Alarma de recesiune tocmai a fost sunată de indicatorul curbei de randament cu înregistrare stelară

Dobânzile la 3 luni ale guvernului SUA au crescut peste randamentul obligațiunilor pe 10 ani, potrivit Datele Trezoreriei SUA pentru 18 octombrie 2022. Acesta este un lucru destul de neobișnuit, iar cercetătorii consideră că acesta este unul dintre cei mai buni indicatori că o recesiune din SUA se apropie pe o viziune de 6-18 luni. Acest indicator are printre cele mai bune rezultate în prognoza recesiunilor într-o serie de variabile economice. A chemat cu succes toate recesiunile din ultimele decenii, fără alarme false. Este impresionant și, printre o mare de indicatori, acesta merită puțină atenție.

Inversarea curbei randamentului

Curba randamentelor din SUA măsoară „forma” randamentelor datoriei guvernamentale americane pe măsură ce scadențele cresc. De obicei, pe măsură ce dețineți datorii din SUA cu o scadență ulterioară, primiți o rată a dobânzii mai mare în comparație cu rate mai scurte.

Aceasta înseamnă că curba randamentelor din SUA a avut în general o pantă ascendentă. Cu toate acestea, uneori, ratele scurte pot crește cu aproximativ rate mai lungi, iar curba este înclinată în jos. Asta e inversiunea.

Tendințe ale curbei randamentelor în 2022

Am văzut creșterea inversării curbei randamentelor în 2022 întrucât Rezerva Federală a SUA (Fed) a împins ratele în sus. Ieri, rata de 3 luni a depășit rata de 10 ani pentru prima dată de înainte de pandemie (și da, curba randamentelor predice și recesiunea pandemiei). Această schimbare a inversat ceea ce mulți consideră o relație critică în curba randamentelor din SUA, semnalând o recesiune viitoare.

Dovada

Curba randamentului este bine studiată având în vedere istoricul său puternic și există diferite moduri de a o interpreta, dar cercetătorii de la Rezerva Federală din New York sugerează că rata pe 10 ani mai puțin rata pe 3 luni este probabil printre cei mai buni indicatori ai unei încetiniri viitoare a activității economice. Aceasta este relația care tocmai s-a inversat.

Apoi există o dezbatere dacă o singură inversare este suficientă sau dacă inversarea susținută sau mai profundă poate oferi un semnal mai puternic. Cu toate acestea, în prezent avem o curbă a randamentelor care sugerează foarte mult o recesiune în SUA, cu majorări suplimentare ale ratelor pe cărți, dacă obligațiunile pe 10 ani nu vor vedea rate mai mari în curând, atunci inversarea s-ar putea adânci pe măsură ce închidem 2022.

De ce a funcționat acest indicator

Pe lângă relația istorică cu recesiunile, există câteva motive pentru care inversarea curbei randamentului poate avea putere predictivă.

Fed

Primul este că, pentru inversarea curbei randamentelor, Fed crește de obicei ratele pe termen scurt, așa cum am văzut în 2022. În mod obișnuit, acțiunile Fed în creșterea ratelor dobânzilor pot reduce activitatea economică și asta poate provoca o recesiune.

Într-adevăr, limbajul actual al Fed, și probabil intenționează să majoreze din nou ratele cu 0.75 puncte procentuale la începutul lunii noiembrie, sugerează că sunt extrem de îngrijorați de inflația rampantă. O recesiune nu este cu siguranță obiectivul Fed, dar poate fi un rezultat mai puțin rău pentru economia SUA decât inflația înrădăcinată, pe baza declarațiilor recente ale Fed. Prin urmare, curbele de randament inversate apar adesea atunci când Fed crește ratele, ceea ce poate provoca recesiuni.

Băncile

În al doilea rând, curbele de randament inversate pot schimba comportamentul băncilor și al altor creditori. Cu o curbă a randamentelor înclinată în sus, băncile pot primi mai multe împrumuturi cu dobândă pentru proiecte pe termen lung, cum ar fi o nouă fabrică sau alte forme de expansiune economică.

Cu o curbă de randament inversată, imaginea se schimbă. De fapt, ar fi mai bine pentru bănci să se angajeze în împrumuturi pe termen mai scurt, făcând posibil mai puțin capital disponibil pentru genul de proiecte pe termen lung care pot alimenta creșterea economică.

Riscurile

Curba randamentului este destul de bună din punct de vedere istoric, dar nu perfectă. Întorcându-ne în anii 1980, istoricul inversării curbei randamentului este practic perfect în apelarea recesiunilor, dar dacă mergeți mai departe, puteți găsi câteva semnale false, iar recesiunile nu sunt atât de comune.

Faptul că curba randamentelor este un indicator principal al recesiunii poate face, de asemenea, să fie ușor vagă. Bănuim că se apropie o recesiune, dar nu știm exact când, iar unii susțin că este posibil să fim deja într-una.

Sincronizarea pieței

Dacă utilizați curba randamentului pentru a cronometra piața de valori, devine mult mai complicat. Există diverse motive pentru care ne aflăm astăzi pe o piață ursară și perspectiva unei recesiuni este cu siguranță unul dintre ele.

Prin urmare, perspectiva unei recesiuni nu este neapărat o știre pentru piețele financiare, mai ales în mediul actual. De fapt, de multe ori, din punct de vedere istoric, piața de valori a atins minimum înainte ca o recesiune să se încheie. Curba randamentelor poate consolida convingerea că se apropie o recesiune, dar aceasta nu vă va oferi neapărat un avantaj pe piețe.

Atenție sporită

De asemenea, este de remarcat faptul că indicatorul curbei randamentelor primește mai multă atenție. Fed poate face referire la inversarea curbei randamentului în luarea deciziilor, la fel ca observatorii pieței. Acum există mai multă reacție directă la curba randamentului, ceea ce poate afecta valoarea de prognoză, comparativ cu perioadele în care a primit mai puțină atenție.

Recenta inversare a ratelor la 3 luni și la 10 ani oferă un semnal puternic al unei recesiuni pe termen scurt. Acest semnal poate întări riscul de recesiune pe care mulți îl văd deja. Cu toate acestea, puterea istorică a acestui indicator înseamnă că trebuie luat în serios.