Riscurile de recesiune cresc pe măsură ce curba randamentelor emite un avertisment major

Curba randamentelor are printre cele mai bune înregistrări în prognoza recesiunilor din SUA. A sugerat o recesiune atunci când inversat la începutul lunii martie. Acum inversiunea este mai amplă și mai profundă și dacă Fed continuă să crească ratele, inversiunea poate deveni mai pronunțată. Așa că putem fi în mod rezonabil încrezători că o recesiune în SUA este pe cale.

Un palmares impresionant

În general, economiștii nu sunt apreciați pentru abilitățile lor de prognoză. Curba randamentelor are, totuși, un palmares puternic în apariția recesiunilor. Structura pe termen a ratelor dobânzii, care este diferența dintre randamentele obligațiunilor scurte și lungi, este printre cei mai buni predictori de recesiune. Are un istoric remarcabil de puternic după război. Potrivit lui Nicholas Burgess de la Universitatea Oxford, curba randamentului a greșit o prognoză de recesiune doar o dată în ultimii 40 de ani. Este impresionant.

Curba randamentului este de asemenea a conducere indicator al recesiunilor, deoarece numește recesiunile viitoare cu până la 18 luni înainte ca acestea să apară. Deci, una peste alta, curba randamentelor este din punct de vedere istoric printre cele mai bune instrumente de prognoză a unei recesiuni. Când curba randamentului se inversează, ar trebui să vă faceți griji. Din păcate, în prezent este inversată, iar dacă Fed rămâne pe curs, acea inversare se înrăutățește.

Interpretarea Datelor

Curba randamentului oferă o masă de informații, care se schimbă minut cu minut, așa că Fed din New York a cercetat cum să o interpreteze cel mai bine în acest document. Ei au descoperit că diferența dintre randamentele pe 3 luni și 10 ani era cea mai predictivă pentru recesiuni, deși este o măsură destul de apropiată.

În mod ideal, în opinia cercetătorilor, spread-ul ar trebui să aibă o medie lunară negativă pentru a prezice o recesiune, mai degrabă decât o scădere temporară. De asemenea, se pare că o inversare mai profundă poate face semnalul mai puternic. Nu toată lumea este de acord cu această opinie în totalitate, dar cei mai mulți consideră că ratele scurte care cresc peste ratele lungi nu sunt de bun augur pentru economia SUA și o inversare mai profundă și mai lungă poate face semnalul mai robust.

Privind peste ocean

Cercetări recente de la Trezoreria SUA constată că curbele de randament străine au putere de prognoză și pentru recesiunile din SUA, deci, dacă alte curbe de randament sunt inversate, acest lucru poate întări semnalul de la inversarea curbei randamentului din SUA.

În prezent, curba randamentului canadian prezintă o oarecare inversiune, dar curbele de randament din Japonia și Europa nu sunt în general inversate. Având în vedere că se așteaptă că multe bănci centrale vor crește dobânzile, prin urmare, ridicarea capătului scurt al curbei care poate crea inversiune, având în vedere structura pe termene a ratelor dobânzilor este destul de plată în prezent. Deci există o speranță în căutarea internațională, dar poate nu pentru mult timp.

De ce funcționează

Ca orice prognoză bună, există și două motive clare pentru care curba randamentului funcționează. Este util să știi acest lucru, deoarece înseamnă că prognoza este mai puțin probabil să fie rezultatul unei scăderi fără sens a numărului.

Politici de creditare

În primul rând, atunci când randamentele pe termen scurt cresc peste randamentele pe termen lung, acesta este un semnal mare pentru bănci. Cu o curbă de randament inversată, băncile pot obține mai multe profituri din împrumuturile pe termen scurt decât din împrumuturile pe termen lung. Acest lucru poate însemna retragerea finanțării unor proiecte mai mari, pe termen lung, cum ar fi noi fabrici și alte proiecte mari de investiții. Acest tip de retragere a tipului de investiții care ajută la creșterea economică este exact ceea ce vedem în multe recesiuni.

Fed

În al doilea rând, ceea ce se deplasează în sus pe partea scurtă a curbei randamentelor este de obicei creșterea ratelor dobânzilor Fed. Ei fac adesea acest lucru la sfârșitul ciclului economic, când economia poate începe să se supraîncălzească. Dacă suntem întârziați în ciclul economic, și asta poate însemna că o recesiune nu este departe. Este exact ceea ce se întâmplă acum, inflația ridicată și șomajul foarte scăzut pot fi semne că economia SUA este întinsă în prezent.

Desigur, în prezent asistăm la unul dintre cele mai agresive modele de majorări ale ratelor de dobândă de la Fed în ultimele decenii. Interesant este că Fed știe și despre puterea de prognoză a curbei randamentelor, așa că există șansa ca ea să scadă în creștere tocmai din cauza inversării curbei randamentelor. Nici ei nu vor o recesiune. Cu toate acestea, deocamdată inflația fulgerătoare pare preocuparea mai presantă pentru Fed. Nu este un apel ușor.

Lățime și adăncime

Puteți vedea cele mai recente date ale curbei randamentelor Trezoreriei SUA aici. În prezent este inversat de la scadențe de la 6 luni la 10 ani. Este relativ larg și nu este un semn bun pentru creșterea economică. În ceea ce privește aspectele pozitive, curba randamentului este destul de plată, deci nu este profund inversată. În plus, acea măsură importantă a scadențelor la 10 ani mai puțin la 3 luni nu este încă inversată.

Cu toate acestea, putem fi rezonabil de încrezători că inversarea va veni în curând dacă Fed continuă să majoreze ratele pe termen scurt, așa cum era planificat. În prezent, piețele văd că Fed crește ratele cu aproximativ 2% în restul anului 2022, ceea ce aproape sigur va crea inversarea curbei randamentelor atunci când se compară randamentele de la 3 luni la 10 ani. Desigur, acest lucru presupune că sfârșitul lung al dobânzilor nu crește mult, dar dacă temerile de inflație pe termen lung nu se instalează cu adevărat, acest lucru pare puțin probabil.

Gânduri finale

Că curba randamentelor semnalează recesiune nu este prea surprinzător. Alte indicatori, cum ar fi actuala piață ursoasică, discuțiile tot mai mari despre recesiuni, îngrijorările cu privire la câștigurile corporative, semnele timpurii de slăbiciune a locuințelor și o diminuare a piețelor locurilor de muncă, împreună cu observația că creșterea economică a SUA a fost negativă în primul trimestru, toate sugerează că o recesiune ar putea fi în sau chiar deja aici (vom primi estimări de PIB pentru T1 săptămâna viitoare, o recesiune actuală ar fi o surpriză, dar nu este imposibilă).

Cu toate acestea, în calitate de investitor, este important să ne amintim că o mare parte din acestea pot avea prețuri pe piețe. Însuși motivul pentru randamentele slabe ale acțiunilor în 2022 de până acum ar putea fi piețele care încep să se adapteze la o recesiune viitoare, sau cel puțin la una relativ ușoară.

Gravitatea oricărei viitoare recesiuni este importantă. Când vorbim de recesiune, ne evocă amintiri despre Marea Criză Financiară din 2007-8 și recesiunea pandemică din 2020. Ca cele mai recente două recesiuni, este de înțeles, dar acestea au fost ambele recesiuni neobișnuit de severe în moduri diferite și foarte dureroase pentru financiar. pieţelor. Așadar, chiar dacă o recesiune este la orizont, s-ar putea să nu fie chiar atât de perturbatoare cum o sugerează recesiunile recente.

În cele din urmă, de acum, valoarea cheie a randamentelor pe 3 luni nu s-a inversat sub randamentul pe 10 ani, mulți bănuiesc că acesta este cel mai puternic semnal de recesiune. Mai există o speranță că am putea ocoli glonțul. Cu toate acestea, dacă Fed rămâne pe traiectoria actuală a ratei agresive, este posibil să vedem că se inversează la sfârșitul acestui an, pe baza futures actuale a ratei dobânzii.