compensare – trimisă pentru prima dată la 5:11, ora de est a SUA – și termenul limită de 10 dimineața pentru apelul în marjă, directorii Robinhood au făcut presiuni casei de compensare pentru clemență și au încercat simultan să strângă bani.
Eforturile de lobby și strângere de fonduri au funcționat. Compania, de asemenea, brusc oprirea tranzacționării pe acțiuni volatile, cum ar fi GameStop pentru ziua respectivă, care și-a limitat propriul risc imediat, dar a provocat un scandal din partea clienților săi și o audiere și o anchetă în Congres.
Săptămâna trecută, la mai bine de un an după ce scurta strângere de la GameStop a fost o știre de prima pagină, personalul democrat al Comitetului pentru Servicii Financiare a Camerei SUA a lansat rezultatele investigației sale (pdf), care arată exact modul în care Robinhood a evitat dezastrul financiar într-o zi în care ar fi trebuit să se prăbușească.
Cum face Robinhood bani
Dacă ați cumpărat sau vândut o acțiune în ultimii ani și nu ați fost taxat de către broker pentru a face acest lucru, probabil că trebuie să-i mulțumiți lui Robinhood. Robinhood a fost pionier în tranzacționarea cu titluri de valoare fără comision printr-un model de afaceri numit plata pentru fluxul comenzii (PFOF). Popularitatea companiei în rândul investitorilor de retail i-a forțat pe brokerii consacrați precum Fidelity și Charles Schwab elimina comisioanele de tranzactionare în 2019.
Robinhood nu realizează tranzacții pentru clienții săi. Mai degrabă, vinde ordinele clienților săi așa-numiților creatori de piață precum Citadel Securities și Two Sigma Securities, care concurează pentru a finaliza acele ordine.
Totuși, Robinhood trebuie să posteze garanții pentru tranzacțiile clienților săi către National Securities Clearing Corporation (NSCC), care este o divizie a Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), cea mai mare casă de compensare a valorilor mobiliare din SUA. DTCC este o companie privată care este puternic reglementată de Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse din SUA.
Un telefon și o rundă de strângere de fonduri
La ora 7:15 în ziua apelului în marjă, Dan Gallagher, ofițerul juridic șef al lui Robinhood, a dat un apel telefonic unui consilier general adjunct nenumit la DTCC, potrivit investigației Camerei. Gallagher este un fost comisar republican al SEC, principalul organism de reglementare al DTCC. El și oficialul DTCC erau „cunoscuți din punct de vedere profesional”, se spune în raport, menționând că cei doi au lucrat anterior împreună la o firmă de avocatură. La apel, Gallagher a cerut să treacă problema înalților oficiali DTCC „pentru a discuta despre cum să obțineți scutire, derogare sau o scutire”.
Până la ora 9:11 și după mai multe apeluri telefonice între Robinhood și oficialii DTCC, cerințele privind depozitele colaterale ale Robinhood au fost reduse de la 3.7 miliarde de dolari la 1.4 miliarde de dolari, lăsând în continuare firma cu 700 de milioane de dolari.
Justificarea acordării de miliarde de dolari în derogări nu a fost explicată. Potrivit raportului, directorul de risc de piață al DTCC „a transmis că taxa Robinhood pentru Primul de Capital Excedent era revizuită pentru ajustare în scădere, fără a comenta de ce a fost revizuită sau ce ar califica Robinhood pentru o ajustare descendentă”.
În timp ce Gallagher negocia cu DTCC, directorul financiar Robinhood Jason Warnick chema investitori. Până la data limită de 10 dimineața, Warnick și-a asigurat investiții noi de un miliard de dolari. A continuat să strângă fonduri după termenul limită de 1 ianuarie. Până pe 28 ianuarie, compania a strâns un total de 30 miliarde de dolari.
Fără această abordare dublă, Robinhood ar fi acceptat DTCC, așa cum a făcut Lehman Brothers în timpul crizei financiare din 2008. Atunci când are loc o incapacitate de plată, casa de compensare „își asumă controlul asupra portofoliului membrului în situație de nerambursare și îl lichidează”, se spune în raport, pentru a reduce riscul pentru sistemul financiar mai larg.
Supraviețuirea puțin probabilă a lui Robinhood
Că Robinhood a reușit să iasă din această dezamăgire a fost doar un miracol, spune Tyler Gellasch, director executiv al Healthy Markets Association, un grup de investitori și fost avocat al Senatului și SEC.
„Este echivalentul unui avion cu patru motoare care pierde toate cele patru motoare la 30,000 de picioare și aterizează în siguranță”, spune Gellasch.
Gellasch critică deficiențele de gestionare a riscurilor care au contribuit la necazurile lui Robinhood. El atribuie supraviețuirea firmei la cunoștințele sale politice. „Acest lucru arată puterea de a avea un executiv extraordinar de conectat politic în echipa ta”, a spus el.
Eșecul lui Robinhood ar fi putut avea consecințe grave și pentru sistemul financiar mai larg.
„Nu există cu adevărat un precedent pentru o firmă ca Robinhood să eșueze”, spune Gellasch. „Prăbușirea bruscă a unui broker-dealer cu milioane de conturi ar fi putut foarte ușor să fi fost scânteia care a declanșat o perturbare mai largă a pieței.”
James Tierney, profesor de drept al valorilor mobiliare la Universitatea din Nebraska College of Law și fost avocat SEC, spune că, deși incapacitatea este o mare amenințare pentru brokerii mici, Robinhood părea încrezător că este, într-un fel, prea mare pentru a eșua.
„Îmi amintește de vechea vorbă: „Dacă datorezi băncii un milion de dolari, asta e problema ta, dar dacă datorezi băncii un miliard de dolari, asta este problema lor”, spune el.
Într-un mesaj intern obținut de comisia Congresului, președintele Robinhood și COO David Dusseault i-a spus unui coleg că compania va fi capabilă să navigheze pe cerințele casei de compensare. „Suntem atât de mari pentru ca ei să ne închidă”, a scris el.
Într-un e-mail către Quartz prin intermediul unui purtător de cuvânt, consilierul general adjunct al Robinhood, Lucas Moskowitz, spune că raportul de investigație al comisiei Camerei nu este „nimic nou, confirmând încă o dată că ianuarie 2021 a fost un eveniment extraordinar, o dată la o generație, care a subliniat fiecare parte interesată de pe piață”.
Șase luni mai târziu, în iulie 2021, Robinhood a devenit public, ridicarea alte aproape 2 miliarde de dolari pentru cuferele sale.
Sursa: https://qz.com/2184431/robinhood-nearly-default-during-the-gamestop-short-squeeze/?utm_source=YPL&yptr=yahoo