Citiți pentru Previzualizarea Fed. Rămâi pentru problemele care se produc pe piața ipotecară.

Apoi, raportul IPC de vinerea trecută a șocat Wall Street și factorii de decizie aparent nemulțumiți, care se află într-o perioadă de blocaj în care comunicarea publică încetează înaintea unei reuniuni de politici. S-a înrăutățit atunci când sondajul privind sentimentul consumatorilor de la Universitatea din Michigan a arătat o creștere considerabilă a așteptărilor inflaționiste ale consumatorilor cu cinci până la 10 ani, iar un raport de la Federal Reserve Bank din New York a arătat că așteptările inflaționiste pe un an au atins cel mai înalt nivel înregistrat. În timp ce ultimele două date nu au atras aproape atenția IPC, așteptările inflaționiste sunt cruciale pentru calea inflației reale. Așteptările privind prețurile viitoare modelează comportamentul, care la rândul său ajută la determinarea inflației, iar bancherii centrali urmăresc îndeaproape astfel de măsuri.  

Grupul prost de date privind inflația a determinat luni unele bănci de pe Wall Street să-și revizuiască previziunile Fed. Economiștii de la Goldman Sachs au indicat un articol din Wall Street Journal asta a sugerat că oficialii ar lua în considerare piețele surprinzătoare cu o creștere a ratei de 0.75% în această săptămână – demn de remarcat, spune Goldman, deoarece povestea a fost o schimbare bruscă față de raportarea recentă a ziarului.

Roberto Perli, șeful politicii globale la

Piper sandler
,
spune că natura limbajului din articolul din Jurnal indică faptul că sursa știrilor este Fed în sine, și în special biroul de comunicații al Consiliului Fed. „Experiența noastră cu Fed ne spune să tratăm acest lucru ca semnal, nu zgomot”, spune el. 

date CMEÎntre timp, comercianții de spectacol s-au întrecut luni pentru a restabili pariurile pe rate. Contractele futures ale fondurilor Fed au reflectat o cotă de 94% la o creștere de 0.75 puncte procentuale în iunie, care ar fi cea mai mare din 1994.  

O creștere a ratei de trei sferturi de punct miercuri pare noul lucru sigur. Iată o scurtă prezentare a ce altceva să căutați, pe măsură ce reuniunea Fed se încheie și piețele și economia absorb o înăsprire mai agresivă a politicii.

Creșterile ratei de 0.75 puncte sunt noul 0.5?

Până la cele mai recente date despre inflație, investitorii au crezut că Fed va crește ratele cu jumătate de punct în iunie și iulie, juriul fiind scos în septembrie. Acum,

extensia CM

datele arată o șansă de aproape 90% pentru o altă creștere de 0.75 puncte procentuale în iulie.

Speranța unora că Fed va încetini în septembrie până la un ritm de 0.25 puncte procentuale este aproape moartă, cel puțin pentru moment. Comercianții văd șanse de 62% pentru o creștere de jumătate de punct și o șansă de 26% pentru o altă creștere de trei sferturi de punct la întâlnirea din 21 septembrie. Noile pariuri pe rate înseamnă că piețele se așteaptă ca Fed să crească la aproximativ 4% până la sfârșitul anului 2022. 

Asta s-ar putea schimba. Perli de la Piper Sandler spune că o creștere de 0.75 puncte procentuale în această săptămână este o veste bună, deoarece reduce șansele ca va trebui să facă și mai mult mai târziu. Totuși, spune el, va fi necesară o înăsprire semnificativă pentru a reduce inflația, iar o înăsprire semnificativă implică o probabilitate mare de recesiune anul viitor. Datele de marți despre starea întreprinderilor mici susțin temerile de recesiune.

Economiștii de la Goldman spun că acum se așteaptă la o creștere de 0.75 puncte procentuale în iulie, dar văd că ritmul va încetini până la jumătate de punct în septembrie și apoi la un sfert de punct în noiembrie și decembrie. Asta ar lăsa așa-numita rată terminală la 3.25-3.5%.

Condițiile financiare și Powell Put

Mulți economiști și strategii spun că, cu inflația acolo unde este, Fed nu are de ales decât să o lupte – în ciuda implicațiilor pentru prețurile activelor și creșterea economică. Investitorii s-au obișnuit cu postul Fed sau cu ideea că banca centrală va salva în mod inevitabil piețele dintr-o recesiune gravă.

Unde este acum? Nimeni nu știe, deși este greu de crezut că este complet mort. Dar Fed are nevoie de piețe pentru a se convinge că este serios să combată inflația, unul dintre motivele pentru care acum pare probabilă o creștere de trei sferturi de punct. Afirmațiile anterioare ale lui Powell că banca centrală poate proiecta o aterizare blândă, apoi „moale” – sau că poate răci inflația fără a provoca recesiune – i-au determinat pe unii să creadă că banca centrală va înceta prematur înăsprirea pentru a proteja creșterea economică și piețele financiare. 

Oficialii au spus că vor să vadă condiții financiare mai stricte, compuse din lucruri precum prețurile acțiunilor și spread-urile de credit. Privind doar stocurile,

S&P 500
a șters 21% în timp ce

Nasdaq 100
a scăzut cu 31% de la începutul anului. În procesul-verbal de la întâlnirea sa din mai, Fed a remarcat că „creșterea incertitudinii și volatilitatea continuă au redus apetitul pentru risc pe piețele financiare și au diminuat presiunile asupra prețurilor, deși evaluările multor active au rămas ridicate”.  

Goldman spune că înăsprirea suplimentară a condițiilor financiare vineri și luni, determinată de așteptările pentru o rată terminală mai mare de 4%, „ar implica o încălcare semnificativă a creșterii, care depășește oarecum ceea ce credem că intenționează factorii de decizie în acest moment”. Se pot întâmpla multe de acum până la sfârșitul anului, dar este prea devreme pentru a-l auzi pe Powell exprimându-și îngrijorarea cu privire la condițiile financiare.

Noi proiecții economice

Personalul Fed actualizează trimestrial previziunile privind inflația, creșterea și ratele, iar aceste noi previziuni vor fi publicate miercuri, la 2:XNUMX, ora estului. 

Dat lectura negativă din primul trimestru privind produsul intern brut, iar așteptările în scădere pentru creșterea în trimestrul al doilea, Fed va trebui să-și revizuiască în scădere estimarea PIB-ului de 2.8% pentru 2022. Pentru 2023 și 2024, proiecțiile pentru martie au fost de 2.2% și 2%. În ceea ce privește inflația, Fed preferă indicele cheltuielilor de consum personal, excluzând alimente și energie. Aceste estimări în martie au fost de 4.1% pentru 2022, 2.6% pentru 2023 și 2.3% pentru 2024. 

Între timp, există un decalaj mare între proiecțiile Fed ale ratelor din martie și locul în care piețele s-au mutat. Colegul meu Randall Forsyth a prezentat săptămâna trecută noul rezumat al previziunilor economice.  

Cealaltă strângere

Deși o mare parte din atenția se pune pe creșterile ratelor, acest ciclu de strângere este dublu, iar cealaltă jumătate – contracția bilanțului – abia începe.

În această lună, Fed a început să inverseze unele dintre trilioanele de obligațiuni pe care le-a cumpărat ca răspuns la pandemie în ultimii doi ani, când a ajuns să dețină aproximativ o treime din piețele de trezorerie și de valori mobiliare garantate cu ipoteci. Așa-numita înăsprire cantitativă este vagă, în parte, deoarece Fed însăși a spus că nu știe prea multe despre cum va evolua contracția bilanțului.

Deși oficialii au spus că ar dori ca QT să ruleze în fundal, acest lucru a fost întotdeauna puțin probabil. Și semne de necaz au apărut vinerea trecută, după raportul IPC. Când cele mai recente date despre inflație au schimbat viziunea pieței de obligațiuni cu privire la traiectoria Fed, „cel mai slab sector a rupt”, spune Lou Barnes, ofițer principal de credite la Cherry Creek Mortgage. În jargonul obligațiunilor, el spune: „MBS a făcut „fără licitare”, ceea ce înseamnă că, la un moment dat, vineri, nu au existat cumpărători pentru titluri garantate cu ipoteci. 

Walt Schmidt, vicepreședinte senior pentru strategii ipotecare la FHN Financial, observă că QT pentru partea MBS a portofoliului Fed începe marți. El spune că caută mai multă claritate din partea Fed săptămâna aceasta, care a sugerat că în cele din urmă ar putea vinde MBS pentru a părăsi această piață. Lăsarea acestor titluri de valoare ar dura ani de zile, deoarece plățile anticipate - adesea o funcție de refinanțare - încetinesc pe măsură ce ratele ipotecare cresc. 

Problemele de pe piața MBS pot prefigura mai multe turbulențe în viitor. „Până acum QT abia a început, așa că rata [volatilitatea] este în mare parte din incertitudinea politicii”, spune Joseph Wang, anterior comerciant senior la biroul piețelor deschise al Fed. El spune că se așteaptă ca QT să aibă un impact mai mare asupra piețelor în următoarele luni, când va fi în vigoare.

După cum spune Tim Wessel, strateg la Deutsche Bank, QT va avea implicații reale pentru prețurile pieței, stabilitatea financiară și alegerile politice ale Fed. Și deocamdată rămâne un semn de întrebare.

Scrie-i Lisei Beilfuss la [e-mail protejat]