Presiunea este asupra Rezervei Federale

A fost expusă mentalitatea populară pe Wall Street și a investitorilor Wall Street Journal articol de vineri (12 august), „Povestea inflației pe piață se luptă cu Fed.” (sublinierea este a mea)

„Povestea despre vârful inflației care i-a propulsat pe investitori înapoi în active riscante în această vară a primit un impuls puternic din cifrele de miercuri, care arată că prețurile [inflația] au scăzut ușor luna trecută.

Din păcate, nu există niciun semn că Rezerva Federală se va răzgândi și va fi de acord cu investitorii că ratele ar trebui să scadă din nou anul viitor.

„Din păcate” și „de acord cu investitorii” dezvăluie mentalitatea. Este consecința unui mediu prelungit de anomalie care a devenit un companion confortabil. Astfel, orice schimbare este privită cu scepticism nervos – o incertitudine contaminată de frica de necunoscut.

Anomalie? Într-adevăr?

Da. Dovada poate fi găsită privind înapoi la octombrie 2009. Piața de valori a fost cu mult peste nivelul de mare recesiune din martie 2009, anticipând revenirea economică care a apărut atunci. Indiferent, Ben Bernanke a rămas blocat în politica sa de randament 2008% inițiată în 0, extrem de anormală.

Această politică a fost determinată numai de puținii membri ai Comitetului pentru Piața Deschisă a Rezervei Federale. Ei au uzurpat rolul de stabilire a ratei dobânzii de pe piețele de capital, crezând că ar putea obține rezultate mai bune decât procesul normal de piață bazat pe cererea și oferta de capital.

Anormalitatea este că „solicitanții” (utilizatorii de capital) au fost încântați de prețul chilipir. Așa cum a spus odată președintele Trump despre finanțarea infrastructurii (parafrazez), „Este o decizie fără minte, deoarece finanțarea este gratuită”.

Problemele au început repede. În loc să se împrumute pentru investiții de capital înțeleapte, a fost creată producția în exces, ceea ce a dus la excese de aprovizionare și, în consecință, la scăderi anormale de preț. Îți amintești de grijile legate de deflație?

Apoi a venit Marea Dezamăgire. În loc de un impuls al creșterii economice și a ocupării forței de muncă, au existat împrumuturi mari pentru plățile de dividende, răscumpărări de acțiuni și pur și simplu extinderea rezervelor de numerar. Drept urmare, câștigurile pe acțiune și prețurile acțiunilor au crescut frumos, făcând investitorii în acțiuni și Wall Street mulțumiți de acțiunile Fed.

Ignorați în acele zile fericite au fost furnizorii prost răsplătiți de capital. În vremuri normale, cea mai scăzută rată pentru titlurile de valoare pe termen scurt, fără risc (să ne gândim la bonurile de trezorerie americane la 3 luni) a fost rata inflației. Asta însemna cel puțin o real Rata dobânzii (ajustată în funcție de inflație) de 0%. În anii cu 0% a Fed nominal (neajustată în funcție de inflație), acei furnizori de capital au primit o rată reală negativă – în general de la -1.5% la -2%. Strângeți ratele reale din primii zece ani și toate acele trilioane de dolari de dețineri pe termen scurt și-au pierdut aproximativ 20% din puterea lor de cumpărare. Cum este asta pentru o lovitură a inflației? Acum, gândiți-vă la ce pierd în prezent... În ciuda creșterii ratelor de dobândă de către Fed (biletul de stat american la 3 luni este acum de până la 2.6%), inflația a crescut mai rapid, ceea ce a mărit randamentul real negativ. Fără controlul Fed, rata minimă a titlurilor de stat din SUA la 3 luni ar fi probabil de 5% până la 6%.

Următorul grafic arată relația de peste 60 de ani dintre randamentul bonurilor de trezorerie americane la 3 luni și rata de ultimă oră a inflației pe 12 luni (IPC mai puțin alimente și energie). Rețineți cele două experimente ale lui Alan Greenspan cu 0% lungă, post-recesiune real ratele dobânzii (ajustate în funcție de inflație). El i-a urmat pe cei cu o creștere lentă înapoi la ratele determinate de piața de capital. Îndelungul inițiat de Bernanke nominal Perioada cu rata dobânzii de 0% nu a revenit încă la normal.

De ce nu citim despre aceste probleme?

Pe coperta numărului din 19 octombrie 2009, Barron și-a anunțat povestea principală cu caractere mari, îndrăznețe: „Hai, Ben. Dă-le o pauză.” „Ei” însemna toți economiștii, investitorii, organizațiile, companiile, fondurile și guvernele de stat/locale care trebuiau să dețină sau doreau să dețină instrumente financiare pe termen scurt și/sau sigure. (sublinierea este a mea)

„Este timpul ca REZERVA FEDERALĂ să înceteze să mai vorbească despre o strategie de „ieșire” și să înceapă să implementeze una.

Nu este nevoie ca ratele pe termen scurt să rămână aproape de zero acum că economia se redresează. Apelul la acțiune este clar: aurul, petrolul și alte mărfuri sunt în creștere, dolarul scade și bursa este în creștere. Mișcarea mediei industriale Dow Jones peste 10,000 de săptămâna trecută subliniază sănătatea reînnoită a piețelor. Ratele scurte foarte scăzute alimentează speculațiile financiare, înfurie partenerii noștri economici și creditorii străini și pot alimenta inflația.

Fed nu pare să facă distincția între politica monetară acomodativă normală și politica acomodativă în caz de criză. Există o diferență uriașă.

Odată cu trecerea în mod clar a crizei, Fed ar trebui să crească ratele pe termen scurt la un nivel mai normal de 2% – încă scăzut în raport cu standardele istorice — să trimită un semnal piețelor că SUA vor să-și susțină în mod serios moneda asediată și că ceea ce e mai rău a trecut pentru economia globală. Anii de rate scurte scăzute au contribuit la crearea bulei imobiliare, iar Fed riscă să stimuleze o altă bulă financiară cu politicile sale actuale.

Apoi, există această descriere exactă a prejudiciului făcut, despre care Fed a tăcut în mod constant:

Este, de asemenea, timpul ca Fed să ia în considerare situația greșită a economiilor din țară, care acum obțin randamente sub 1% la fondurile de pe piața monetară și care sunt forțați să-și asume un risc substanțial de rată a dobânzii sau de credit dacă doresc randamente mai mari. „Fed pedepsește oamenii prudenti și îi răsplătește pe cei răvășiți”, a spus un investitor veteran pentru Barron's. Mulți americani șomeri și subangajați ar putea merita o oarecare scutire ipotecară, dar există și milioane de americani - cei mai mulți dintre ei vârstnici - care au economisit cu sârguință și au acum puține venituri de arătat pentru o viață de efort.”

În cele din urmă, o reamintire despre ce au făcut beneficiarii ratelor mici...

„Între timp, speculatorii s-au împrumutat în dolari pentru a cumpăra o serie de active financiare din cauza costurilor de împrumut aproape de zero și a perspectivei de a rambursa aceste împrumuturi cu o monedă depreciată”.

Concluzia: ne-am aflat într-o eră istorică care va avea repercusiuni în anii următori

Acele probleme de 13 ani descrise de Barron nu sunt nici trecute, nici irelevante. Așa cum sa întâmplat în toate perioadele economice și financiare anterioare, explicații și analize cuprinzătoare vor apărea atunci când acest experiment Ben Bernanke se va termina - adică atunci când piețele de capital își vor recăpăta controlul. Comparațiile și contrastele vor evidenția efectele anormale, disparitățile și inegalitățile create începând cu 2008.

Sperăm că acea zi va veni în curând, deoarece o continuare a ratelor dobânzilor anormal de scăzute prezintă un risc ridicat acum când lampa de inflație este aprinsă.